南京证券：给予聚灿光电增持评级

南京证券股份有限公司高宏近期对聚灿光电(300708)进行研究并发布了研究报告《聚灿光电深度报告：聚焦主业发展，Mini LED业务有望迎来新发展》，本报告对聚灿光电给出增持评级，当前股价为10.32元。

聚灿光电(300708)

聚灿光电基本情况概览

(相关资料图)

公司主要从事化合物光电半导体材料的研发、生产和销售业务，主要产品为GaN基高亮度LED外延片、芯片。公司从成立之日起，就专注于LED外延片、芯片业务，主业聚焦度高；

公司所生产的产品主要为通用照明、植物照明、车载照明、手机背光、车载背光、屏幕显示、可穿戴设备、医疗美容等中高端应用领域；

公司早年主要生产外延片+芯片，2018年后以芯片为主；黄金是公司生产中的重要导电原料，购入使用后再出售给相关企业回收。该部分业务营收归于其他业务收入。

潘华荣、孙永杰为一致行动人，合计持股比例38.40%，拥有对公司的绝对控制权；

玄照光电主要做LED芯片封装业务，2021年9月24日完成注销，公司战略性放弃向下游封装、应用产品销售等业务延伸。更加专注于外延片及芯片主业；

公司营业收入主要分为LED芯片及外延片业务+其他业务，黄金回收业务属于公司其他业务收入，该部分业务为生产LED芯片过程的附加部分，因而该部分毛利率较低，但黄金回收率的提升将有利于公司LED芯片生产成本的降低。

2018-2022年公司主营业务收入分别为4.58亿元、7.72亿元、8.68亿元、12.09亿元、11.48亿元，年复合增长率高达25.80%。据公开数据显示，2018-2021年所处行业上市公司（三安光电(600703)、华灿光电(300323)、乾照光电(300102)及聚灿光电，下同）营业收入规模合计分别为126.85亿元、123.58亿元、138.20亿元、196.17亿元，年复合增长率为15.64%。公司主营增长可认为显著高于所处行业增速；

公司受新冠疫情管控形势影响、外部冲突加剧等不利因素，出现短暂亏损，其余年份均实现正的净利润，2023年上半年实现归母净利润2,507.3万，同比下滑41.6%，但环比出现较大改善，一季度净利润-759.4万，二季度净利润为3,266.6万，实现扭亏为盈。

公司自成立以来，始终坚持“管理赋能运营”，侧重于标准化、流程化、精细化，以进一步提高运营效率。经过多年经营管理的努力，公司不论是存货管理，还是应收账款的管理情况，都持续向好发展；

根据公司各年年报显示，公司2017年存货为1.01亿元，当年存货周转天数为72.2天。2018年出现一定程度的恶化，此后，虽存货随着营收规模的扩大不断增长，但存货周转天数保持稳步下滑趋势，2023年半年报显示，公司存货周转天数降为44.1天，大幅领先行业（140-150天）；

根据公司各年年报显示，公司2017年应收账款为1.61亿元，当年应收账款周转天数为86.1天。2018年应收账款周转天数出现明显升高，但规模始终控制在4亿左右，应收账款周转天数也大幅下降，2023年上半年将至64.1天，也明显领先行业（100天）。

公司经营管理效率方面的提升表现在“三费”的持续下降，2018-2023H1，公司销售费用率从1.54%降至0.58%，管理费用率从2019年的3.14%降至1.87%，体现出公司管理能力的稳步提升；公司财务费用率从2018年的8.77%降至-0.99%，其中2018年为支持宿迁基地建设，借款及所产生的利息支出增加较多，故财务费用大幅增加。随着公司募集资金偿还长期负债，公司偿债压力大幅减小；

相对应地，公司对于研发部分的投入逐年提升，从2019年的4.0%增加至2022年的6.6%，截至2023年上半年，研发费率为5.7%。公司在产品良率与性能两方面实现双推进，银镜倒装产品和MiniLED产品系列良品率实现大幅提升，性能持续突破，高光效和手机背光系列产品实现快速提升，产品综合竞争力强。白光普通照明在保证性能稳步提升前提下，单程序时间缩短、耗材降低，成本效益比实现最大化。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，国泰君安(601211)王聪研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为23.81%，其预测2023年度归属净利润为盈利8100万，根据现价换算的预测PE为71.44。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有6家机构给出评级，买入评级5家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为12.7。