盈利稳健增长、产能扩张在即，鹏都农牧将迎量价齐升

供需缺口近300万吨，国内牛肉价格坚挺

2020年，在非洲猪瘟与新冠肺炎“双疫情”因素的影响下，牛肉产品的消费替代功能及营养价值功效逐渐显现，国内牛肉消费需求强劲。

但中国的产能却严重不足。据权威机构发布的数据，中国2020年生产牛肉650吨，消费牛肉950万吨，缺口将近300万吨，目前这个问题主要靠引进国外牛肉来解决。

因此，国内牛肉价格一直坚挺。相较于猪肉价格的大幅波动，去年牛肉市场售价全年维持高位运行，且每月均高于历史同期价格。有行业人士预测，明年下半年猪肉价格有望见底，猪肉的替代肉类价格也会开始上涨。

对于国内养牛的公司来说，意味着盈利水平的大幅改善。以鹏都农牧为例，其盈利主要来自三个方面：能繁母牛的盈利、育肥牛的盈利、屠宰场的盈利。

在能繁母牛方面：犊牛出售价15500元，扣除母牛6个月饲养成本、犊牛6个月饲养成本、配种冻精费等，预计平均净利7114元/头。

在育肥牛方面：育肥需要381天，育肥牛从230公斤育肥到723公斤，买进成本15500元/头，饲养成本每天18.23元，预计盈利6713元/头。

在屠宰加工方面：育肥牛重723公斤，胴体屠宰率57%，屠宰后重412公斤;按每公斤75元推算，牛胴体收入30908.2元，加上副产品可达6000元/头，屠宰成本188元/头，预计净利4759.9元/头。

鹏都农牧计划5年内引入120万头能繁母牛

虽然面临政策力挺和涨价预期的双重利好，能享受红利的中国肉牛企业并不多，这是因为国内肉牛规模化程度较低，2019年肉牛行业TOP20的集团总量占我国牛总存栏的0.5%。行业壁垒高，行业集中度也较低，意味着提升空间大。《推进肉牛肉羊生产发展五年行动方案》规定，到2025年牛羊肉自给率保持在85%左右，而我国目前的牛羊肉自给率只有40%-50%。

在国内养牛行业中，养牛规模较大的A股上市公司主要有三家：鹏都农牧、ST天山(天山生物)、福成股份。不过，福成股份的肉牛养殖业务占比并不大，且近年向屠宰深加工环节方向发展;ST天山扣非净利润已经连续6年亏损，去年还因信披违规被证监会立案调查;鹏都农牧目前正在发力扩大肉牛规模，且从澳洲、南美洲引入优质肉牛种牛的规划正在有序推进。

据机构预测，鹏都农牧计划今年引种能繁母牛10万头，明年23万头，5年引种120万头，预计到2025年达到230万头能繁母牛，220万头育肥牛。

鹏都农牧总裁沈伟平预计，今年上半年进口的牛在明年上半年就产生效益了，小牛、育肥牛到明年年底可以出栏了，可以进入到屠宰。现在六个月断奶的犊牛已经出来了，再养个12个月就可以出栏了。

西南证券预测，根据目前公司肉牛引进的情况，以及对于其21年引入10万头种牛，2022-2025年平均每年引入23万头的假设，第一年引入能繁母牛的产能将于次年有所体现，预计2021-2023年公司肉牛业务销量增速150%/350%/250%，规模效应随产业发展而逐步体现，经营能力增强，2021-2023对应毛利率分别为35%/65%/67%。

解决原材料难题，鹏都农牧全产业链成型

目前国内肉牛养殖行业的发展制约因素较多，主要是土地、环保和区域性的饲料三个方面。此前云南饲养肉牛的饲料多是从东北拉过来的玉米，高昂的运输成本和玉米价格的上涨，成了制约中国肉牛行业发展的重要因素、

目前，国家海关批准在云南四个口岸从缅甸进口饲料。云南本土资源叠加青贮饲料进口资质，使得云南就成了中国最有优势的肉牛养殖区，鹏都农牧也在行业中拥有了独特的成本优势。

在解决饲料端难题 之外，鹏都农牧还同步布局下游的屠宰业务，瑞丽鹏和屠宰厂占地2500亩，年屠宰产能可达50万头，是目前中国肉牛屠宰加工最大产能，借此将屠宰、深加工、渠道等业务打通。此外，投资的缅甸跨境肉牛产业也在推进之中。

鹏都农牧的“云南省千亿肉牛产业布局”也接踵落地。云南省未来已经将肉牛产业列为八大产业的核心产业之一。

目前，鹏欣集团的全产业链布局逐步成型，从饲料种植、加工到养殖到屠宰加工，养殖涉及农业，屠宰涉及工业，销售涉及商业，农工商一体化。未来在产销两旺的预期下，鹏都农牧有望享受量价齐升的双重红利。

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