今日聚焦!海通国际：给予鹏辉能源增持评级，目标价位86.1元

海通国际证券集团有限公司杨斌近期对鹏辉能源(300438)进行研究并发布了研究报告《2022年报及2023年一季报点评：业绩符合预期，储能业务维持高增长》，本报告对鹏辉能源给出增持评级，认为其目标价位为86.10元，当前股价为53.34元，预期上涨幅度为61.42%。

鹏辉能源(300438)

(资料图)

鹏辉能源发布2023年一季报及2022年报：23Q1公司营收达到24.95亿元，同比增长50.1%；归母净利润为1.82亿元，同比增长101.5%，毛利率为19.2%，环比增加1.76pcts；净利率为8.5%，环比增加0.88pcts，一季报业绩略高于预期。2022年公司营收达到90.67亿元，同比增长59.3%；归母净利润为6.28亿元，同比增长了244.5%，年报业绩符合预期。

公司持续做强储能，22年储能出货量翻倍，营收占比接近6成。预计22年公司实现储能电池出货量6GWh，同比翻倍以上增长，储能营收占比达到6成。公司的储能电芯产品丰富，可覆盖大储、户储、通信储能及便携式储能等各种应用场景。23年以来，碳酸锂价格加速下跌，电芯的成本不断降低，碳酸锂价格每下跌10万元/吨，电芯成本约下降0.06-0.07元/Wh，价格联动机制保证了单瓦时利润稳定，23Q1毛利率有所回升；目前碳酸锂价格止跌企稳，储能需求有望进一步加速释放，23Q1公司预计储能出货量超2GWh，继续维持高增速。

户储出货保持前二，大储业务加速放量。根据CNESA数据，鹏辉2022年户储出货量保持全球前二，储能出货全球前五。户储方面，公司已与阳光电源(300274)、德业股份、古瑞瓦特、三晶电气等客户建立长期稳定的合作关系，并不断加强客户粘性；大储方面，公司与三峡能源、中石油、南方电网、中国电建(601669)、电工时代、中节能集团等多家运营商合作，预计全年储能出货超14GWh，其中大储出货超4.2GWh，户储超8.4GWh。动力电池方面，公司主要针对A0及以下车型，与上汽通用五菱、长安汽车(000625)等合作，22年公司位居中国磷酸铁锂动力电池装机量top10。

毛利率回升，存货较年初小幅降低。22全年公司毛利率18.7%，其中户储毛利率20.0%以上，大储毛利率约15.0%，预计23年大储海外出货占比上升，毛利率有望上升至17%，23Q1公司存货24亿，比年初小幅降低，期间费用率9.8%，环比降低0.56pcts。

投资建议：我们预计2023E-2025E公司将实现营收167.79、234.34、308.82亿元，归母净利润13.24、18.53、26.56亿元，当前股价对应市盈率18.18x、12.98x、9.06x。考虑公司的储能电芯出货高速增长和以及钠电池有望带来新的增长空间，Q2锂电板块有望迎来底部反转机会，继续给予鹏辉能源2023年30倍PE，目标价86.1元，维持“优于大市”评级。

风险提示：储能出货量不及预期；新能源车销量不及预期；原材料价格下降不及预期。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，东方证券(600958)顾高臣研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为56.95%，其预测2023年度归属净利润为盈利11.96亿，根据现价换算的预测PE为20.59。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有11家机构给出评级，买入评级9家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为84.33。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，鹏辉能源（300438）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力一般，营收成长性一般。财务相对健康，须关注的财务指标包括：应收账款/利润率。该股好公司指标3星，好价格指标2星，综合指标2.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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