世界滚动:直击调研 | 华明装备(002270.SZ)：特高压产品单台的价值量比较高 材料成本对利润水平影响相对较小

9月19日，华明装备(002270)(002270.SZ)在接受机构调研时表示，特高压产品单台的价值量比较高。但是短期内特高压替代带来的直接收益相对较小，单条特高压线路的总价质量有限。公司目前上海基地的理论产能大概在 8000 多台，遵义基地大约为每年 4000 台。目前公司已完成对土耳其、俄罗斯、巴西和美国等主要国家服务网点的布局，公司在土耳其有公司的组装中心。公司产品的利润主要体现在产品的技术附加值上，同时公司产品需要的原材料种类繁多，因此材料成本对公司利润水平影响相对较小。

据华明装备介绍，公司核心产品主要是 35kV、110kV 和 220kV 电压等级分接开关，占到出货的绝大多数。本身随着电压等级升高，变压器的产品需求会越来越少，呈现金字塔形态。最近两年公司 500kV 以上的产品比例有所提高，但是整体占比依旧较低。

关于公司的主要客户，公司表示，公司直接客户主要是变压器制造企业，最终用户分电网用户和企业用户。去年电网系统的客户有所下降，从今年的情况看电网客户的需求明显增长，预计从今年下半年开始电网客户的占比会逐步提升。

(资料图片)

关于分接开关行业的增速，公司表示，从电力设备需求的角度来看，随着经济的发展，本身就有一个缓慢的自然增长需求，对应到不同的产业结构和周期性时会出现自然增长率以外的额外需求。基于目前电网投资的规划、新能源的发展和一些产业扩产的需求，分接开关产品自然需求以外的额外需求增长还是比较明显的，公司相信未来 2-3 年内维持去年同比的增速是可以实现的。

关于光伏的发展对公司产品需求的影响，公司表示，随着新能源发电的增长，在同样的容量下，新能源电站需要变压器组数量理论上是火电机组的 3 倍到 4 倍，光伏电站主要分为分布式电站和集中式电站。新能源的发展无疑给公司带来一个新的长期稳定的需求，但平均到每一年可能就不会有那么大影响。因为具体从需求的角度，一般情况下，分布式电站基本不需要安装有载分接开关；集中式电站每年的建造规模其实也相对有限，这两年装机规模整体低于市场预期，所以这个短期内能够造成的需求的变化还需要等到后面再来验证。

产能方面，公司目前上海基地的理论产能大概在 8000 多台，遵义基地大约为每年 4000 台。

华明装备介绍了目前对华明和长征的管理模式，公司表示，华明制造和长征电气同为国内生产变压器分接开关领域的主要厂商，公司在收购长征电气后，充分挖掘双方的协同效应，公司在研发、采购、生产、销售和融资等环节对华明制造和长征电气进行资源整合，目前公司的管理已经取得了一定的效果，公司分接开关的整体毛利在这两年得到逐步提升。

关于海外的销售模式，公司会根据海外市场的具体情况来确定当地的销售模式，目前公司已完成对土耳其、俄罗斯、巴西和美国等主要国家服务网点的布局，公司在土耳其有公司的组装中心。

公司表示，公司主要发展的海外市场为土耳其、俄罗斯、东南亚等。由于每个海外市场的客户比较多、需求也比较分散，同时公司现在在海外市场的积累和沉淀相比竞争对手还存在一定的差距，因此公司目前的策略还是希望通过自身的布局一步一个脚印逐步提高市场占有率，从个别优势市场出发逐步的打开市场。

有投资者向公司提问，“特高压换流变的价值量很高吗”，公司回应称，特高压产品单台的价值量比较高。但是短期内特高压替代带来的直接收益相对较小，单条特高压线路的总价质量有限。特高压市场突破的意义主要是有利于品牌效应和竞争优势的提升。

关于产品受原材料价格的影响，公司表示，公司产品的利润主要体现在产品的技术附加值上，同时公司产品需要的原材料种类繁多，因此材料成本对公司利润水平影响相对较小。

关于国内服务和检修的频次，公司表示，经初步统计，目前存量运行的公司分接开关产品大约在 16 万台左右，每年还会保持 1 万台左右的新增，除了每 3-5 年需要吊芯检修外，每年还需要一定比例的带电检测，但是检修服务业务也存在有一定的季节性特征。从长远看这一块业务的收入、现金流、利润有望超过目前传统制造和销售，但是还需要长时间的积累和沉淀。