中原证券：给予北鼎股份买入评级

中原证券股份有限公司欧洋君近期对北鼎股份进行研究并发布了研究报告《2023年一季报点评：业务结构优化，盈利水平提升》，本报告对北鼎股份给出买入评级，当前股价为10.82元。

北鼎股份(300824)

核心观点：

(资料图片仅供参考)

公司外销及OEM/ODM业务承压，致2023Q1业绩延续下滑，但降幅环比2022Q4明显收窄。其中，2023Q1实现营业收入1.70亿元，同比-6.63%，归母净利润0.18亿元，同比+7.04%。自主品牌销售增长+成本优化，推动盈利水平逐步提升。随着未来降本增效成果持续释放，叠加海外需求回升与渠道调整完善，公司业绩有望实现修复性增长，维持公司“买入”投资评级。

投资要点：

自主品牌内销稳增，外销渠道整改致收入承压。分业务来看，报告期内公司代工与自主品牌整体收入同比分别-22.13%和-2.73%，其中，“北鼎BUYDEEM”品牌受益于抖音等新兴及线下渠道建设顺利推进，内销规模同比+2.97%；外销市场在需求承压，以及渠道与经营模式调整尚未完善下，收入水平大幅下滑约46%。不过，基于未来公司在海外渠道调整及资源整合落地，通胀缓解促进需求释放考虑，外销收入或将迎来显著提升。同时，伴随品牌在国内新兴渠道持续发力，叠加线下自营协同赋能，内销增长有望保持稳健。

业务结构优化拉升盈利水平，运营效率明显提高。公司2023Q1自主品牌业务占比进一步提升约3.33pct，高毛利产品出货增长，叠加前期原材料价格下行红利，当期综合毛利率显著同比优化3.36pct至51.7%，同时毛销差水平扩大约3pct。费用及运营质量方面，报告期内公司销售/管理/研发/财务费用率同比分别+0.58pct/+1.76pct/+2.29pct/-0.34pct，其中研发费用投入大幅提升，2023Q1同比增长约42%；同时，公司当期库存消耗与资金回笼推进下，经营性现金流净额同比显增505.6%，运营效率明显提高。

持续看好公司自主品牌建设，渠道拓展不断增厚成长空间。公司聚焦“好看、好用、高品质”产品定位，切合用户需求及痛点，积极发展多元化场景式产品线，驱动品牌份额与竞争力持续提升。目前，公司产品于抖音渠道端销售增势良好，2023年1-3月平台自主品牌GMV同比增长超120%。后续或将进一步加大新兴电商渠道建设投入，同时推进线上、线下精细化运营机制，保持内销市场稳增水平，持续拓宽公司成长空间。

投资评级与盈利预测：

公司产品矩阵丰富，品牌竞争力不断提升，具备较广阔成长空间。未来随渠道调整及拓展推进，需求回升环境下，公司业绩有望迎来较快增长。预计公司2023-2025年可实现归母净利润分别为0.88亿元、1.11亿元、1.31亿元，同比增速分别为86.69%、27.02%、17.89%，对应EPS分别为0.27、0.34、0.40元/股，根据5月12日11.06元收盘价计算，对应PE分别为41X、32X、27X。综上分析，维持公司“买入”投资评级。

风险提示：海外需求增长不及预期；原材料价格及汇率持续波动；行业竞争加剧；自主品牌业务拓展不及预期。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，招商证券(600999)史晋星研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达90%，其预测2023年度归属净利润为盈利9900万，根据现价换算的预测PE为36.07。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有17家机构给出评级，买入评级8家，增持评级9家；过去90天内机构目标均价为11.32。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，北鼎股份（300824）行业内竞争力的护城河一般，盈利能力良好，营收成长性一般。财务相对健康，须关注的财务指标包括：应收账款/利润率。该股好公司指标3星，好价格指标2.5星，综合指标2.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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