山西证券：给予宁德时代买入评级

山西证券股份有限公司肖索近期对宁德时代(300750)进行研究并发布了研究报告《2023Q1业绩同比大增，凝聚态电池有望快速量产》，本报告对宁德时代给出买入评级，当前股价为237.98元。

宁德时代(300750)

(相关资料图)

事件：4月21日，宁德时代发布了2023年一季报，公司Q1实现营业收入890.4亿元，同比增长82.9%，实现归母净利润98.2亿元，同比增长558.0%。2022年公司实现营业收入3286.0亿元，同比增长152.1%，实现归母净利润307.3亿元，同比增长92.9%。

事件点评

2023Q1业绩同比大增，盈利能力稳定。Q1公司业绩超预期，归母净利润98.2亿元，同比大幅增长558.0%，由于季节性因素影响，环比下降-25.2%。公司Q1积极去库存，一季度期末存货降低至640.4亿元，较去年年末降幅16.5%。Q1研发费用为46.5亿元，公司重视研发，持续保持高研发费用。2023Q1毛利率为21.3%，相比2022年全年上升1.0pct，净利率为11.3%，相比2022年全年上升1.1pct，我们预计公司盈利能力将稳中向上。

公司龙头地位稳固，预计2023Q1电池出货量为70GWh以上。我们预计2023Q1公司锂电池出货量约为70GWh以上，其中动力电池出货量约55GWh，储能电池占比约20%，出货量约15GWh；根据SNEResearch，2023Q1，全球动力电池装车量达到133.0GWh，公司装机量为46.6GWh，市占率达35%。2022年，公司锂电池出货289GWh，同比增长116.6%，其中，动力电池出货242GWh，全球市占率37%，储能出货47GWh。

宁德时代凝聚态电池兼具高比能和高安全性，航空机合作验证强大性能。4月19日，宁德时代发布的凝聚态电池能量密度高达500Wh/kg，采用了高动力仿生凝聚态电极质，构建微米级别自适应网络结构，调节链间的相互作用力，在增强微观结构稳定性的同时，提高电池动力性能，提升锂离子运输效率；凝聚态电池还聚合了包括超高比能正极、新型负极、隔离膜以及新的工艺等一系列创新技术，使之既具备优秀的充放电性能，又具备高的安全性能。应用方面，公司在进行民用电动载人飞机项目的合作开发，执行航空机的标准与测试，满足航空机的安全与质量要求，另外，凝聚态电池车规级应用版本可在今年内具备量产能力。展望半固态电池行业，我们预计今年各电芯企业实现兆瓦级装车，明年实现GW级装车。

投资建议

预计公司2023-2025年EPS分别为10.27\13.75\16.40元，对应公司5月10日收盘价232.5元，2023-2025年PE分别为22.6\16.9\14.2，维持“买入-A”评级。

风险提示

原材料价格大幅上升，新能车产销量不及预期，储能需求不及预期。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，华创证券黄麟研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达94.68%，其预测2023年度归属净利润为盈利474.65亿，根据现价换算的预测PE为12.37。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有43家机构给出评级，买入评级38家，增持评级5家；过去90天内机构目标均价为390.6。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，宁德时代（300750）行业内竞争力的护城河优秀，盈利能力良好，营收成长性良好。财务相对健康，须关注的财务指标包括：应收账款/利润率。该股好公司指标4星，好价格指标3星，综合指标3.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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