民生证券：给予良信股份买入评级

民生证券股份有限公司邓永康,李佳,许浚哲近期对良信股份进行研究并发布了研究报告《2023年半年报点评：23H1业绩超预期，盈利能力提升》，本报告对良信股份给出买入评级，当前股价为11.32元。

良信股份(002706)

事件：2023年8月11日，公司发布2023年半年度报告。公司2023H1实现营业收入22.69亿元，同比增长20.56%；归母净利润2.76亿元，同比增长28.37%；扣非归母净利润2.21亿元，同比增长14.32%。单季度看，23Q2实现收入13.37亿元，同比增长23.72%；归母净利润1.90亿元，同比增长33.70%；扣非归母净利润1.46亿元，同比增长20.51%。

(相关资料图)

盈利能力提升，费用率维持正常区间。

盈利能力方面，23H1年公司毛利率为33.34%，比去年同期增长1.3pcts；净利率为12.15%，比去年同期增长0.74pcts。23Q2毛利率为34.47%，环比增长2.75pcts；净利率为14.25%，环比增长5.12pcts。费用管控方面，23H1年公司期间费用率为20.75%，比去年同期增加1.85pcts。其中销售费用同比增长47.39%，主要系薪酬费用及市场费用投入增加所致；管理费用同比增长35.98%，主要系薪酬费用、折旧及相关费用增加所致；公司始终注重研发创新，23H1公司研发费用为1.39亿元，同比增加16.76%。截至2023年6月30日，公司累计申请专利2454项，其中发明专利741项，累计获得授权1700项。

元器件自产有助于提升生产制造能力。

自产元器件有助于低压电器企业提升供应、质量、成本、响应速度等多个维度能力。具体优势体现在：1）供应：更加及时，特殊情况下保证正常生产；2）质量：产品质量追溯更加容易；3）成本：原件成本更低；4）商业敏捷性：能够更快响应客户的需求。

海盐基地加速落地，有望带动降本增效。

海盐基地是公司延伸产业链，降本增效的重要举措。海盐智能型低压电器研发及制造基地项目建设持续推进，预计23年底将完成搬迁验收，搬迁完成后，公司主要产能将布局于海盐工厂，上海工厂则保留总部职能及智慧人居业务产能。通过海盐工厂的建成与投入使用，公司将逐步实现电子、点焊、电镀等关键工序的核心零部件自制，以提升关键零部件的质量稳定性，降低生产成本。公司会随着订单节奏以及产能规划，逐步投入相关产线和设备，通过规模带动良品率及降本率的显现。

投资建议：我们预计公司23-25年的营收分别为50.67、61.78、74.85亿元，增速分别为21.9%、21.9%、21.1%；归母净利润分别为5.5、6.84、8.63亿元，增速分别为30.4%、24.4%、26.1%。对应8月11日收盘价，公司23-25年估值分为23X、19X、15X。维持“推荐”评级。

风险提示：大宗商品价格上涨超预期的风险；行业竞争加剧的风险等。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，西部证券(002673)胡琎心研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为79.55%，其预测2023年度归属净利润为盈利5.42亿，根据现价换算的预测PE为23.46。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有2家机构给出评级，买入评级2家；过去90天内机构目标均价为15.2。