每日消息!浙商证券：给予特变电工增持评级

浙商证券股份有限公司张雷,陈明雨,尹仕昕近期对特变电工(600089)进行研究并发布了研究报告《特变电工2022年半年报点评报告：传统主业稳健增长，硅料+煤炭业务量利齐升》，本报告对特变电工给出增持评级，当前股价为25.27元。

(资料图片仅供参考)

特变电工(600089)

投资要点

业绩倍增，2022H1归母净利润同比增长122.29%

2022H1，公司实现营业收入387.97亿元，同比增长72.19%；归母净利润69.05亿元，同比增长122.29%；毛利率38.33%，同比提升13.46pct。2022Q2，公司实现营业收入216.58亿元，同比增长65.62%；归母净利润37.84亿元，同比增长283.33%。

多晶硅业务量利齐升，风光发电业务稳健增长

2022H1，公司新能源产业及工程业务实现营业收入129.55亿元，同比增长97.48%；多晶硅销量4.77万吨，同比增长约36%。受益于多晶硅价格持续上涨，公司该业务毛利率达到56.34%，同比提升27.11pct。产能方面，公司内蒙古10万吨高纯多晶硅绿色能源循环经济建设项目已开始调试，准东20万吨高端电子级多晶硅绿色低碳循环经济一期10万吨项目已开工建设。在新能源发电方面，公司新增获取光伏、风电项目指标超过2GW，完成并确认收入的光伏及风电项目装机约1GW，新能源BOO电站发电量26.93亿千瓦时，同比增长68.94%。

变压器龙头地位稳固，有望受益于新一轮特高压建设

2022H1，公司抢抓市场机遇，输变电产业国内市场签约169.85亿元，同比增长18.38%。依托白鹤滩-江苏特高压直流工程、白鹤滩-浙江特高压直流工程、闽粤联网工程项目等国家重大项目，公司完成了系列直流换流变压器产品研制，并实现批量供货。作为国内输变电行业龙头，公司在超、特高压交直流输变电，大型水电及核电等关键输变电设备研制方面已达到世界领先水平；线缆产业具备生产1,000kV及以下扩径导线、500kV及以下交联电缆及电缆附件的能力，有望受益于新一轮特高压建设。

煤炭销售延续高景气，产能规模持续提升

2022H1，公司煤炭产品实现营业收入81.32亿元，同比增长14.79%；毛利率提升14.79pct至47.89%。产能方面，截至2022H1末，公司煤炭核定产能共计6000万吨/年，其中南露天煤矿3500万吨/年、将二矿2500万吨/年。目前公司正在进行两矿各500万吨/年新增产能申请、核定工作，待新增产能获得核定及产能置换指标购买完成后，公司煤炭产能将达到7000万吨/年，规模效应将进一步增强。

盈利预测及估值

上调盈利预测，维持“增持”评级：公司多晶硅业务持续高景气，输变电业务有望受益新型电力系统建设。考虑公司多晶硅及煤炭业务盈利能力超预期，特高压业务有望贡献新增量，我们上调公司2022-2024年盈利预测，预计归母净利润分别为138.79、140.43、139.45亿元（上调前分别为88.22、98.80、107.34亿元），对应EPS分别为3.66、3.70、3.68元/股，对应PE分别为6.90、6.82、6.87倍。

风险提示：电网投资完成进度不及预期；项目建设进度不及预期。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，招商证券(600999)张伟鑫研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达90.91%，其预测2022年度归属净利润为盈利145.13亿，根据现价换算的预测PE为6.6。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有9家机构给出评级，买入评级7家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为33.7。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，特变电工（600089）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力一般，营收成长性良好。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：有息资产负债率、应收账款/利润率。该股好公司指标3星，好价格指标3星，综合指标3星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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