华东医药：4月21日接受机构调研，包括知名机构景林资产，高毅资产的多家机构参与

2023年4月23日华东医药(000963)（000963）发布公告称公司于2023年4月21日接受机构调研，中信证券(600030)、工银瑞信基金、盛曦投资、深梧资产、尚艺投资、尚诚资产、善泽资产、润晖资产、融通基金、仁布投资、中信资本、清池资本、高毅资产、智诚海威资产、正心谷创新资本、勤辰基金、前海联合基金、谦璞资产、浦科飞人投资、平安资产、平安基金、鹏扬基金、磐泽资产、摩根士丹利、磐厚蔚然基金、宁银理财、民生通惠资产、幂加和基金、盟洋投资、曼林基金、庐雍资产、龙航资产、理成资产、康曼德资本、银华基金、凯昇投资、玖鹏资产、久奕投资、景泰利丰投资、京港伟业投资、津杉资本、金辇投资、江海证券、嘉实基金、佳盛资产、中信里昂证券、循理资产、混沌天成资管、翙鹏投资、惠正基金、汇升投资、汇蠡投资、汇丰晋信基金、幻方量化投资、华夏久盈资产、华泰保兴基金、申万宏源(000166)证券、华融基金、华能信托、中航信托、洪运瑞恒基金、泓盛资产、宏道投资、致畅投资、红土创新基金、红石榴投资、红筹投资、国泰君安(601211)、弘尚资产、横琴长乐汇资本、横琴淳臻投资、恒复投资、恒大人寿保险、鹤禧投资、贺腾资产、河清投资、杭州银行(600926)、诸暨农商银行、中信保诚基金、重阳投资、中再资产、合众资产、合众易晟投资、禾其投资、昊泽致远投资、航长投资、汉和汉华资本、海之帆投资、海金所资产、中金基金、海富通基金、国新投资、国泰君安资管、国泰基金、国融基金、国任财产保险、瑰铄资产、广州金控、广发资管、光证资管、华夏基金、观富资产、固禾资产、復華投信、蜂巢基金、沣杨资产、丰琰投资、敦和资产、笃道资产、东亚前海证券、鼎锋资产、天风证券(601162)、华富基金、德邦证券、丹羿投资、大筝资产、大家资产、淳厚基金、冲积资产、晟盟资产、诚盛投资、成泉资本、博远基金、永赢基金、彬元资本、抱朴容易资产、安联保险资管、Zenas Capital、Western Leadbank FMC、Value Partners Group、Valliance Asset Management、UBS、TX Capital、Tairen Capital、国海富兰克林基金、Springhill Fund Asset Management、Schonfeld、Power Pacific Coporation Limited、Polymer Capital、Platina Capital Management、Overlook Investments、Open Door Investment Management、Millennium Management、Knight Investment、HBM Partners、华泰柏瑞基金、Greenwoods Asset、Goldman Sachs、GL Capital、Franklin Templeton Investments、Eastspring Investments、Cathaylife、BOCHK ASSET MANAGEMENT、Blackrock、Also Boyu Capital、AIHC Capital、东吴基金、Aberdeen Standard Investments、投资者、光大保德信基金、天弘基金、中加基金、国元证券(000728)、广发证券(000776)、海通证券(600837)、中海基金、南方基金、招商证券(600999)、东吴证券(601555)、方正证券(601901)、华创证券、长江证券(000783)、长见投资、长城国瑞证券、东海证券、中金公司、中天国富证券、中邮证券、东方证券(600958)、民生证券、国联证券、国开证券、国海证券(000750)、国都证券、云溪基金、加拿大鲍尔、兴业证券(601377)、中邮人寿保险、新华养老保险、太平养老保险、平安养老保险、上海人寿保险、人保资产、华安基金、源乐晟资产、源峰基金、源驰投资、中信建投(601066)、源乘投资、元葵资产、域秀资本、优益增投资、涌津投资、兴业银行(601166)、楹联投资、溋沣资本、胤胜资产、银杏环球资本、华泰证券(601688)、懿德财富投资、逸原达投资、易正朗投资、易同投资、易方达基金、玄甲基金、兴业基金、星壤资产、信达澳银基金、鑫元基金、浙商证券(601878)、鑫岚资产、鑫博润资产、先锋基金、西部利得基金、万利富达投资、万家基金、同泰基金、景林资产、中邮创业基金、同犇投资、海通国际、通晟资产、天治基金、天风资管、天虫资本、泰旸资产、泰康资产、太平资产、四叶草资产、世诚投资、盛宇投资参与。

