走出底部：从三季报看潍柴动力的底气

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2022年10月30日，潍柴动力（2338.HK；000338.SZ）发布了2022年三季报。报告显示，三季度单季实现营业收入438亿元，同比下降1.77%，归母净利润9.3亿元，同比下降40.3%。收入与去年同期基本持平，利润下滑主要受凯傲三季度单季亏损影响。前三季度实现营业收入1，305亿元，同比下降27.4%，归母净利润33亿元，同比下降58.9%。相较于中报表现来看，收入和利润端降幅有所收窄，边际改善效应明显。

剔除凯傲业绩影响 三季度单季净利同比增长超10%

凯傲集团对潍柴动力第三季度业绩产生拖累。10月27日，凯傲集团发布了三季报。报告显示，受供应链持续中断，以及物料、能源和物流成本进一步增加的影响，凯傲业绩有所承压，三季度单季亏损0.93亿欧元。经测算，若不考虑凯傲影响，潍柴动力第三季度单季业绩环比、同比增长均超10%，除凯傲之外的其他业务表现超出了市场预期。

第三季度是商用车行业的传统淡季，市场表现相对低迷，行业累计销售重卡14.3万辆，环比第二季度小幅下降3.5%，同比去年同期下降23.5%。面对不利市场环境，潍柴动力的表现彰显出龙头地位，相关业务板块的市占率持续在高位运行，其中第三季度重卡发动机装机率超35%，重卡的市占率近15%，产品竞争力充分得到市场验证。

α和β共振 审视潍柴动力韧性和投资机会

经过前三季度的验证，潍柴动力是行业中韧性更好，业绩更有支撑的上市公司之一。韧性既体现在其在重卡行业中强有力的市场地位，也得益于其多元布局的业务板块。

随着商用车和工程机械等行业上市公司三季报披露结束，多数上市公司三季报普遍承压较大。但进入9月份之后，行业数据开始释放出有利的积极信号。数据显示，9月份重卡行业销量环比增长13%，挖掘机销量环比增长17%。对于传统运煤旺季的四季度，有望实现同比、环比双增局面，重卡行业或可迎来一波有利行情。

除了深耕重卡市场外，潍柴动力在农业装备、发电动力等市场亦布局多年，并取得了显著进展。在今年6月份，潍柴动力并表雷沃，延伸其在农业装备产业链上的布局，将业务从发动机拓展至整机。中报显示，今年上半年雷沃实现了4亿元的净利润，按股比计算贡献利润约2.5亿元。除此之外，另一个有显著增长的是其大缸径发动机业务，主要用于发电、远洋运输、大型工程机械等高附加值市场。据了解，潍柴动力2022年前三季度大缸径发动机销售超5000台，同比增长超40%；收入同比增长75%，超过销量增速，产品单价大幅提升，呈“量价齐升”的趋势。有这两块业务的加持，潍柴的周期性相比于其他同行业公司来说将大幅弱化，业绩弹性也将更大。

从9月中旬开始，主要受到行情和凯傲业绩的影响，潍柴动力的股价出现承压，目前市场悲观情绪已充分体现，股价和估值水平均处低位，是为数不多既拥有安全垫又有较好增长预期的上市公司。三季报的落地，或许正是潍柴动力良好的布局时点。

（CIS）