全球滚动:天风证券：给予莱克电气买入评级

天风证券股份有限公司孙谦近期对莱克电气(603355)进行研究并发布了研究报告《利润水平环比改善，公司业绩超预期》，本报告对莱克电气给出买入评级，当前股价为33.4元。

莱克电气(603355)

事件： 公司发布三季度业绩预告，预计 22 年前三季度归母净利润为 80,000万元到 87,000 万元，同比+67.45%至 82.10%，其中 22Q3 归母净利润为 31797万元到 38797 万元，同比+118%~165%； 22 年前三季度扣非净利润为 78,000万元到 85,000 万元，同比+78.08%至 94.06%，其中 22Q3 扣非净利润为 30326万元到 37326 万元，同比+141%~197%。

【资料图】

帕捷并表贡献利润，原材料价格下降改善毛利水平

公司单季度业绩超预期。分业务看，公司自主品牌业务盈利能力显著提升，该业务的净利润同比增长超过 50%；核心零部件业务销售实现翻番增长，特别是上海帕捷并表后（帕捷 22 年开始并表，同比贡献营收利润），铝合金精密零部件业务销售大幅增长，同比增长近 700%，同时电机业务通过结构调整，盈利有所改善，使得公司核心零部件业务对利润的贡献比重大幅提高。 22Q3 核心原材料如铝、塑料等价格有显著下降， 我们预计也对公司整体毛利率有一定的贡献。此外，并表的帕捷外销需承担海运运费， 我们预计海运价格逐渐走低也使帕捷利润水平逐步恢复。

代工业务占比较大，单季度汇兑贡献明显

根据 21 年年报显示，公司外销代工业务占比 50%以上，由于公司代工业务为美元结算，因此我们预计 Q3 将延续 Q2 的趋势，其中美元兑人民币平均汇率 Q2 为 6.61， Q3 为 6.83，美元升值对汇兑收益产生积极影响，若未来汇率不产生大幅波动，预计美元升值使汇兑的受益的趋势将延续至年底。

投资建议： 收入方面，公司 Q3 受益于帕捷并表，为公司核心零部件业务营收做出贡献；业绩方面，公司 Q3 受益于原材料价格下降+海运运费下降+汇兑收益使业绩显著超预期。展望 Q4，收入端， 我们预计受海外宏观环境影响外销代工业务增长承压，但核心零部件业务收入有望维持增速，且自有品牌在四季度双十一大促带动下有望环比增长；业绩端，原材料价格、海运运费和汇率贡献有望持续，利润端有望逐步改善。我们看好公司未来的发展。 根据汇率波动的情况，我们下调了财务费用率，增加了汇兑对公司的利润贡献， 我们预计公司 22-24 年归母净利润为 11.1、 12.2、 13.2 亿元（前值分别为 8.7、 9.6、 10.6 亿元），当前股价对应动态 PE 分别为 17x、15.6x、 14.4x， 维持“买入”评级。

风险提示： 汽零业务进展不及预期； 汇率波动风险；原材料价格波动风险；业绩预告仅为初步核算，具体数据以公司正式发布的三季报为准

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中金公司汤亚玮研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为74.72%，其预测2022年度归属净利润为盈利9.49亿，根据现价换算的预测PE为20.24。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有13家机构给出评级，买入评级9家，增持评级4家；过去90天内机构目标均价为39.88。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，莱克电气（603355）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力良好，营收成长性较差。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：有息资产负债率、应收账款/利润率。该股好公司指标2.5星，好价格指标3星，综合指标2.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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