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开源证券:给予中航产融买入评级

2023-03-16 09:16:43 来源: 证券之星

开源证券股份有限公司高超,卢崑近期对中航产融进行研究并发布了研究报告《中航产融2022年报点评:投资收益拖累业绩,产业投资+投行业务迎来催化》,本报告对中航产融给出买入评级,当前股价为4.18元。

中航产融(600705)


(资料图片)

投资收益拖累业绩,产业投资+投行业务迎来催化,维持“买入”评级

2022年公司营业总收入/归母净利润为181.5/16.8亿元,同比-5%/-62%,ROE为4.1%,较2021年-6.9pct,业绩低于我们预期。业绩同比下降主因信托、证券子公司净利润同比下降,以及本部证券投资出现明显浮亏,租赁子公司净利润保持稳健增长。考虑全面注册制催化公司产业投资业绩加速兑现,同时权益市场逐步改善,我们上调2023/2024年归母净利润预测至36.1/45.0亿(调前35.4/40.4亿),同比+115%/+25%,新增2025年预测53.4亿,对应2023-2025年EPS为0.41/0.51/0.60元。公司是航空工业集团旗下金控平台,拥有军工产业链资源优势,公司持续加大航空相关产业投资力度。受益于全面注册制和国企改革,公司产业投资+投行业绩有望加速兑现,随着央企估值重塑,股价有望迎来戴维斯双击。当前股价对应2023-2025年PB0.8/0.8/0.7倍,维持“买入”评级。

租赁业务稳健增长,信托业务同比下滑

(1)租赁:2022年中航国际融资租赁营收/净利润为109/20亿,同比+6%/+2%,融资租赁业务保持稳健增长,利润贡献118%,ROE为8.0%,期末杠杆率6.0倍,较年初-16%。(2)信托:2022年中航信托营收/净利润为30/8亿,同比-26%/-51%,利润贡献41%,ROE为4.6%。手续费及佣金净收入29.3亿元,同比-26%,投资收益(含公允价值变动损益)亏损7.2亿。(3)财务:2022年中航财务营收/净利润为31.6/5.6亿,同比+50%/-15%,利润贡献9%,ROE为4.8%,较2021年-2.2pct。

产业投资持续加码,证券受投资收益拖累业绩

(1)证券:2022年中航证券营收/净利润20.7/5.5亿元,同比-8%/-32%,利润贡献33%,ROE为6.1%,较2021年-4.3pct。据中航证券未经审计财报数据,投行收入2.6亿,同比持平,自营投资亏损1.2亿拖累业绩。国企改革东风叠加全面注册制实行,公司军工特色投行+直投业务有望快速发展。(2)产业投资:公司依托股东雄厚的产业背景,在航空产业投资、国企改革发展等领域具有先天优势。2022年子公司中航产业投资+中航航空投资合计实现投资收益4.8亿。

风险提示:市场波动带来投资收益不确定性;房地产信托资产存量处置风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算,中金公司蒲寒研究员团队对该股研究较为深入,近三年预测准确度均值高达85.48%,其预测2023年度归属净利润为盈利38.91亿,根据现价换算的预测PE为9.5。

最新盈利预测明细如下:

该股最近90天内共有1家机构给出评级,买入评级1家;过去90天内机构目标均价为4.5。根据近五年财报数据,证券之星估值分析工具显示,中航产融(600705)行业内竞争力的护城河良好,盈利能力一般,营收成长性较差。财务可能有隐忧,须重点关注的财务指标包括:有息资产负债率、应收账款/利润率近3年增幅。该股好公司指标1.5星,好价格指标3.5星,综合指标2.5星。(指标仅供参考,指标范围:0 ~ 5星,最高5星)

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