环球快资讯丨专精特新 | 高盟新材：复合胶粘领域国家专精特新“小巨人”

2020年11月13日，高盟新材(300200)获得国家级专精特新“小巨人”称号，是第二批获得此称号的公司之一。

公司成立于1999年，于2011年在深圳证券交易所创业板挂牌上市。

高盟新材主要从事先进复合胶粘材料、隔音减振降噪材料、新能源功能材料、光学电子显示材料、粉末涂料树脂等研发、生产和销售。产品广泛应用于包装、印刷、交通运输、安全防护、家用电器、建筑材料、光伏新能源、光学电子显示等新兴行业和重要领域，相关产品成功解决了国外进口替代和卡脖子技术难题。在国内高性能复合聚氨酯胶粘剂领域居龙头地位。

(相关资料图)

通过盘点高盟新材2022三季报，我们可以清晰的看出这家“小巨人”财务质地表现出的特征：

1、公司业绩下滑。

2、毛利率稳定，但销售费用率及管理费用率的提高导致核心利润率降低。高盟新材经营资产报酬率的下滑来源于核心利润率和经营资产周转率的同时下滑。

3、高盟新材ROE的下滑主要来源于总资产报酬率和权益乘数的双重下滑。

4、拉长时间周期看那，经营活动的造血能力可以覆盖投资活动对资金的需求。经营活动与投资活动资金缺口迅速缩小。

5、融资手段只有债权。高盟新材金融负债水平较低，长期偿债压力较小。

6、资产规模稳定，资产的配置并未聚焦于经营活动，投资资产配置较高，且商誉占比较高，资产较虚。公司的资本引入战略为以股东入资为主，辅之利润积累的并重驱动型。

下面是对高盟新材2022三季报关键特征的解读。

公司业绩下滑。2022三季报高盟新材营业总收入7.40亿元，同比增速-12%，毛利润2.24亿元，同比增速-4%，核心利润1亿元，同比增速-32%，净利润1.06亿元，同比增速-27%。

拉长时间周期看那，经营活动的造血能力可以覆盖投资活动对资金的需求。

从高盟新材2022三季报的现金流结构来看，期初现金1.32亿元，经营活动净流入1.03亿元，投资活动净流出1.14亿元，筹资活动净流出0.74亿元，累计净流出0.82亿元，期末现金0.50亿元。经营活动具有一定的造血能力，但不足以覆盖投资活动对资金的需求。

从高盟新材2020年报到本期的现金流结构来看，期初现金0.79亿元，经营活动净流入5.45亿元，投资活动净流出2.91亿元，筹资活动净流出2.83亿元，其他现金净流入34.97万元，三年累计净流出0.29亿元，期末现金0.50亿元。拉长时间周期看那，经营活动的造血能力可以覆盖投资活动对资金的需求。

经营活动无资金缺口。高盟新材2022三季报经营活动现金净流入1.03亿元，较2022三季报增加0.11亿元，2020年报到本期经营活动累计产生净流入5.45亿元。

自身造血能力可以覆盖快速增长的战略性投资。高盟新材2022三季报战略投资资金流出0.22亿元，较2021三季报增加0.11亿元，增速99.66%，战略性投资的资金投入快速增长。高盟新材2020年报到本期战略投资资金流出0.64亿元，经营活动产生现金净流入5.45亿元，经营活动的造血能力能够覆盖战略投资的资金流出。

融资手段只有债权。高盟新材2022三季报筹资活动现金流入0.20亿元，全部来自债权流入。较2021三季报减少0.40亿元，增速-66.93%，筹资活动现金流入快速减少。高盟新材2022三季报债务净流入-1000.00万元，较2021三季报减少0.40亿元，公司开始偿还历史债务。

资产规模稳定。2022年09月30日高盟新材总资产21.83亿元，与2022年06月30日相比，高盟新材资产增加0.70亿元，资产规模基本稳定，资产增速3.30%。

从2022年09月30日的合并报表的资产结构来看，资产的配置并未聚焦于经营活动，投资资产配置较高，其主要构成是以短期盈利为目的的投资资产，战略属性不强，公司存在大量资产配置在与战略发展相关性较弱的地方。商誉占比较高，资产较虚。

高盟新材ROE的下滑主要来源于总资产报酬率和权益乘数的双重下滑。

2022三季报高盟新材ROE5.83%，较2021三季报减少2.30个百分点，股东回报水平降低。总资产报酬率4.91%，较2021三季报减少2.13个百分点，总资产回报水平降低。权益乘数1.13倍，较2021三季报降低0.02倍，股东权益撬动资产的能力基本稳定。

从2022年09月30日高盟新材的负债及所有者权益结构来看，公司的资本引入战略为以股东入资为主，辅之利润积累的并重驱动型。其中，资产的增长来源于多种资金来源的联合推动。

毛利率稳定，但销售费用率及管理费用率的提高导致核心利润率降低。高盟新材经营资产报酬率的下滑来源于核心利润率和经营资产周转率的同时下滑。

2022三季报高盟新材经营资产报酬率17.25%。较2021三季报，经营资产报酬率降低8.64个百分点，降幅33.38%，经营资产报酬率有所恶化。核心利润率13.52%。与2021三季报相比，核心利润率下滑3.84个百分点，降幅达22.11%，经营活动盈利性降低。经营资产周转率1.28次，较2021三季报减少0.22次，降幅为14.47%，经营资产周转效率有所恶化。

高盟新材2022三季报毛利率30.32%，与2021三季报相比，毛利率上升2.49个百分点，毛利率基本稳定。高盟新材2022三季报较2021三季报核心利润率的降低主要源于销售费用率和管理费用率的提高。

投资流出增加，主要流向了理财等投资。高盟新材2022三季报的投资活动资金流出，集中在理财等投资，占比96.49%。高盟新材2020年报到本期的投资活动资金流出，集中在理财等投资，占比97.99%。

产能有所扩张。2022三季报高盟新材产能投入0.22亿元，处置0.00元，折旧摊销损耗0.00元，新增净投入0.22亿元，与期初经营性资产规模相比，扩张性资本支出比例9.53%。

经营活动与投资活动资金缺口迅速缩小。2022三季报高盟新材经营活动与投资活动资金缺口0.11亿元较2021三季报减少956.02万元，缺口迅速缩小。2020年报到本期经营活动与投资活动累计资金净流入2.54亿元，无资金缺口。

高盟新材金融负债水平较低，长期偿债压力较小。2022年09月30日高盟新材金融负债率0.92%，较2021年09月30日降低1.99个百分点。

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截至2022Q3，高盟新材在A股的整体排名上升至第1878位，在基础化工行业中的排名上升至第190位。截止2023年2月24日，北上资金并无特别信号。以近三年市盈率为评价指标看，高盟新材估值曲线处在严重高估区间。

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