环球头条：天风证券：给予中国银行增持评级，目标价位3.93元

天风证券股份有限公司郭其伟,刘斐然近期对中国银行进行研究并发布了研究报告《存贷规模扩张，息差企稳回升》，本报告对中国银行给出增持评级，认为其目标价位为3.93元，当前股价为3.05元，预期上涨幅度为28.85%。

中国银行(601988)

业绩表现平稳，利息净收入增长加速

(资料图)

公司披露 2022 年半年报， 业绩表现平稳， 上半年营收、归母净利润同比增速分别较 22Q1 提升 1.32pct 达 3.39%、微降 66bp 至 6.30%，年化加权ROE11.62%。 营收拆解来看，在规模扩张、息差平稳的带动下， 22H1 公司净利息收入同比增长 7.29%， 22Q2 单季同比增速较 22Q1 提升 3.49pct 至9.03%； 22H1 非息收入同比下降 5.26%，主要原因是受到国内外资本市场波动，股票买卖佣金和代销收入承压所致。

内地贷款投放强劲，外币贷款正向贡献息差

公司加大对内地实体经济的支持力度， 22H1 末贷款总额较上年末增长7.90%，增速超整体资产增速 2.92pct，资产结构持续优化。内地对公板块是上半年的重要发力点， 22H1 公司人民币贷款较 21 年末增长 8.00%，（同期外币贷款增长 2.06%）， 其中对公贷款较 21 年末增长 12.55%，新增额多于去年同期。负债增长方面，公司积极拓展源头业务获取低成本存款沉淀，22H1 存款总额较 21 年末增长 7.75%， 增速高于负债增速 3.29pct， 其中境内人民币存款增长 8.36%，增量创历史新高。

22H1 公司净息差较 21 全年、 22Q1 分别提升 1bp、 2bp 达 1.76%，在 LPR 利率下行带动行业整体息差下行的背景下实现了逆势企稳回升。公司息差回升的主要原因是生息资产收益率被贷款收益率提升拉动， 22H1 公司生息资产平均收益率较 21 全年提升 4bp 达 3.29%，其原因一方面是 22H1 公司多投高定价的中长期贷款，人民币中长期贷款平均余额较 21 年末提升 8.19%，在内地人民币客户贷款中的占比达 74.71%。另一方面是美联储多次加息拉升了外币资产收益率。

资产质量保持稳健，关注贷款率下行

公司上半年资产质量保持基本稳定， 22H1 末不良贷款率较 21 年末微增 1bp至 1.34%，拨备覆盖率较 21 年末下降 3.79pct 至 183.26%。上半年公司关注类贷款占比较 21 年末下降 6bp 达 1.29%，问题贷款率（不良+关注率）整体处于下行通道，逾期 90 天以上贷款占比不良较 21 年末降低 0.83pct 达58.43%，我们判断公司不良贷款认定趋严， 隐性不良生成压力减轻。境内境外“一体两翼”齐发展，“八大金融”全面提速

公司以境内商业银行为“一体”、全球化综合化为“两翼”，加快发展“八大金融”，积极服务国家重点战略，对内加大信贷投放力度，境内人民币贷款新增创历史新高；对外扎实推进全球化经营，主要国际业务指标保持市场领先地位。同时，公司资产质量保持稳健，我们看好公司的长期发展能力，考虑到公司净息差企稳回升， 预计公司 2022-2024 年归母净利润同比增长 6.99%（前值 6.41%）、 7.85%、 9.74%，目前对应公司 PB(MRQ)0.46 倍，维持 2022 年目标 PB 0.56 倍，对应目标价 3.93 元，维持“增持”评级。

风险提示： 经济下行超预期， 信贷需求疲弱， 信用风险波动

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，国信证券(002736)陈俊良研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达96.64%，其预测2022年度归属净利润为盈利2310亿，根据现价换算的预测PE为4.07。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有5家机构给出评级，买入评级2家，增持评级3家；过去90天内机构目标均价为4.12。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，中国银行（601988）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力一般，营收成长性良好。该股好公司指标3星，好价格指标4.5星，综合指标3.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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