“双减政策”落地近一年 高途集团转型成效如何？

2022年第一季度，高途经营性现金净流出近5亿元，若中短期持续净流出，公司现金流方面或渐趋承压。

“双减政策”落地近一年，原K12教培头部公司业务转型成效如何?

日前，在线教育上市公司高途集团(GOTU.N)披露2022年第一季度未经审计财务业绩，净收入、营收成本同比“双降”超六成至7.25亿元、2.13亿元，以致于毛利率同比微增0.1个百分点。

同时，受各项费用大幅减少影响，尤其是政策管控下，学科辅导服务营销活动支出大为减少，该公司销售费用同比大降近九成，反映到利润端，公司实现净利润5371.8万元，较上年同期扭亏为盈，也是自“双减政策”发布后第二个单季盈利。但其净利率指标仅为“个位数”，较2021年第四季度下落约15个百分点。

有分析认为，高途集团等原K12教培公司转型路径已逐渐清晰、且显示一定成效。也有分析认为，公司各个转型方向面临不同难度，转型业务处于早期发展阶段，尚存不确定性。

值得注意的是，今年5月20日，该公司首次发布考研白皮书，并提出“以两年为期，成为考研教育行业第一”，可见公司对该领域的重视。但高途集团愿望能否成真?面对各细分赛道领先“玩家”、原K12教培头部公司的同场竞争，公司业务转型最终成效几何?且2022年第一季度，公司经营性现金净流出近5亿元，若中短期持续净流出，现金方面或渐趋承压。

在股价走势方面，6月7日、8日，高途集团股价连涨两天。但此后波澜不惊，截至6月14日收盘于1.85美元/股(不复权，下同)，与今年2月高点2.57美元/股相比仍有落差。

净利率环比下降

公开资料显示，高途集团前身是“跟谁学”，于2014年6月创建。2021年7月“双减政策”落地，新东方、好未来、豆神教育、学大教育、猿辅导、作业帮等K12教培头部公司纷纷转型。高途集团也于2021年第三季度，宣布向成人、职业教育及智能数字产品方向转型，开启第三次创业。2021年底，公司停止K9服务;2022年2月前，停止向高中生提供与学科相关的辅导服务。

从日前披露的一季报来看，2022年第一季度，该公司实现净收入7.25亿元，环比减少43.1%，同比减少62.7%。受2021年公司业务重组导致员工相关成本、学习材料成本和租金支出下降影响，该公司营收成本由上年同期的5.72亿元降至2.13亿元，降幅也约62.7%，与净收入降幅一致，以致于综合毛利率为70.6%，较上年同期微增0.1个百分点。

数据来看，该季度，高途集团业绩较大亮点在于盈利端。由于政策管控，学科辅导服务的品牌和营销活动支出大为减少，高途集团的销售费用仅为2.84亿元，较上年同期的22.89亿元降幅达87.6%，远超过净收入降幅。

而公司研发费用、一般和行政费用的同比降幅也略超收入，降幅均在63%以上。整体上，公司营业费用由上年同期的28.71亿元降至4.86亿元，降幅深达83.1%。

以致于2022年第一季度，高途集团实现净利润5371.8万元、非公认会计准则净利润(Non-GAAP)9254.3万元，虽环比下降81.2%、71.5%，但较上年同期亏损 14.26亿元、13.29亿元已扭亏为盈。

且从季度来看，该公司已连续两个单季盈利，不过净利率指标尚未完全恢复。2022年第一季度，公司净利率、净利率(Non-GAAP)仅为7.4%、12.8%，与2021年第四季度的22.4%、25.5%相比，下落约15个、13个百分点。

转型业务还需关注

在一季报中，公司创始人、董事长兼CEO陈向东表示，本季度与上一季度相比，专业和职业教育服务规模进一步扩大。STEAM教育(素质教育)服务也取得进展，尤其是在编程辅导业务方面。未来，公司将续续发展四大核心业务，即大学生及成人教育、职业教育、素质教育和数字产品。

相关研报显示，报告期内，该公司大学生和成人教育、素质教育、职业教育和数字产品的收入同比增速超200%，而这部分现金收入同比增速为42%;其中，成人业务收入同比、环比增长均超80%，尤其是编程业务现金收入同比增长超10倍。但《投资时报》研究员注意到，在季报中，公司并未将各业务板块的收入情况进行“细化”说明，故各业务板块具体营收、收入贡献情况不得而知。

华泰证券研报则指出，K12教育公司转型方向已逐渐清晰，其中成人、职教、素质课等业务基数较小，较易实现高增长，但由于业务发展阶段尚处早期，商业模型打磨及用户续费情况还需长期关注。

也有业内人士认为，高途集团现阶段业务方向没有问题，但各个方向面临难度有所不同。诸如，公务员考试市场，已有中公教育、华图教育占据，剩余市场不多;而职业教育门槛较高、且市场逻辑与K12领域不太一样。

事实上，今年5月20日，该公司首次发布《高途大学生考研白皮书》、升级大学生业务的“同心圆4.0”产品，并提出“以两年为期，成为考研教育行业第一”。考研是公司既有业务、市场规模百亿级，但“两年期”愿望能否成真，还待后观。

另外不可忽略的是，同处转型中的有道(DAO.N)，对智能硬件、STEAM、成人教育多元化投入，2022年第一季度总收入12.01亿元，同比、环比增长26.6%、14.5%，毛利率同比、环比增长1个、11个百分点至53.5%，归母净亏损同比收窄近六成、为-0.95亿元。基于原有教研和技术优势，好未来(TAL.N)也在学习服务外，向技术和内容服务商领域进行探索。

面对各细分市场领先“玩家”、原K12教培公司同场竞争，高途集团未来业绩走向，还存在一定不确定性。

此外，2022年第一季度，高途集团经营性现金净流出4.81亿元，虽较上年同期净流出金额减少，但仍为流出状态。而公司持有现金有现金等价物、限制性现金和短期投资合计32.07亿元，较2021年末的36.71亿元已减少4.64亿元。若未来，公司经营性现金仍持续净流出，现金方面或继续承压。(王子西)