世界观察：艾迪药业拟溢价近8倍收购南大药业19.96%股权 推进“人源蛋白原料制剂一体化”战略

本报记者 李亚男

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7月18日晚间，艾迪药业发布公告称，公司拟使用自有资金，以8600万元的价格受让江苏盛丰医疗科技有限公司（以下简称“盛丰医疗”）持有的南京南大药业有限责任公司（以下简称“南大药业”）19.9646%的股权。

根据未经审计的财务数据，截至2022年4月30日，南大药业的资产净额为4891.09万元，而本次交易估值达到了4.31亿元，溢价率为780.71%。

艾迪药业表示，未来，公司将与南大药业进行战略合作，向南大药业提供尿激酶粗品的同时，也将在制剂生产及销售方面进行深度合作。

延伸人源蛋白产业链

艾迪药业成立于2009年，为国内唯一能够大规模向下游乌司他丁、尤瑞克林制剂厂商供应粗品的生产基地。

南大药业是以人源蛋白产品（尿激酶制剂和原料药）的生产、销售为主的生化制品企业，同时开展抗感染外用制剂、生化产品原料药的生产和销售业务，产品涉及血栓栓塞性疾病及抗感染等治疗领域。

“公司主要对外销售的人源蛋白产品包括尿激酶粗品、乌司他丁粗品和尤瑞克林粗品。南大药业主要销售产品为注射用尿激酶以及小分子肝素钠原料药，其中注射用尿激酶国内市场占有率较高，并且拥有注射用尿激酶原料药到制剂完整的生产链。”艾迪药业方面表示，本次投资受让南大药业19.9646%股权，有助于公司“人源蛋白原料制剂一体化”战略的实施。

“南大药业及武汉人福医药集团股份有限公司占据了我国人源尿激酶成品制剂的主要市场，市场占有率均达到40%左右。”有不愿具名券商分析师告诉《证券日报》记者：“人源蛋白业务是艾迪药业的重要业务，公司在人源蛋白领域所拥有的技术壁垒优势、资源网络优势、规模生产优势及原料品控优势，是公司延伸产业链的基础，公司可以向下游制剂品种拓展，围绕抗炎和脑卒中等领域打造人源蛋白产品研发管线，开发人源蛋白原料或制剂产品。”

本次投资完成后，艾迪药业将成为南大药业的第二大股东，持股19.9646%。盛丰医疗为第一大股东，持股比例为40.3934%。透镜公司研究创始人况玉清则分析称，“上市公司或存在培育第二业务的考虑，不排除以后逐步收购最终并表。虽然目前参股19.9646%，但上市公司作为第二大股东，也是南大药业的重要股东，可以对南大药业构成重大影响，对上市公司推进上下游资源整合，促进业务合作方面有积极意义。”

单一大客户风险不再？

自2014年开始，艾迪药业转型布局创新药物研发。2015年，艾迪药业收购了星斗药业（后更名为“艾迪制药”），同时也获得了相关仿制药业务。2017年底，公司开始以经销美国雅培公司HIV诊断设备及试剂业务产品为抓手、预先构建国内HIV诊疗领域营销网络，为公司未来抗艾滋病药物布局销售渠道。2020年上市之初，艾迪药业收入就形成了人源蛋白、仿制药品和HIV诊断设备及试剂三大板块格局。

2021年，艾迪药业研发战略调整后，公司业务聚焦于抗HIV领域及人源蛋白领域。在抗HIV领域，首款创新药艾邦德已获批并处于商业化早期阶段，同时正布局抗HIV药物系列在研管线，公司亦从事HIV诊断设备和试剂经销业务;在人源蛋白领域，人源蛋白粗品生产、销售为公司目前的主要收入来源，同时正布局人源蛋白制剂产品在研管线。

记者查阅年报发现，2021年及2020年，人源蛋白粗品业务占营业收入的比重分别为75.61%及72.86%，仍为公司收入及利润的主要来源。

记者注意到，2019年至2021年，艾迪药业人源蛋白业务收入持续下降，主要是天普生化减少了向艾迪药业的采购量。2022年一季度，天普生化并未向艾迪药业采购人源蛋白粗品。上市至今，天普生化为艾迪药业人源蛋白粗品业务第一大客户，2021年年度报告显示，艾迪药业对天普生化的销售额占人源蛋白业务的54.69%。

通过战略调整及参股下游企业南大医药，艾迪药业是否在规避单一大客户业务规模下降，导致公司盈利水平下降的风险？广科咨询首席策略师沈萌表示：“通过参股下游企业，可以获得更稳定的业务保障，也可以通过上下游整合实现产品研发和创新的可持续性，减少对单一大客户的依赖风险，增强业务独立性。”

“通过股权投资可以实现更紧密的合作关系，但是在一定程度上，也限制了彼此与其他企业合作的空间。毕竟，其他企业对于和自己竞争对手捆绑的企业更加敏感。”沈萌说道。

（编辑 张伟 白宝玉）