确定性与成长性并存，百奥家庭互动(02100)进入价值“击球区”

2023年，游戏行业正在迎来一轮久违的复苏周期。据伽马数据显示，2023年1月国内游戏市场收入240.52亿元，春节及假期效应加持下环比增长23.62%，反映市场状况正在快速好转。

(相关资料图)

所谓“春江水暖鸭先知”，在利空情绪出尽、乐观信号密集释放的背景下，资本已抢先布局游戏板块。2023年2月，中国A股市场30家游戏行业公司累计市值约为3447.68亿元，环比上涨10.99%。

3月23日晚，继进口游戏版号发放后，又有86款国产游戏获得版号。游戏版号重启发放叠加消费回暖，无疑意味着游戏行业回暖趋势愈发明朗。据安信证券研报分析，这轮自2021年8月以来长达200多天的游戏版号停发，监管层重点在于落实未成年人保护、加强对游戏内容导向的管控，在肯定精品游戏的文化价值同时鼓励游戏企业出海。

从政策导向来看，游戏行业“精品内容+格局集中+出海”的中长期主线仍然不变，对于产品储备充裕、业绩稳健性强的公司，2023年估值业绩有望迎来戴维斯双击。作为深耕休闲游戏细分赛道的行业引领者，百奥家庭互动(02100)不失为一个极具潜力的优质投资标的。

全年营收逆势增长，筑牢稳健基本面

回顾2022年，无论是玩家消费意愿走低、还是版号停发下厂商新游上线计划被迫延期，都让游戏行业“寒风阵阵”，销售收入与用户规模双双出现明显跌幅。根据《2022年中国游戏产业报告》，2022年中国游戏市场实际销售收入2658.84亿元，同比下降10.33%;游戏用户规模6.64亿，同比下降0.33%。

受宏观环境影响，各大上市企业的日子都不太好过，砍掉产品线、大规模裁员的新闻屡见不鲜。在目前已经披露业绩预告的约29家A股游戏公司中，有62%公司预计全年亏损，其中9家由盈转亏。

据最新财报披露，2022年百奥家庭互动实现营收约为9.39亿元(人民币，下同)，同比增长6.2%，经调整净利润为6174万元。在上市公司普遍业绩承压的这一年，公司能够保持盈利态势、同时实现营收小幅增长，俨然体现出了稳健的基本面与优异的抗风险能力。

若对基本面进行深入分析，就会发现，公司卓越的业绩表现，主要受益于对存量游戏深度价值的挖掘。自2008年推出《奥比岛》页游以来，百奥家庭互动始终专注于女性向、二次元和宠物收集养成三大游戏细分领域，已成功积累多个IP并实现页转手游戏开发及运营。

目前，百奥家庭互动旗下拥有《奥比岛：梦想国度》、《食物语》、《奥拉星》手游等明星单品，其中《奥比岛：梦想国度》是2022年7月上线的重磅IP虚拟社区，以模拟经营休闲游戏为内核，其手绘画风精致细腻，玩家受众群体广泛，有望成为公司的下一款“现金奶牛”，推动公司业绩表现加速复苏。

出海业务则是游戏行业深受市场关注的另一个重点。尽管2022年中国游戏企业出海仍面临一些挑战，但长期向好的趋势没有改变，中国游戏在海外市场仍然具有发展空间。

2022年，百奥家庭互动旗下手游已在包括中国港澳台、日本、南韩、新加坡、马来西亚及欧美等多个国家和地区上线，实现出海业务的阶段性成果。当前，公司有多款产品海外版正在进行积极部署和测试，其中《食物语》国际服及《奥比岛：梦想国度》海外版预计将于2023年推出，后续有望为公司业绩贡献全新增量。

重磅IP手游步入收获期，成长动能不断释放

说到百奥家庭互动的存量产品，就不能不提刚上线半年多的重磅IP手游《奥比岛：梦想国度》。该作既是对经典优质IP的继承，又在此基础上进行了针对年轻一代玩家群体的年轻化、国潮化创新。

《奥比岛：梦想国度》来自公司经典页游IP《奥比岛》，后者自2008年推出后至今已运营超过14年，累计拥有3亿注册用户，最高月活跃用户超1100万，是最经典的Z世代三大休闲娱乐社区之一。《奥比岛：梦想国度》不仅还原了奥比岛页游的奥比广场、青木森林等经典场景，唤起玩家的童年记忆与情怀;还在延续页游多元素探索、多场景交互、多故事体验的精神内核的同时，融入丰富玩法与休闲元素，增强“老IP”与“新玩家”的适配度。

