国盛证券：企业微电网蓄势待发 推荐三大领域投资机会

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国盛证券发布研究报告称，微电网是由分布式电源、用电负荷、配电设施、监控和保护装置等组成的小型发配用电系统，可实现自我控制和自治管理。在国家大力推动下，后续随着技术进步和产量加速扩张，光伏组件、储能、逆变器等核心设备价格逐年下行，微电网经济性有望持续提升，铺设有望提速。我国10kV及以上供电电压等级的工商业用户有200万户以上，存量可铺设企业微电网潜在空间可超20万亿。当前企业微电网还未大面积铺设，后续渗透率有望持续提升，预测2025年国内企业微电网投资有望达520亿元。

投资建议：1)电网公司旗下，重点关注国内工控与数字电网龙头国电南瑞(600406)(600406.SH)低压电器领域，重点关注国内低压电器与户用光伏龙头正泰电器(601877)(601877.SH)，以及海外龙头施耐德;3)细分领域集成企业，重点推荐电力能效管理龙头安科瑞(300286)(300286.SZ)，配网EPCO龙头苏文电能(300982.SZ)，智能电网民营EPCO龙头泽宇智能(301179.SZ)。

国盛证券主要观点如下：

微电网发展意义持续凸显，需求有望加速释放。

微电网是由分布式电源、用电负荷、配电设施、监控和保护装置等组成的小型发配用电系统，可实现自我控制和自治管理。2015年国家能源局印发《关于推进新能源微电网示范项目建设的指导意见》，开始大力推动微电网行业发展，启动系列微电网示范项目建设，并配套出台完善的制度标准，行业政策环境优异。我国当前着重发展微电网具有诸多现实意义：1)承载分布式新能源，成为构建新型电力系统的重要抓手;2)提升新能源末端消纳能力，减轻新能源对电力主干网的冲击;3)可脱离电力主干网独立运行，在自然灾害等极端情况下可保障国家电力基建安全。在国家大力推动下，后续随着技术进步和产量加速扩张，光伏组件、储能、逆变器等核心设备价格逐年下行，微电网经济性有望持续提升，铺设有望提速。

多因素共驱，企业微电网展现优异成长潜力。

微电网根据用户群体可划分为企业微电网、民用微电网，以及其他类(军/校/医等)，其中企业微电网为包含“发-输-变-配-用”完整功能的企业自用小型完整用电网络。当前企业铺设微电网动能持续强化：1)在全球能源步入通胀周期、国内能耗双控背景下，企业用电紧缺情况加剧，铺设企业微电网以实现可靠用电、避免拉闸限电的需求持续增多;2)电力峰谷价差扩大、工商业电价中枢上行，使用微电网可帮助企业峰谷套利、节能降耗，明显降低用能成本;3)电力市场改革加速，后续企业微电网有望直接参与现货市场交易、通过各项电力市场辅助服务探索新盈利模式、以及实现隔墙售电，推动项目经济性提升。行业空间上看，我国10kV及以上供电电压等级的工商业用户有200万户以上，存量可铺设企业微电网潜在空间可超20万亿。当前企业微电网还未大面积铺设，后续渗透率有望持续提升，该行预测2025年国内企业微电网投资有望达520亿元。

企业微电网供给分散，三方共同角逐。

企业微电网的供给主体大致可以分为以下三类：1)电网公司旗下软硬件开发及集成服务企业，其中较大的包括国电南瑞、国电南自(600268)、许继电气(000400)、四方股份(601126)等，同时中小型项目还会被各地广泛存在的电力三产公司所消化。2)基于低压电器生产能力向企业微电网延伸的企业，这些低压设备生产商通过打包软硬件解决方案销售方式积极开发微电网产品，如国内的正泰电器、德力西、良信股份等，以及在国内开展相关领域业务的海外企业施耐德、西门子、ABB等。3)基于细分领域集成能力向企业微电网延伸的企业，通过将自身优势产品与光伏、储能设备相互融合，开发出各具特色的微电网产品，如电力能效管理领域的安科瑞，配网EPCO领域的苏文电能，电力通信领域的泽宇智能、威胜信息，能源物联网领域的炬华科技(300360)等。

风险提示：电力行业竞争加剧风险，行业政策落地不及预期风险，新业务开拓不及预期风险，市场空间假设和测算误差风险等。