今日视点：市值不到200亿！环保起家的中国天楹拿什么讲出600亿新能源的故事？

近年来，新能源无疑是A股市场最火热的赛道之一。产业链上下游均迎来投资高峰期，二级市场更是“沾”新能源就涨，短时间内股价翻倍屡见不鲜。

在此背景下，跨界入局者如过江之鲫络绎不绝。据不完全统计，年初至今，已有20余家公司宣布跨界新能源产业，其中不乏十亿乃至百亿级别的大手笔。炙手可热的题材背后，有真正下定决心转型的，却也不缺乏借机炒作的资本玩家。

今日晚间，新能源领域又迎来了大手笔投资，规模高达600亿。

(相关资料图)

中国天楹：拟600亿元投建风光储氢氨一体化零碳产业园

9月8日晚间，中国天楹(000035)公告，公司与通辽市人民政府等签署战略合作框架协议，“十四五”期间共同打造通辽千万千瓦级风光储氢氨一体化零碳产业园，其中风力发电6GW、光伏发电4GW，重力储能2GWH，绿氢5万吨/年，绿氨30万吨/年，总投资600亿元。

此外，共同打造零碳产业装备制造中心，重点打造重力储能、绿氢、绿氨、生物质北方零碳装备制造业中心，总投资100亿元。

对不少投资者来说，中国天楹是比较陌生的。看到如此大规模的投资更是难免有所疑惑，中国天楹到底是何方神圣？

实际上，在对其有过一些了解后就不难发现，中国天楹还真不是那种没有故事的同学。

中国天楹，成立于2006年，深耕环保业务十几年，也算是国内环卫、环境行业领军企业。2014年5月通过重组借壳中科建上市，借壳后，中科健更名为中国天楹，仍为上市主体，其利润主要来源于子公司天楹环保向其进行的利润分配。

在借壳上市之后，中国天楹的资本运作也正式开启了，而其众多操作中最出名的莫过于一次“蛇吞象”式的海外收购。

“蛇吞象”式的海外收购

2016年，中国天楹与中节能、大港股份(002077)等大型央企、国企组成华禹并购基金，联合其他投资方共同收购了Urbaser100%股权。

2019年，通过发行股份及支付现金方式，公司收购江苏德展，间接取得了Urbaser100%股权，交易价11.3亿欧元。交易完成后，江苏德展成为上市公司的全资子公司，纳入合并报表。

Urbaser成立于1990年，是欧洲领先的综合固废管理平台，主要通过为各国家及地区的市政机构提供环境服务获取盈利，业务遍布欧美十多个国家。

值得一提的是，海外并购一般没有业绩承诺，但实控人严圣军夫妇宣称，对Urbaser在交易完成后3年里做出业绩承诺，未达到承诺业绩时，将提供现金补偿。

然而结果出人意料，2019、2020年Urbaser超额完成业绩承诺，2021年截止出售日，为公司贡献净利润6968万欧元，约合5.03亿，远高于业绩承诺。

从数据来看，在19年之前，公司营收虽然一直在持续增长，但也不到20亿，而自19年Urbaser入公司报表后，公司营收直接实现了数量级的跨越，来到百亿级别。

就此来看，梭哈收购Urbaser的这笔交易可谓相当不错。不过就是这样一只“下金蛋的母鸡”，在并表仅三年后就被中国天楹出售了。

出售下金蛋的母鸡

2021年10月，公司完成了Urbaser100%股权出售，交易作价14.7亿欧元，以现金全额支付，比当初买入价多3.4亿欧元。公司也确认了投资收益3.29亿人民币。

虽然这笔交易确实是给公司带了收益，但同时也遭到了市场质疑，这么优质的资产怎么说卖就卖呢？

实际上，当时中国天楹光鲜的外表下有着不小的隐忧。

一方面，2019年收购Urbaser给公司带来52亿巨额商誉，而巨额商誉减值的风险一直在困扰着中国天楹。

另一方面，“蛇吞象”式收购同样带来了巨额负债。2020年底公司的资产负债率高达75%，总债务高达378.8亿元，债务负担那是相当重，当年的财务费用高达8.475亿，甚至还高于当年的归母净利润。

所以卖出Urbaser，或许有很大一部分原因是迫不得已。

而出售Urbaser的影响也相当明显。今年中报显示，上半年中国天楹实现营收约25.05亿元，同比下滑78.15%，归属于上市公司股东的净利润约1.24亿元，同比下滑63.51%。

不过，在出售Urbaser后，属于中国天楹的新故事也开始了。

进军新能源，布局脚步极快

2021年11月，中国天楹与江苏省如东县人民政府签署《新能源产业投资协议》，将在滩涂光伏发电、海上风电、储能、氢能、零碳数据中心等领域开展深度战略合作。

并与中国投资协会能源投资专业委员会、美国STERA能源公司、天空塔(北京)储能科技有限公司正式签订中国境内首个100MWh重力储能项目战略合作协议。

于是，与和公司原业务几乎没有任何交集的情况下，中国天楹的新能源业务正式开局。

此后，2022年初，中国天楹获得Energy Vault重力储能技术授权，全力进军储能市场；4月16日，与中国投资协会能源投资专业委员会等签署《战略合作协议》；5月16日，与国网江苏综合能源服务有限公司签署《战略合作协议》。

6月1日，控股子公司与中电建水电开发集团有限公司签署《战略合作协议》；8 月 11 日，与宜昌市人民政府签署《战略合作框架协议》；与国家电投集团浙江新能源有限公司签署《合作框架协议》；9月5日，与国投电力(600886)签署战略合作框架协议。最后就是今晚的600亿大项目。

不难看出，中国天楹在新能源方面的布局脚步极快。但是，布局归布局，市场仍有担忧。

市场仍有担忧，券商“强烈推荐”

但令人有些担忧的是，到目前为止，天楹的新能源业务实际上仍处战略布局和建设阶段。而在中报里，仅有总部园区光伏发电项目“露脸”，其新能源业务暂时还难以产生效益。

此外，比较令人在意的是研发投入这块。尽管公司十分卖力的在跨界布局新能源，但没有技术储备的中国天楹却表现的有些“吝啬”。数据显示，今年上半年公司研发费用仅为3532万元，甚至第二季度研发费用还环比下降了21.09%。

当然，券商对于中国天楹还是颇为看好。据悉，中国天楹近一个月获得4份券商研报关注，买入2家，强烈推荐1家，平均目标价为8.1元，与最新价5.69元相比，高2.41元，目标均价涨幅42.36%。

最新的是9月3日，东亚前海证券发布研报称，公司传统业务稳定，垃圾焚烧发电项目储备充足，公司未来营收相对有所保证。新型重力储能方面，储能塔试点项目进度符合预期，下游客户洽谈相对顺利。预计2022年公司净利润为8.05亿元，首次覆盖给予“强烈推荐”评级。

不过上半年净利润仅1.236亿的中国天楹能在下半年打出翻身仗吗？以161亿市值撬动的600亿大项目是否又会沦为空谈呢？这些就只能留待后续观察了，希望不会是又一个“美妙”的故事。

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