东方证券：钠电正极层状氧化物将率先应用 负极硬碳性能更优

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东方证券(600958)发布研究报告称，2023年钠电产业化趋势清晰，传统锂电厂商纷纷下场，新玩家入局接二连三，未来或有更多锂电企业参与布局。产业链参与者增多，有利于多方合作推进钠离子电池产业化进程。短期来看，锂电企业下场和四轮车应用加速了市场对钠电产业化的共识。下一阶段，钠电池企业订单兑现将成板块催化核心要素。2023年电池产能释放后，材料环节将是下一个阶段的重点，正极短期以层状氧化物为主，未来看储能场景聚阴离子的应用，负极关注硬碳方向。

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东方证券主要观点如下：

以两轮车、A00级乘用车为起点，钠离子电池步入产业化发展快车道。

在全球锂资源稀缺的背景之下，受益于全行业日趋提升的供应安全与降本诉求，钠离子电池迎来历史发展机遇。目前钠离子电池的能量密度与循环寿命接近磷酸铁锂电池，足以取代铅酸电池，应用于电动两轮车场景。此外钠离子电池的倍率性能和低温性能占优，可解决铁锂四轮车的痛点，在乘用车市场有望取代部分低端磷酸铁锂电池，应用于A00级车型。储能应用关键在于提高循环，聚阴离子在正极的迭代是方向。

正极：层状氧化物工艺成熟，率先应用。

在正极材料三大路线中，层状氧化物正极材料结构与锂电三元正极结构类似，技术切换简单，并且具有能量密度高的性能优势，是行业公认将率先实现产业化的技术路线。普鲁士蓝类材料制备成本低，但结晶水影响材料稳定性，应用受到制约。聚阴离子类材料具有较好的循环性能，但导电率较差，目前来看多种化合物中硫酸铁钠电压平台高，且成本最低，未来在储能场景具有一定应用潜能。

负极：硬碳性能更优，生物质前驱体主导。

由于石墨储钠容量有限，钠离子电池负极主要采用无定形碳。硬碳在比容量、首次充放电效率、电位平稳性等方面优于软碳，其比容量可达到300mAh/g以上，目前为钠离子电池主流负极材料。前驱体以生物质材料主导，树脂成本处于劣势。几种生物质中，以椰壳和淀粉应用较多，克容量可以达到300mAh/g以上，首效达80%以上。中科海钠研发的无烟煤软碳成本低廉，但目前克容量与硬碳相比仍有一定差距，未来可能在中低端领域得到应用。

风险提示：下游市场空间不及预期;量产产品性能有待验证;产业化进展和成本下降不及预期;锂电池材料价格下降超预期;假设条件变动对测算结果影响的风险等。