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世界短讯!国金证券:给予上海医药增持评级,目标价位23.09元

2022-12-29 14:09:34 来源: 证券之星

国金证券股份有限公司赵海春近期对上海医药(601607)进行研究并发布了研究报告《制药到流通的全产业链医药龙头,创新突破中》,本报告对上海医药给出增持评级,认为其目标价位为23.09元,当前股价为18.17元,预期上涨幅度为27.08%。

上海医药(601607)

投资逻辑


(资料图片)

从制药到流通皆处头部的全产业链医药龙头。(1)主营优化:从营收角度,公司商业与工业贡献比为 9:1;从毛利角度,二者各半;因工业端持续高研发投入,短期,公司的净利润贡献六成来自商业,而未来随着创新药占比的快速提升,工业端将成长为未来利润主力。(2 )龙头地位:2022 年前三季度,上海医药,以 1746 亿元营收额,位居全部 A 股 443 支医药医疗个股营收第一;公司是中国最大的药品、疫苗剂医疗器械进口平台,也是处方药新零售创新先行者。(3)创新兑现元年将始:近 6 年公司研发投入保持在 A 股药企前五,研发投入从 2015 年的 6.2 亿元,持续增至 2021 年的 25 亿元;2023 年开始,每年将有 1-2 个创新药大品种提交上市。

工业端,成长蓄力强劲。(1)短期:公司已有 3 款自研新药,53 项在研,其中 6 项已处临床三期。高血压等管线将有 3 款创新药提交上市。(2)中期:公司百亿定增引入云南白药(000538)后,上游将获提质增效,下游将借鉴白药的气雾剂、创可贴、牙膏等产品在消费端成功经验,更好开发上药拥有的 9 个核心品牌和八宝丹、六神丸等保密配方品种。(3)远期:公司是国内拥有罕见病批文量头部药企,未来将以上药睿尔为平台加快罕见病药品开发与引入。我们预计,公司工业端收入将随疫后修复、新药获批等提速增长;2022/23/24 年工业板块收入 272/301/3 36 亿元 ,同比增速8.39%/10.56%/11.61%。

商业端,平台协同与规模优势显著。公司是国内第二大全国性医药流通企业和最大的进口药平台,覆盖超过 31 个省市的超过 3.2 万家医疗机构。基于传统分销业务,依托“互联网+”商业平台,公司融合线上解决方案和线下零售业务,为患者提供药品购买、健康管理、药品支付等服务;此外,公司还为新特药提供零售、临床、供应链等覆盖全生命周期的服务。创新模式下,“上药云健康”平台将会作为流量中枢,整合药企、医院、药房、患者资源,未来有望带来可观收入增量。我们预计,分销和零售 2022/ 23/24 年收入 2153/2368/2625 亿元,同比增长 8.73%/10.26%/11.10%。

盈利预测与估值

我们预计,公司 2022/23/24 年营收 2335/2572/2856 亿元,同比增长8.21%/10.13%/11.03% ;归母净利润 56.46/63.02/73.14 亿元,同比增长10.85%/ 11.63%/16.05%。通过计算可比公司 PE 对公司进行估值,我们认为,未来 6-12 个月,公司的合理市值为 853 亿元,对应未来 6-12 个月的目标价 23.09 元。给予“买入”评级。

风险提示

新药研发失败、商誉减值以及战略合作不及预期等风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算,兴业证券(601377)孙媛媛研究员团队对该股研究较为深入,近三年预测准确度均值高达99.26%,其预测2022年度归属净利润为盈利58.89亿,根据现价换算的预测PE为8.71。

最新盈利预测明细如下:

该股最近90天内共有5家机构给出评级,买入评级4家,增持评级1家;过去90天内机构目标均价为24.8。根据近五年财报数据,证券之星估值分析工具显示,上海医药(601607)行业内竞争力的护城河良好,盈利能力一般,营收成长性较差。财务相对健康,须关注的财务指标包括:应收账款/利润率。该股好公司指标3星,好价格指标3.5星,综合指标3星。(指标仅供参考,指标范围:0 ~ 5星,最高5星)

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