全球聚焦：国元证券：给予视觉中国增持评级

国元证券股份有限公司李典,路璐近期对视觉中国(000681)进行研究并发布了研究报告《22年报&23年一季报点评：核心业务稳步增长，AI技术赋能发展》，本报告对视觉中国给出增持评级，当前股价为18.39元。

(资料图片)

视觉中国(000681)

事件：

公司发布2022年报和2023年一季报。

点评：

22年营收保持稳健，同比增长6.13%

2022年，公司实现营业收入6.98亿元，同比增长6.13%；实现归母净利润0.99亿元，同比减少35.11%；实现扣非归母净利润0.97亿元，同比减少21.79%。2023年第一季度，公司实现营业收入1.32亿元，同比下降14.87%；实现归母净利润0.57亿元，同比增长85.73%；实现扣非归母净利润861.20万元，同比下降71.65%，非经常性损益主要来自于进一步收购成都光厂股权至控股产生的投资收益。

核心客户群保持稳定，AI赋能新业务发展

2022年，公司直接签约客户数超过2.4万家，同比增长4%；党政媒体、广告营销与服务、品牌企业、互联网平台四类客户收入占比分别为36%、21%、31%、12%，其中年度销售额10万元以上的客户续约率继续保持在80%以上。长尾用户继续保持快速增长，数量超220万，同比增长超过10%。音视频的销售额同比增长119%，2023年3月公司进一步收购光厂创意31.6%股权，持股比例达到61.6%，成为控股股东。2022年，光厂创意销售额超过1.5亿，同比增长超30%，有望持续拓展中长尾客户市场以及加强音视频类服务。公司确立“AI+内容+场景”的发展战略，2023年3月上线由AI驱动的全新智能搜索引擎，更加准确理解用户的搜索需求，对图片进行语义化的搜索召回，提升用户交互和服务交付体验和存量业务的效率。目前公司正在开发“AI智能搜索+AI灵感生成”的组合，完善服务体系，提升客户粘性。

投资建议与盈利预测

公司夯实数字版权业务核心主业，音视频业务协同发展，AI技术发展有望持续赋能业务变现和新增长。我们预计2023-2025年公司归母净利润分别为1.64/1.94/2.27亿元，EPS分别为0.23/0.28/0.32，对应PE72x/61x/52x。维持“增持”评级。

风险提示

政策及监管风险、正版化进程不及预期风险、业绩恢复不及预期风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，西部证券(002673)李艳丽研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为56.71%，其预测2023年度归属净利润为盈利1.56亿，根据现价换算的预测PE为80.41。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有9家机构给出评级，买入评级7家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为17.55。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，视觉中国（000681）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力一般，营收成长性较差。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：货币资金/总资产率、应收账款/利润率、应收账款/利润率近3年增幅。该股好公司指标2星，好价格指标2星，综合指标2星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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