Jefferies：首予艾迪康“买入”评级 目标价20港元

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Jefferies首次覆盖艾迪康，予“买入”评级，并给出基于PEG的目标价为20港元，较8月16日收盘价12.9港元仍有约55%的增长空间。

艾迪康是中国第三大独立医学实验室(ICL)，2021年市场份额占比约为8.6%。艾迪康在中国拥有33家自营实验室(其中18家通过ISO 15189认证)。能够提供4,000多项专业医学检测(1,700多种普检和2,300多种特检)，高于中国大型三级医院所能提供的500至1,000种检测项目数。截至2022年年底，艾迪康客户群体超过19,000个。此外，公司拥有380多名研发人员和1,500多名销售人员。

该行相信，得益于其高运营效率、独特市场定位以及持续优异业绩，艾迪康将成为中国ICL行业的重要市场整合者，在2030年预计占据15%的市场份额。该行预计中国临床医学检测的外包率/ICL渗透率将从2021年的6%上升到2030年的20%，而美国为35%，德国为44%，日本为60%。医学检测需求的增长将受到人口老龄化、新治疗方案的广泛使用、健康意识和医疗需求不断提升的推动。政策利好也将支持ICL渗透率的提升，因为ICL在检测能力和成本控制方面更加高效，从而改善中国的医疗保健体系。

财务方面，该行预计，艾迪康2023E/24E/25E的收入为37亿元/44亿元/55亿元(同比增长-23%/+18%/+25%)；EBITDA为8亿元/9亿元/11亿元(同比增长-23%/+7%/+18%)；净利润为3.34亿元/4.84亿元/6.24亿元(同比增长-51%/+45%/+29%)；调整后净利润为4.24亿元/4.98亿元/6.33亿元(同比增长-31%/+17%/+27%)。20港元的目标价，预示着2024E/25E的市销率为3.0倍/2.4倍，市值/EBITDA为14.0倍/11.8倍，市盈率(净利润)为27.3倍/21.2倍，市盈率(调整后净利润)为26.5倍/20.9倍。