实时：能力迁移实现逆流而上，世纪睿科(1450.HK)掘金千亿直播电商市场

近期，中报季的数据陆续出炉，无论是基本面逻辑还是题材炒作，都要进入数据验证阶段。伴随一些主要上市公司披露，市场上不乏一些悲观言论，主要是根据上半年宏观经济表现出来的压力所做的一些推导，借由部分上市公司不及预期的中期业绩数据实现了一波情绪宣泄。

作为投资者，应该清醒地认识到在经济结构转型的大背景下，必然存在阶段性的调整和分化，这也意味着即便某些行业整体增速不如以前，但仍有可观的结构性机会，而能够把握住这样机遇的公司就能够实现逆势生长。

(资料图片)

笔者认为世纪睿科正是互联网大板块中少数逆流而上的公司之一。

今年上半年，世纪睿科实现营收1.37亿元人民币，同比增长23.5%；毛利5487万元，同比大增90.2%。经调整净利润实现扭亏为盈，当期达到500万元。

这份优秀业绩的背后，笔者认为有两点最为值得关注：1、受益于直播电商行业高增，公司主业具备高成长潜力；2、与交个朋友的深度合作更加值得期待。接下来就逐一进行解读。

一、能力迁移享受直播电商红利

作为一家全媒体应用解决方案提供商，世纪睿科在近些年来的发展受制于传统媒体行业发展，没能充分体现出其技术实力的价值，但乘着新媒体兴起的东风，其最终找到了适合自己的发展方向，那就是直播电商。

早在2016年，蘑菇街、淘宝、苏宁、京东等平台就推出了不同于传统电商的图文推介的模式，形成了直播电商的雏形。在传统电商平台流量逐渐见顶的大背景下，这一模式伴随着抖音、快手等内容平台的崛起，逐渐成为了品牌商们新的线上渠道风口。

从信息传播的角度来讲，相较于传统电商图文模式，直播能够提供更高的信息密度，也能更专业、实时、有针对性地将信息提供给消费者。

更高的信息匹配效率在直播间与消费者之间的信任关系催化下，让品牌商得到良好宣传以及销售转化效果，消费者则从中得到沉浸式购物体验同时也享受到了实惠，多方共赢完成了逻辑闭环。

得益于此，直播电商的想象空间被不断打开。据艾瑞咨询数据，2021年直播电商行业规模达到了2.2万亿元，但其在社零渗透率和网购渗透率分别仅有5.3%和15.5%，作为如今互联网板块中为数不多的高增赛道之一，未来渗透率的提升还会进一步抬升直播电商的天花板。

直播电商的兴起给各类工具服务商的壮大带来了新机遇。

世纪睿科正是这样的新趋势下的受益者之一。其在全媒体领域积累的视频流媒体直播技术有了新的应用场景和发展机遇，可以将已经成型的服务体系和技术能力迁移到直播领域，满足企业直播所需的技术支持和场景布局，力求实现与品牌、产品最大适配度的直播效果，提升消费者体验感，增加营销转化效果。

因此，世纪睿科的新媒体业务已经逐渐成为公司的发展支柱。

2022年上半年，公司新媒体业务实现营收5289万元，同比大涨583.6%，毛利2938万元，同比飙升525.2%。近6倍的业绩增长，凸显了世纪睿科新媒体业务的强劲生命力。

值得一提的是，越来越多类似世纪睿科这样的专业机构进驻直播电商各个环节，推动行业迈入了品质化、生态化的新发展阶段，这要求企业进行全方位的精细化运营，衍生出了对一体化综合服务商的庞大需求。

正因为敏锐感知到这样的行业变化，世纪睿科近段时间来也是频频布局。今年5月，世纪睿科与值得买(300785)达成战略合作，取得了后者供应链服务的使用机会。同时，公司也与冷冷不冷文化传媒等新媒体营销服务商达成了合作协议，通过后者专业的营销能力为自身新媒体业务带来增量。

由此，一个直播电商领域综合服务商的定位逐渐清晰起来，可以期待世纪睿科在愈发丰富的直播电商生态中获得更大的市场份额。

二、直播电商资本化下的顺势而为

除了自身新媒体业务的看点之外，市场更为期待的当属“交个朋友”与世纪睿科之间的深度合作关系。

此前，交个朋友旗下“交个朋友潮流女装”、“交个朋友母婴生活”、“交个朋友轻奢时尚”等众多账号以及胡文君、郭豪杰等主播已由世纪睿科独家运营。

29日晚间，公司最新公布了一项重大公告，世纪睿科与交个朋友签署了长达 5 年的独家运营合作协议，将陆续独家运营交个朋友旗下的所有抖音账号。预计在2022年11月1日达成合作条件后，交个朋友旗下所有抖音账号产生的收入都将归属于世纪睿科。

另外值得一提的是，今年8月，世纪睿科公告称，与抖音签订了不低于50亿结算GMV的合作协议。

一方面，这是抖音对于世纪睿科新媒体业务的服务能力的认可，对于公司新媒体业务后续开展有流量加持。具体来看，根据合作协议，抖音电商及其关联公司将协调相关平台资源，协助世纪睿科在抖音及其关联平台通过直播、视频等内容进行商品分享活动，包括抖音电商将根据杭州世纪睿科每季度的销售目标达成情况，向杭州世纪睿科支付相应的推广服务费或精选联盟技术服务费优惠金额。

据悉，世纪睿科不仅可能是唯一一家与抖音签署年度协议的上市公司，更是唯一一家明确获得抖音官方资源支持的上市公司，在整个港股市场上稀缺性难有出其右者。

另一方面，50亿结算GMV的体量并不是个小数，根据《交个朋友2周年报告》，交个朋友开播2年一共实现GMV100亿元，由此来看，要完成这样的结算GMV目标，世纪睿科离不开交个朋友。同时，在交个朋友的助力下，世纪睿科原本的新媒体业务也可以有更具标杆性的成功案例帮助公司宣传推广。

若按照50亿GMV计算，并给予5%的利润转化率，这部分业务将带来2.5亿元的净利润增量，若给予20-30倍PE，这就对应了50-75亿元市值（约57-85亿港元）。若对标市场上给予新东方在线直播电商业务30-40倍PE的估值，这部分估值将达到75-100亿元市值（85-113亿港元）。

但需要明确的是，50亿GMV只是交个朋友过去两年的年平均额，对于未来业绩的增长或许还能给予更高的期待。

此外，作为当前直播龙头，交个朋友所打造的“头部组织”模式给直播电商未来发展树立了标杆，这也是其给世纪睿科带来的价值增量来源。

正如笔者一直以来坚持的观点，超级头部主播效应逐渐淡化，取而代之的是体系化、规范化的头部组织。这既有利于降低主播个人带来的经营风险，同时也能依靠更稳定的组织型态保证盈利能力和稳定性，对于直播平台方来说也可以将流量最大化利用从而实现平台生态繁荣。

三、结语

从投资的角度来看，互联网板块的外部估值压制因素逐渐消散，处于历史低位的估值水平有望吸引更多市场关注。此外，内部各细分赛道未来走势的分化已逐渐成为市场共识，这决定了少数像直播电商这样的高成长性赛道更容易跑出“牛股”，无论是世纪睿科还是新东方在线，其股价表现都验证了这一逻辑。

透过此次中报，能看到世纪睿科充分利用了自身原有优势在新赛道上表现出了强大竞争力，叠加头部流量平台与头部直播间的加持，这样一颗直播电商新星越来越被市场所认可。