观点：多瑞医药6000万增资湖北天济 标的刚被香雪制药“看衰”

每经记者 曾剑 每经编辑 陈俊杰

11 月 16 日晚间，多瑞医药（SZ301075，股价25.92元，市值20.74亿元）宣布，公司拟对湖北天济药业有限公司（以下简称湖北天济）增资6000万元，成为该公司的一名小股东。

湖北天济主要从事中药饮片业务，与主营大容量注射液等的多瑞医药存在行业差异。

【资料图】

《每日经济新闻》记者注意到，湖北天济曾是香雪制药(300147)（SZ300147，股价6.9元，市值45.63亿元）控股子公司。不过，香雪制药于6月末宣布转让湖北天济部分股权，从而“放弃”了控股权。彼时，香雪制药隐隐透露出对天济药业的“看衰”之意。

湖北天济增资前估值10亿

据多瑞医药披露，公司以自有或自筹资金对湖北天济增资6000万元，对应注册资本1800万元，其余计入资本公积。此次交易，湖北天济增资前的估值为10亿元，增资后的估值为10.6亿元。增资完成后，多瑞医药将持有湖北天济5.66%的股权。

湖北天济成立于2003年，现注册资本为3亿元。公司经营范围包括药品生产、中药饮片代煎服务等。股权结构方面，湖北青松逾越医药有限公司（以下简称青松逾越）、香雪制药、武汉一体同观企业管理合伙企业（有限合伙）（以下简称一体同观）、韩素英分别持有湖北天济51.67%、20%、15%、13.33%股权，韩素英为湖北天济实际控制人。

财务数据方面，湖北天济2021年度营收为10.76亿元，净利润为8153.66万元；2022年前三季度，湖北天济营收为7.09亿元，净利润为5750.98万元。截至2022年三季度末，湖北天济归属于母公司股东权益为10.15亿元。

多瑞医药表示，增资湖北天济主要基于其在中药饮片、药品配送、中药饮片制剂生产等方面具备更加完善的产业布局，更有利于公司落实发展战略。

事实上，多瑞医药原本是看中了湖北天济的子公司。2022年8月，多瑞医药宣布拟受让湖北天济持有的亳州市天济药业有限公司（以下简称亳州天济）40%股权，以此加快推进完善公司中医药产业布局。但该交易于当年11月16日晚间宣告终止。

资料显示，多瑞医药主要从事化学药品制剂及其原料药的研发、生产和销售。公司核心产品为醋酸钠林格注射液；公司经销的药品为注射用头孢噻肟钠。由此来看，上市公司与湖北天济的主营业务之间存在一定差异。

《每日经济新闻》记者11月17日下午曾拨打多瑞医药投资者热线，试图了解公司对中药饮片产业的规划，但其电话无人接听。

标的被香雪制药“看衰”

《每日经济新闻》记者注意到，与多瑞医药看好中药饮片市场相比，另一家上市公司香雪制药似乎有不同看法。

2016年3月，香雪制药宣布以3.58亿元收购青松逾越持有的湖北天济55%股权。彼时，上市公司曾称，收购湖北天济有助于公司拓展中药饮片市场，迅速形成在湖北省中药饮片业务的基础，形成优势互补的原材料供应体系等。

而2022年6月末，香雪制药宣布拟将所持湖北天济20%股权转让给青松逾越，15%股权转让给一体同观。经评估，湖北天济股东全部权益评估价值为10.96亿元；各方协商确定湖北天济100%的股权交易对价为11亿元，其35%股权的转让款为3.85亿元。这笔交易在8月中旬完成了工商变更手续。

对于“放弃”湖北天济控股权，香雪制药表示是为了缓解公司运营资金压力，也在一定程度上规避行业风险、经营风险。

“随着医保控费、两票制、控制药占比、限制使用中药注射剂等政策的实施，加之疫情使得医疗机构门诊量大幅下跌，直接导致饮片临床用量的大幅下跌等因素影响，湖北天济销售毛利率、销售净利率下降。”香雪制药表示，虽然湖北天济2021年经营业绩有所增长，但增长仍低于预期，实际经营业绩只完成了2020年减值测试时盈利预测的68%。

2021年度，香雪制药对湖北天济计提商誉减值损失1.39亿元。对此，上市公司表示疫情的反复等对湖北天济实际经营业绩的不利影响可能会长期存在。且2021年9月，湖北省医药价格和招标采购管理服务网发布《中成药省际联盟集中带量采购公告（第1号）》，由湖北、河北、山西等19省及地区组成的采购联盟将开展中成药集中带量采购，降价是大势所趋，出现了较大的行业政策风险，加之中药材原材料价格出现较大幅度上涨，人工及费用等也出现上涨，预计（湖北天济）未来盈利不佳。

此外，香雪制药还称，2018年湖北天济根据其业务发展，进行了“中药饮片制剂生产基地项目”的建设，项目预计总投资5亿元，目前仍处于建设期，未来需持续性的资本投入和运营资金支持。