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世界快播:东吴证券:给予璞泰来买入评级,目标价位72.0元

2023-03-28 12:02:36 来源: 证券之星

东吴证券股份有限公司曾朵红,阮巧燕,岳斯瑶近期对璞泰来(603659)进行研究并发布了研究报告《2022年报点评:受降价影响单位盈利下滑,业绩符合市场预期》,本报告对璞泰来给出买入评级,认为其目标价位为72.00元,当前股价为48.13元,预期上涨幅度为49.59%。

璞泰来(603659)

投资要点


(相关资料图)

2022年归母净利润31.04亿元,同比增长77.53%,处于业绩预告中值偏下,基本符合市场预期。2022年公司营收154.64亿元,同比增长71.90%;归母净利润31.04亿元,同比增长77.53%;扣非净利润29.59亿元,同比增长78.25%;22年毛利率为35.66%,同比增加0.01pct;净利率为21.5%,同比增加1.68pct。公司此前预告2022年全年归母净利润30.5-32亿元,业绩处于预告中值偏下,基本符合市场预期。

Q4负极出货环增10%,盈利水平环比略降,23Q1低点将现,整体盈利仍远超行业。我们预计22Q4公司负极出货4.5-4.6万吨,环增20%左右,22年全年出货13.9万吨,同增43%。公司积极扩产,四川一期10万吨我们预计23年下半年投产,我们预计公司23年负极出货20万吨+,同增50%。盈利方面,公司负极均价5.48万元/吨(不含税),单位盈利1.1万元/吨+(含石墨化),其中Q4受石墨化降价影响,公司均价下降15%左右,负极单吨净利0.9万元/吨(含石墨化),环降约20%。目前石墨化价格基本跌至近底部1.2-1.5万元/吨,负极重新议价,但公司主打高端产品,享受技术溢价,叠加23年石墨化自供比例有望提升至80%+,我们预计单吨净利可维持0.9万元/吨左右,仍明显好于行业,其中23Q1受高价石墨化库存影响,我们预计盈利触底,低点将现。

涂覆膜出货高增长,23年基膜预计开始贡献利润。公司22年涂覆膜出货43.4亿平,同比翻倍增长,其中我们预计22Q4涂覆出货14亿平左右,环增20%左右,公司22年年底产能达60亿平,且广东卓高我们预计23年年末逐步投产,我们预计23年有望出货60亿平+,同增50%;盈利方面,公司22年涂覆膜售价0.96元/平左右(含税),单平净利我们预计0.2-0.25元/平,我们测算22Q4隔膜单平净利0.2元/平,基本维持稳定,23年单平净利预计可维持。此外公司四川卓勤4亿平基涂一体化投产,正处于产品认证和逐步批量出货阶段,二期9.6亿平我们预计24年建成投产,23年我们预计基膜出货4-5亿平,开始贡献利润。

盈利预测与投资评级:考虑到负极行业竞争加剧,我们下修公司23-25年归母净利至40.13/52.43/69.47亿元(原预期23/24年归母净利42.26/57.14亿元),同增29%/31%/32%,对应PE为17/13/10X,考虑公司为负极行业龙头,给予23年25x,目标价72元,维持“买入”评级。

风险提示:销量不及预期,盈利水平不及预期

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算,中金公司刘烁研究员团队对该股研究较为深入,近三年预测准确度均值高达99.96%,其预测2023年度归属净利润为盈利30.2亿,根据现价换算的预测PE为22.41。

最新盈利预测明细如下:

该股最近90天内共有15家机构给出评级,买入评级12家,增持评级3家;过去90天内机构目标均价为113.23。根据近五年财报数据,证券之星估值分析工具显示,璞泰来(603659)行业内竞争力的护城河优秀,盈利能力良好,营收成长性良好。财务可能有隐忧,须重点关注的财务指标包括:应收账款/利润率、经营现金流/利润率。该股好公司指标3.5星,好价格指标3星,综合指标3星。(指标仅供参考,指标范围:0 ~ 5星,最高5星)

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