华金证券：给予中国电信增持评级

华金证券股份有限公司李宏涛近期对中国电信进行研究并发布了研究报告《产业数字化布局深入，天翼云翻倍增长》，本报告对中国电信给出增持评级，当前股价为6.98元。

中国电信(601728)

投资要点

(资料图片仅供参考)

事件：

2023年3月22日，中国电信发布2022年年度报告，2022年实现营业收入4750亿元，同比增长达到9.4%，其中服务收入4349亿元，同比增长8.0%；归母净利润为276亿元，同比增长6.3%，扣非归母净利润为272亿元，同比增长8.6%；基本每股收益为0.30元，资本开支925亿元。

事件分析：

基础业务稳健增长，5G渗透率超60%。公司紧抓数字经济发展机遇，持续加快基础业务转型，强化数字化产品供给，持续提升5G网络覆盖和网络质量。2022年，公司移动用户达到3.91亿户，净增1875万户；5G套餐用户达到2.68亿户，渗透率达到68.5%，同比提升18.1个百分点；移动用户ARPU达到人民币45.2元，同比增长0.4%；宽带用户达到1.81亿户，净增1119万户；千兆用户渗透率达到16.8%，同比提升9.1个百分点；宽带综合ARPU达到46.3元，同比增长0.9%。

持续优化业务布局，产业数字化业务规模增速双提升。公司持续深化数字技术前瞻性布局，为数字经济创新发展打下坚实基础，打造“云网能力底座+行业应用平台”深度融合的产业数字化发展模式，纵深推进新兴业务能力布局，推动第二增长曲线快速发展。2022年，公司产业数字化收入达到1178亿元，同比增长19.7%，整体服务收入占比进一步提升至27.1%，劳动服务收入增长4.7个百分点，公司力争在2025年产业数字化收入占比达到35%。

云网布局扎实推进，天翼云收入持续翻番。公司加快建设以云网融合为核心特征的数字信息基础设施。持续优化“2+4+31+X+O”的算力布局，打造天翼云4.0自研多AZ能力，“一城一池”覆盖超过240个城市。2022年天翼云算力总规模达3.8EFLOPS，天翼云收入达579亿元，同比增长107.5%，实现持续翻番，2023年目标收入达到千亿。此外天翼云4.0已进入全面商用阶段，市场份额持续提升，已成为全球最大的运营商云和国内最大的混合云，份额位居中国公有云IaaS及公有云IaaS+PaaS行业前三，专属云市场份额保持第一。

全面深化共建共享，资本开支结构不断优化。2022年公司与中国联通持续推进4G/5G共建共享，双方累计共建共享5G基站超过100万站，共享4G基站超过110万站，共建共享成效显著。2022年公司全年资本开支为人民币925亿元，同比增长6.7%，预计2023年预计资本开支水平将达990亿元。公司资本开支不断加码5G、产业数字化等新兴领域投资，结构不断优化，共建共享取得成效显著，双方累计节省网络建设投资超2700亿元，年化运营成本节省超300亿元。

坚持高水平科技自立自强，不断提升核心竞争力。公司全力打造科技型企业，加大高科技人才引入和科研资源投入，全年研发费用为人民币105.6亿元，同比增长52.3%，研发投入总额占营业收入比例为2.8%，较上年增加0.6个百分点。其中RDO科技创新研发体系布局全面完成，云计算软硬一体等关键技术攻关取得突破，云存储算力调度等达到业界先进水平，天翼云4.0算力分发网络平台“息壤”成功入选2022年度央企十大超级工程，打造全国规模最大的量子城域网“合肥量子城域网”。国内发明专利和PCT专利申请分别为去年同期1.4倍和2倍。

投资建议：中国电信作为国内领先的电信运营商，积极拥抱数字经济的发展机遇，在云网融合、算力资源布局方面都形成了明显的竞争优势，是我国产业数字化建设的主力军。我们预测公司2023-2025年收入5262.64/5782.59/6305.91亿元，同比增长10.8%/9.9%/9.1%，公司归母净利润分别为305.61/337.07/371.20亿元，同比增长10.8%/10.3%/10.1%，对应EPS为0.33/0.37/0.41元，PE为20.9/18.9/17.2，首次覆盖，给予“增持”评级。

风险提示：产业数字化发展不及预期；5G业务发展不及预期；共享共建不及预期等。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中金公司钱凯研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达97.21%，其预测2023年度归属净利润为盈利299.09亿，根据现价换算的预测PE为21.15。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有22家机构给出评级，买入评级18家，增持评级4家；过去90天内机构目标均价为8.26。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，中国电信（601728）行业内竞争力的护城河优秀，盈利能力一般，营收成长性一般。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：货币资金/总资产率、应收账款/利润率。该股好公司指标3星，好价格指标3星，综合指标3星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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