华西证券：PLS锂精矿成交价8299美元/吨 碳酸锂价格属淡季回落而非拐点时刻

华西证券(002926)发布研究报告称，本次PLS锂精矿拍卖价格环比11月小幅下滑，属于跟随碳酸锂价格的动态调整，考虑到当前电池级碳酸锂贸易商散单报价为54-54.8万元/吨，该批锂精矿加工成电碳对于加工厂而言，将出现亏损，但这也对2023Q1电碳价格形成一定的支撑。该行判断目前碳酸锂价格仍处于寻底阶段，或于2023年2月中下旬企稳，当前的碳酸锂价格下跌，属于伴随行业淡季的正常波动，并非价格拐点时刻。拥有上游资源保障的一体化企业竞争力凸显。

事件：12月15日，澳洲锂矿供应商Pilbara Minerals (PLS)公告称，12月14日下午公司通过其BMX完成了第十二次拍卖，共出售了两批货物，合计10000干吨的锂精矿，最终平均成交价为7552美元/干吨(SC5.5，黑德兰港离岸价)，按氧化锂含量等比例调整并加上运费后价格为8299美元/吨(SC6.0，中国到岸价)。

【资料图】

华西证券主要观点如下：

锂精矿成交价8299美元/吨，锂盐加工成本为55.01万元/吨

PLS本次拍卖成交价格为7552美元/吨(SC5.5，黑德兰港离岸)，按氧化锂含量等比例调整并加上运费后价格为8299美元/吨(SC6.0，中国到岸价)，按照碳酸锂加工费2.5万元/吨计算，折碳酸锂成本55.01万元/吨(含增值税)。相较于11月16日拍卖的成交价格7805美元/吨(SC5.5，黑德兰港离岸)，按照折SC 6.0计算，加上运费，折8575美元/吨，折碳酸锂成本57.38万元/吨(含增值税)，碳酸锂成本环比有所下行，但仍处于高位。

考虑到由于疫情原因，以及下游有一定的库存，在2023Q1处于电动车销售淡季的情况下，整体采购热情减弱，导致近期碳酸锂贸易散单价格从高位61-62万元/吨回落至54-54.8万元/吨(12月14日，百川盈孚电池级碳酸锂报价)，所以此次锂精矿拍卖价格回落，属于跟随碳酸锂价格动态调整的正常波动。若参考当前贸易散单报价的54-54.8万元/吨，对比本批锂精矿加工后的电碳成本，加工厂将略微亏损。此批锂精矿预计将于2023年1月底开始发货，考虑海运周期及加工周期，预计以此批锂精矿为原料的碳酸锂在市面上流通预计在3月甚至更晚。该行判断，此次锂精矿拍卖价格，为后续锂盐价格走势提供了一定的支撑。

碳酸锂价格仍在磨底阶段，预计高位运行周期较长

2022Q4，PLS共完成3次拍卖，成交价分别为8000/8575/8299美元/吨，保持高位态势。2022Q4电池级碳酸锂均价为55.55万元/吨，环比2022Q3增长15.19%。考虑到目前处于澳洲锂矿供应商与国内加工厂协商2023Q1锂精矿长协的时间段，参考Q4碳酸锂价格的环比上涨和连续多次拍卖的锂精矿高价，都将支持2023Q1锂精矿的长协价格继续上涨，势必在成本端对2023Q1碳酸锂的价格形成一定支撑。

目前，下游需求仍维持快速增长，根据中汽协披露数据，11月新能源汽车产销量76.8万辆和78.6万辆，分别同比增长65.6%和72.3%，市场占有率达到33.8%。近期，电池级碳酸锂价格出现下跌，该行判断主要系下游有一定的库存，受疫情等影响2023Q1明显属于电动车的销售淡季，整体采购热情不高，处于观望状态。目前碳酸锂价格还处于寻底过程中，很有可能会在2023年2月中下旬企稳。当前的碳酸锂价格下跌，属于伴随行业淡季的正常波动，并非价格拐点时刻。在上游资源供给释放较慢的背景下，碳酸锂高位运行时间或将维持较长周期。

澳洲锂精矿供给增量低于预期，2023年已经调低进度预期的矿山项目不在少数

2022Q3澳洲锂精矿产量为65.17万吨，环比增长11.75%，同比增长29%;2022Q3销量为64.13万吨，环比增长9.44%，同比增长27%，复工复产进度低于预期。2023年已经调低产量指引预期的项目包括Cattlin、Pilgangoora和Marion，普遍存在锂精矿品位下滑的情况;明确延后项目投产时间的项目包括Finniss、Grota do Cirilo(Sigma)、NAL以及Sabi Star，较2022Q2时的投产时间指引均延后了1-2个季度，不排除后续继续调低预期，该行认为主要的原因为此前项目方给出的指引均为12个月完工投产，在疫情、劳工紧张、物流扰动等原因影响之下，12个月的建设完工时间预期相对乐观，低于预期为大概率结果。对于上游资源释放不断的不及预期，该行对于碳酸锂高价运行的周期延长持乐观态度，目前并未到碳酸锂价格拐点时刻。

投资建议：

关注提前实现锂精矿收入，阿坝州李家沟锂辉石矿即将投产的川能动力(000155)(000155.SZ);

捌千错盐湖2000吨/碳酸锂装置全线打通的金圆股份(000546)(000546.SZ);

134号脉在产、甘孜州康-泸产业集中区总体规划(2021-2035)环境影响评价报批前公示的融捷股份(002192)(002192.SZ);

矿端采选积极扩产，原料自给率有望进一步提高的永兴材料(002756)(002756.SZ);

正在办理茜坑锂云母矿探转采的江特电机(002176)(002176.SZ)。

受益标的有格林布什矿山未来5年一直在增产且可以通过代工实现产量放量的天齐锂业(002466)(002466.SZ)和Bikita矿山扩产进行中、锂盐自给率有望持续提高的中矿资源(002738)(002738.SZ)。

风险提示：1)下游消费需求增长不及预期;2)锂精矿开发进度不及预期;3)锂盐供需明显改善，锂盐价格快速回落4)澳洲锂精矿供应产能快速扩张。