具体内容如下：

(相关资料图)

问：公司在动保领域的规划？目前公司在该领域，布局了哪些品种？

答：公司将以南农动药作为公司工业微生物动保领域的发展基础，双方优势互补，在研发、生产、质量、销售端资源整合，充分发挥协同效应。在研发端，华东医药已储备 10 余种宠物动保高端原料药、多款大健康原料在动保领域的应用开发、10 余款人用药转宠物药的潜在机会，未来可实现原料制剂一体化发展。双方研发团队将通力合作，优势互补，未来五年，将陆续开发上市数十款动保产品，解决宠物和水产动保领域更多未满足的市场需求痛点。在销售端，南农动药在现有市场销售团队的基础上，将依托华东医药强大的商业化能力，组建专业的宠物和水产动保全国市场营销团队，加强渠道建设和品牌推广，借鉴华东医药人用药学术营销推广模式和体系建设，重点培育10款以上产品力领先的大品种，提高产品市场渗透率，打造华东医药动保明星品牌。在产业端，华东医药将依托人用药深厚的产业基础，形成动保原料制剂一体化发展，搭建动保领域核心供应链体系，完善“需求-研发-生产-销售”的商业闭环生态，打造国内动保标杆企业。

问：本次南农动药项目以 6 亿收购 70%的股权，这次标的收购的定价是怎么考虑的？以及收购后的是否会有相关的经营考核标准？

答：本次交易对价最高不超过 2.65 亿元。股权转让款和增资款共计20,533.33万元，除按照股权转让和增资约定支付投资款外，在南农动药未来经营过程中达成协议约定的经营目标和产品研发注册进度等重要经营事项后，支付合计不超过 6,000 万元的里程碑付款。

公司组织专业团队对标的公司进行了业务及财务、法务等方面的尽职调查，对其盈利能力和成长能力进行全面的分析，在尽职调查基础上各方经商务谈判达成股权合作协议。本次股权交易的定价，以标的公司的产品、技术、场地设备、研发实力、行业地位、客户资源和品牌影响力等因素为主要依据，对标的公司的估值主要考虑了其潜在业务的成长性，综合考虑同行业估值标准，同时参照近年来市场可比交易的相关估值作价案例，并结合公司内部相关估值测算，经交易各方友好协商达成一致，定价公允。且公司看好宠物和水产动保赛道的发展潜力，认为当前为合适切入时机，公司认为其规模效应渐显，且在研产品储备丰富，预计将进入快速发展和持续盈利阶段，符合公司工业微生物业务发展战略布局。

问：公司工业微生物在 ADC 药物原料方面的业务布局和量级？

答：公司工业微生物下属的珲达生物已经完成了现有主要 DC毒素的商业化开发，取得了甲磺酸依喜替康和 DM1 的美国 DMF 注册，并计划于今年完成 MME 的美国 DMF 注册，在国内 DC 毒素领域位于前列。从产线布局来讲，公司在江苏九阳和杭州，已完成生物发酵和半合成相关的工业化生产线布局。从产能设计规模来说，能够满足未来商业化发展需求，年产能根据品种的不同，从十公斤到几十公斤不等。同时，珲达生物通过合成生物学技术和化学修饰技术，进一步拓展新型毒素和连接子（linker）的开发，并向下游拓展 DC药物小分子部分（毒素-Linker）的生产业务，未来将形成毒素开发生产和 DC 药物小分子生产业务并行前进的格局。除服务于公司内部自有产品管线需求，也希望更多通过国际化拓展，为国内外其他的DC 企业在小分子领域提供系统化的服务。

2023 年 1 季度，公司建成了一个公斤级别三条生产线的生产基地，且符合 GMP 和 OEB 5 的标准，并快速迎来了日本、美国还有韩国客户的现场审计。

问：今年公司医药工业和医美业务的成长性展望？

答：医美业务中，今年一季度海外医美 Sinclair 实现合并营业收入 3380 万英镑（约 2.84 亿元人民币），同比增长 8.89%，增速同比放缓的主要原因是部分区域订单有所延迟，预计二季度起增速将逐渐升；国内医美方面，尽管今年一季度外部情况较为特殊，但欣可丽美学仍超出计划预期较好地完成了业绩任务，随着国内消费市场持续复苏向好，国内医美业务今年也有望取得更好表现。