围绕模拟经营+社交驱动的核心玩法，《奥比岛：梦想国度》既在种地、生产等传统玩法上进行了相应的创新与简化，形成了不同于传统养成游戏“费肝”、“氪金”属性的独特轻量化路径，给予玩家以更多元化的游戏选择;又融入了外观搭配、岛屿建设、内置小游戏等多种与朋友一同参与的趣味互动内容，有效与玩家形成情感链接，在快乐社交中提升用户长期留存。

2021年4月开放预约首日，《奥比岛：梦想国度》预约量即突破100万，上线前夕预约量突破1000万大关;2022年7月正式上线首日，该游便迅速跃升登顶中国App Store游戏免费榜，且畅销榜在次日凌晨攀升至第六名，表明了该游戏在玩家群体中引起的热烈反响。上线至今8个月有余，《奥比岛：梦想国度》每次大版本上线iOS畅销榜排名均回归top20，保持着旺盛的生命力。

如果说新游单品的上线有望带动公司业绩迎来新一轮爆发式增长，那么对存量手游“细水长流”的长线运营能力，则是筑牢稳健基本面、为可持续发展打下根基的关键。

在挖掘存量手游的长期价值方面，百奥家庭互动一边坚持更新游戏内容与版本迭代，做足精细化运营功课;另一方面通过与知名品牌跨界联动、联手文化团体及经典动漫IP开展合作，持续增强游戏的持久度与生命力。

以《奥比岛：梦想国度》为例，百奥在2022年推出奥比岛x元气森林联动版本，上线包括定制手提行李箱等相关商品在内的联动礼盒，着力将年轻人喜爱的潮牌以及现实生活中的元素融入奥比岛社区;《奥拉星》手游与国漫《罗小黑战记》合作，在春节期间推出全新游戏版本“一起回家”的支线剧情，给玩家带来新鲜的游戏体验;通过与国漫《大理寺日志》IP合作、与湊湊火锅和周黑鸭等开启游戏联动，积极提升用户粘性与活跃度。

值得一提的是，百奥家庭互动在2022年继续探索传统文化传承新路径，通过在游戏内创新性融入国风元素、传达传统文化精髓，以健康积极的价值观导向助力行业长期可持续发展。

其中，《奥拉星》手游联合广东省工艺美术研究所推出奥拉星x景泰蓝联动版本“千蓝斗春”，将景泰蓝制作工序等科普知识融入游戏内容中，传承非遗文化之美;《食物语》以国家级非遗项目“佛山彩灯”中的鱼鳞彩灯为原型，设计新式国风联动时装，让传统非遗技艺焕发新韵。

研发投入不降反升，丰富产品储备助力长期价值

在产品储备方面，2022年百奥家庭互动继续秉持“IP陪伴、代入感体验、轻松社交”三大核心价值主张，通过继续丰富IP战略下游戏产品组合，打造差异化竞争实力。

2022年，公司研发开支持续上升，全年研发费用为2.3亿元，同比增长32.7%;研发团队有所扩大，截至2022年研发人员为876名，占公司总员工比例从80.7%上升至83.4%。在偏悲观的行业背景下坚持增加研发投入，体现了公司以研发创新打造多元化产品矩阵、维系长期价值的坚定决心。

其中，百奥研发的新游《时序残响》(原代号《Project 24/36》)预计于2023年推出。作为一款有着超现实背景的3D都市怪谈轻策略游戏，其不仅具备独树一帜的美术风格、以电影化叙事表达的游戏画面充分烘托怪诞氛围感，还在玩法设定上下了不少功夫：据披露，在《时序残响》的世界中，一天除了常规的24小时之外，还包含了普通人不知晓的12个小时的“密室时间”。玩家则是作为“守秘人”，需要在“密室时间”里消灭不断出现的“不明生物”，保护正常世界不受侵蚀。

2022年8月公布最新实机画面PV时，《时序残响》在B站游戏预约榜单霸榜3天，引起玩家群体强烈关注和讨论。未来上线后，该游有望切入“新怪谈”风格这一新近崛起的热门赛道，成为继《奥比岛：梦想国度》后又一款营收主力。

小结

展望2023年，宏观经济复苏叠加版号发放重启，意味着制约游戏公司业绩增长的阶段性压力正在消退，2023年游戏行业预计将普遍迎来业绩与股价的双双回升。

在过去的2022年中，百奥家庭互动的稳健基本盘已充分获得业绩验证;而在2023年，通过以长线运营策略增强业绩确定性、以丰富产品储备打造高成长性，百奥家庭互动正在重回增长通道，后市仍具备相当多看点。