康方生物拟在科创板二次上市 “H+A”双平台运作成创新药企首选

12月6日，康方生物在港交所发布公告，宣布公司将在科创板二次上市。

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在它之前，君实生物、康希诺生物、百济神州、荣昌生物、诺诚健华等多家中国创新药明星公司都已实现在A股和H股双平台运作。不久前，在今年2月才登陆港交所的乐普生物也透露了其筹谋赴A的计划。

市场人士认为，在政策持续支持下，更多在港股上市的优秀Biotech（生物技术）公司将奔赴科创板。一方面，这些公司存在融资支持自身发展的需求；另一方面，科创板流动性优势带来的高估值也有助于公司提升价值。

康方生物拟赴科创板上市

康方生物是国内抗体新药的代表企业，公司成立于2012年，2020年4月24日在港交所主板挂牌上市。

根据康方生物公开资料，公司目前拥有30个以上用于治疗肿瘤、自身免疫、炎症、代谢疾病等重大疾病的创新药物产品管线，其中17个品种进入临床研究，包括两个国际首创的双特异性抗体新药（PD-1/CTLA-4以及PD-1/VEGF）。

康方生物目前有3款商业化产品，分别是去年8月获批的PD-1单抗派安普利单抗，今年6月和7月获批的PD-1/CTLA-4双抗卡度尼利、乐普生物PD-1单抗普特利单抗。

另据公司最新公告，康方生物将以5亿美元首付款、最高50亿美元的总金额与纳斯达克上市公司SummitTherapeutics达成PD-1/VEGF双特异性抗体（依沃西，AK112）的海外权益（美国、欧洲、日本和加拿大）授权交易合作。此次交易总金额创造了国产创新药海外授权的纪录。

值得注意的是，康方生物的派安普利单抗在大环境不佳的情况下，今年上半年仍然实现了约3亿元销售收入。业绩交流会上，公司将开坦尼上市首个完整年的销售目标定为10亿元。

有了稳定的现金流和大额的授权合作，康方生物依然高调冲刺科创板，其对于资金的渴求由此可见一斑。

多平台上市纾解融资难题

资金缺乏仍是当前创新医药企业发展的主要挑战之一。受政策和市场影响，当二级市场对创新药热度减低时，相应的一级市场投入往往更加谨慎，企业融资渠道和规模受到限制。

据不完全统计，10月份以来，贝达药业、和铂医药等10多家药企宣布暂停或终止新药研发项目，甚至有多家创新药企选择“断臂求生”，宣布关停或出售产业化基地。

可研发终究需要大额开支。数据显示，诺诚健华的研发费用从2021年上半年的1.85亿元增至2022年上半年的2.74亿元，荣昌生物2022年上半年研发开支为4.5亿元，同比增长37.68%；百济神州2022年上半年研发开支为50.16亿元，同比增长20.82%。

研发一款创新药到底需要多少钱？

德勤发布的《2021医药创新回报率评价》，通过对全球15家领先的生物制药公司2021年的研发回报率趋势的分析发现，这些公司一款创新药的研发成本为20.06亿美元。这意味着，一款创新药从实验室走向市场，需要消耗近140亿元人民币。

作为企业发展的重要驱动力，解决研发投入成为创新药企业必须克服的问题。近些年来，创新药的平均研发成本上涨趋势显著。在当前的创新药研发环境下，融资无疑成为创新药企战略考量的关键因素之一。

自2018年港交所第18A章上市规则生效至今的4年多时间里，一大批生物科技公司赴港上市，企业的融资问题在一定程度上得到缓解。但2021年以来，诸多原因使得港股18A公司股价大跌，惨淡的市场表现吓退了部分观望的生物医药公司。

统计数据显示，2019年至2021年，港股18A上市公司分别为9家、14家和20家，呈逐年上升趋势，然而今年前三季度仅为4家。不少市场人士认为，港股18A生物科技公司估值过低，已属于非理性低估。

同样在2018年，上交所推出了科创板并试点注册制，重点支持包括生物医药在内的高新技术产业和战略性新兴产业，相较于主板和创业板，科创板拥有更加便捷的上市流程和更加宽松的上市条件。当下，越来越多的生物科技公司将把A股，尤其是科创板视作首选地。

H+A两地上市或成趋势

目前H+A的生物医药公司有百济神州（其为H+A+美股）、诺诚健华、荣昌生物、康希诺生物、君实生物等。今年上市的诺诚健华、荣昌生物都取得了不错的融资成果。例如，荣昌生物2022年3月31日科创板上市募集26亿元，诺诚健华2022年9月21日科创板上市募集29亿元。

某创新药企投资部负责人告诉记者，从企业发展来看，“A+H”构建两个融资平台，可让企业自身后续融资不受制于单一市场，双融资平台带来的多元融资渠道将极大提升企业融资能力。“先H后A”，可以帮助企业更好利用资本市场的力量，使得企业资本结构多元优化，壮大可持续发展战略的资金储备。

对于创新药企业来说，“H+A”架构的一个优势在于，多地上市有利于其业务实现全球化布局，“H+A”双融资平台的布局，能更好地满足国际化投资人的需求。H股可以为之后企业并购提供更多可选择的资本工具，进一步提升企业国际化的品牌价值。

多位受访人士表示，创新药相关公司股价经过了2021年四季度以来的持续下跌，产业分化越发明显，市场资源明显向优势公司集中。A股市场相对于港股市场，创新药上市公司可以获得更高的估值。同时，科创板的流动性更好，可以帮助创新药上市公司更好地融资。