医药工业中，公司核心产品都处在增长阶段。公司负责进行商业化的尼欣那?、和辉瑞公司战略合作的3款产品、淫羊藿素软胶囊，也将为推动公司业绩成长带来积极贡献。在原有的在售产品存量之上，公司利拉鲁肽注射液糖尿病适应症已获批，预计 5 月份开始正式上市销售，减肥适应症也有望于今年获批。公司与科济药业合作在中国大陆进行商业化的CR-T产品泽沃基奥仑赛注射液，其上市许可申请于2022 年 10 月获国家药品监督管理局受理，目前处于审评阶段。此外，仿制药中，公司卡格列净片于 2023 年 1 月获批上市，甲苯磺酸索拉非尼索拉片于 2022 年 11 月获批上市，这些产品也有望进一步带来增量。

问：能否介绍下公司 CSO业务的增长态势？

答：公司与武田制药、辉瑞等跨国药企以及国内北京盛诺基等创新型药企开展中国市场原研创新产品的独家商业化合作。上述战略合作产品今年将争取更高的销售收入。对于公司来说，CSO 业务可以利用公司现有的渠道和商业化能力，持续为公司带来直接增量，并且对于公司后续创新产品的上市，也起到了提前练兵布局的作用。

问：公司一季度报告中到扣除股权激励费用和参控股研发机构损益后的归母扣非净利润，请这两个部分分别大概有多少？

答：2023 年一季度，如扣除股权激励费用及参控股研发机构等损益，报告期内实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益净利润8.55 亿元，同比增长 14.99%。2022 年，公司已将首次授予的限制性股票对 2022 年~2025 年各期会计成本的影响进行公告，具体内容详见公司于巨潮资讯网（www.cninfo.com.cn)披露的《关于 2022 年限制性股票激励计划首次授予登记完成的公告》（2022-075）、《关于向2022 年限制性股票激励计划激励对象首次授予限制性股票的公告》（2022-074）。

公司参控股研发机构主要为公司研发生态圈的研发型企业，包含道尔生物、江苏荃信、重庆派金、Heidelberg Pharma 等。在研发项目进入临床后，整体研发投入会相应增加，进而影响公司净利润。在2023 年一季度，对联营企业和合营企业的投资收益约为-5282 万元。其实从另一个角度，参股的研发型联营企业和合营企业报表体现的投资收益影响也可以视作研发投入，只不过在财务科目上是因为是参股的企业，只能是以投资收益的方式体现，而事实上这些研发机构基本上的费用几乎都是研发的投入，这些对于公司的创新转型也是有重要意义的。

问：一季度财务费用涨幅较大，原因是什么？

答：公司 2022 年因海外投资等需求，包括置换 Sinclair 贷款的原因，有 1 笔 1.5 亿美元（约 10 亿元）的银行贷款，分别从 3、6 月份放贷，去年一季度同口径无该大额贷款。从去年下半年到今年以来，随着美元的不断加息，整个海外的贷款资金成本飞速上涨。所以公司在去年年底，包括今年在一季度的季末，都进行了海外的银行贷款归还。当然在一季度的里面，海外的贷款的资金成本还是会有发生，所以2023年一季度财务费用增长的核心原因之一是银行贷款相对高的利率成本的影响。从 4 月份开始，公司整个财务费用将会大幅改善，因为至少有 2/3 的银行贷款资金已经归还掉。

另外，2023 年一季度的利息收入跟去年同期相比也有所减少，主要有两个因素一方面是今年以来央行也持续降准，调整存款的基础利率，银行存款的利率也是在下降。另一方面，公司从去年年底到今年一季度持续地在调整负债结构，优化贷款，公司的贷款在持续的减少，相应货币资金水位有所下降，导致存款的收益也有所下降。所以这两个相结合导致财务费用跟去年一季度相比是增幅比较高。从财务预测来看，从二季度开始，整个财务费用将会达到一个比较稳定的水平，费率会持续下降。

华东医药（000963）主营业务：集医药研发、制造和销售、药品分销及零售、医药现代物流、健康产业、医疗美容产品制造和销售。

华东医药2023一季报显示，公司主营收入101.15亿元，同比上升13.23%；归母净利润7.55亿元，同比上升7.23%；扣非净利润7.58亿元，同比上升8.45%；负债率37.97%，投资收益-6175.27万元，财务费用2915.08万元，毛利率32.86%。

该股最近90天内共有19家机构给出评级，买入评级17家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为57.24。

以下是详细的盈利预测信息：

融资融券数据显示该股近3个月融资净流入1.08亿，融资余额增加；融券净流出3340.53万，融券余额减少。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，华东医药（000963）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力一般，营收成长性一般。财务相对健康，须关注的财务指标包括：应收账款/利润率。该股好公司指标3.5星，好价格指标2.5星，综合指标3星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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