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民生证券:给予致欧科技买入评级

2023-08-05 18:23:53 来源: 证券之星


(资料图)

民生证券股份有限公司刘文正,徐皓亮,杜嘉欣近期对致欧科技进行研究并发布了研究报告《深度报告:家居品牌出海,欧美落地生根》,本报告对致欧科技给出买入评级,当前股价为26.0元。

致欧科技(301376)

公司为自主品牌家居跨境电商龙头, 18-22 年收入/利润 CAGR 达36%/57%。 公司主要从事三大自有品牌家居产品的研发、设计和销售,生产全部外协,产品主要包括家具系列、家居系列、庭院系列、宠物系列等。主要销售地区为欧美, 2022 年欧洲/北美的销售占比分别为 57.0%/41.7%。销售模式主要包括 B2C 及 B2B, 2022 年 B2C 模式贡献营收占比高达 80.5%,其中亚马逊为最主要第三方平台。 2022 年,公司实现营业收入 54.55 亿元,同比-8.58%;实现归母净利润 2.50 亿元,同比+4.29%。据公司披露,公司预计 23H1 实现营收 26.6-27.6 亿元;预计实现归母净利润 1.77-1.87 亿元,同增 60.4%-69.4%。

跨境电商发展空间广阔,家具出海趋势已成。 Statista 数据显示, 2022 年全球电商渠道零售额达到 5.72 万亿美元, 2022-2026 年 CAGR 有望达到 10%。近年我国跨境电商占外贸比重逐年提高, 2021 年中国跨境电商市场规模已达14.2 万亿元;其中, B2B 暂时仍占主导地位, 21 年占比为 77%, B2C 占比不断提升。疫后全球家居市场回暖,近年我国家具出口总体呈增长态势, 22 年家具及其零件出口金额达 696.8 亿美元,占到当年家具企业营业额的 58%。

公司竞争优势: 供应链: 后续供应链有望向东南亚转移,带来税率优化;公司搭建了一套特色柔性供应链体系, 22 年致欧存货周转次数达 4 次左右,同时头部有货率 97%左右。 产品方面: 套系化销售、开发、宣传有望提升销售连带率及单价;对标宜家,依然有较多品类有望线上销售;公司捕捉到欧美消费者“消费降级”趋势,主打高性价比;以多元化的设计风格、简易的拼装方式满足新世代消费者全屋场景家居用品需求;产品定位中小件,带有一定的快消属性,与线下渠道的中大件家具相比较少受到房地产周期扰动;在开新方面,致欧评估周期短于宜家,仅需 3-4 个月。 仓储物流: 自营仓大件物流价格更优,自建物流带来费用率优化;公司拥有“国内外自营仓+平台仓+第三方合作仓”的仓储物流体系,截至 22 年底,公司拥有 28 万平方米海外自营仓,并 UPS 等当地物流公司建立稳定合作关系,欧洲地区自发配送时效实现 2-3 天达。 品牌: 公司坚持发展三大自有品牌 SONGMICS, VASAGLE 和 FEANDREA,已获得消费者青睐与认可;其中 SONGMICS, VASAGLE 于 2019 年双双入选亚马逊全球开店中国出口跨境品牌百强。 渠道: 深度绑定欧美最大线上平台亚马逊,坚持合规运营规避风险。后续或将发力独立站及线下渠道,减少对现有平台依赖&培育私域流量。

投资建议: 公司为自有家居品牌家居跨境电商第一股,品类延展逻辑顺畅。我 们 预 计 公 司 23-25 年 实 现 归 母 净 利 润 3.81/4.59/5.66 亿 元 , 同 增52.3%/20.5%/23.3%,对应 PE 28/23/19X。首次覆盖,给予“推荐” 评级。

风险提示: 第三方平台经营风险;国际贸易摩擦;汇率及海运费大幅波动

该股最近90天内共有12家机构给出评级,买入评级8家,增持评级4家;过去90天内机构目标均价为28.83。

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