东吴证券：给予金科环境买入评级

东吴证券股份有限公司袁理,陈孜文近期对金科环境进行研究并发布了研究报告《2023年中报点评：业绩同增28%，发布新水岛加速市场释放》，本报告对金科环境给出买入评级，当前股价为21.0元。

(资料图)

金科环境(688466)

投资要点

事件：2023年上半年公司营收2.54亿元，同增16.09%；归母净利润0.44亿元，同增27.50%；加权平均ROE同比提高0.68pct至3.97%。

2023H1营收归母双增，中长期业务收入占比提至36%。2023H1公司营收归母双增，销售毛利率39.87%，同增3.75pct，销售净利率18.40%，同增2.75pct。分业务来看，1）装备及技术解决方案：实现营收1.63亿元，同增10.23%，占总收入64.02%，毛利率41.77%，同增5.94pct，主要系个别项目毛利率较高。2）中长期业务：污废水资源化产品生产与销售和运维技术服务业务共实现营收9099.63万元，同增27.66%，主要系公司下属运营水厂水处理能力提升，处理水量同比增加，中长期业务收入占总收入35.79%，同增3.24pct，毛利率36.18%，同降0.56pct。

ToB和ToG业务均衡发展，污废水资源化营收占比70%。按服务行业划分，2023H1公司ToB业务营收1.20亿元，占比47.12%；ToG业务营收1.34亿元，占比52.70%。按服务领域划分，饮用水深度处理领域营收0.76亿元，占比29.89%，污废水资源化营收1.78亿元，占比69.93%。

截至2023H1在手订单同增19.81%至4.86亿元。按业务类型划分，装备及技术解决方案、污废水资源化产品、运维技术服务业务在手订单分别为2.00、1.82、1.04亿元；按服务行业划分，ToB业务和ToG业务在手订单分别为2.29、2.57亿元；按业务领域划分，污废水资源化、高品质饮用水在手订单分别为3.68、1.18亿元。

运营提效费用率下降，销售回款增加现金流大幅改善。2023H1期间费用率同降2.89pct至18.18%。销售/管理/研发/财务费用率分别下降0.78pct/下降2.90pct/下降0.72pct/上升0.79pct至3.26%、14.05%、3.13%、0.87%。2023H1公司经营性现金流量净额0.84亿元，同增916.21%。

水资源化专家，发布新水岛&切入高端制造业再生水蓝海。公司深耕水深度处理及资源化，数字化&产品化应用升级，发布“新水岛”产品，占地节约80%，建造周期1-2月，智慧生产，无人值守，全成本低。取水&排污约束叠加降本驱动，PCB、光伏等新兴产业以及高耗水、高污染民生产业再生水需求迫切。以光伏行业50%再生水渗透率测算，25年光伏再生水运营+建造空间为公司22年收入体量的16倍，公司合作隆基引领光伏再生水，首个项目落地后有望快速渗透市场。

盈利预测与投资评级：污废水资源化专家，数字化产品升级，切入PCB、光伏等高端制造业再生水蓝海，新水岛应用场景丰富，加速工业端市场释放。我们维持2023-2025年归母净利润预测1.13/1.54/2.07亿元，对应23/17/12倍PE，维持“买入”评级。

风险提示：政策进展不及预期，项目进展不及预期，行业竞争加剧。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，东吴证券(601555)袁理研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为75.61%，其预测2023年度归属净利润为盈利1.13亿，根据现价换算的预测PE为22.88。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有1家机构给出评级，买入评级1家；过去90天内机构目标均价为25.37。