2023-03-02 14:54:00 来源: 证券之星
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民生证券股份有限公司尹会伟,孔厚融,赵博轩近期对华秦科技进行研究并发布了研究报告《2022年业绩快报点评:全年业绩预增43%;“规模效应”提升盈利能力》,本报告对华秦科技给出增持评级,当前股价为289.07元。
华秦科技(688281)
事件:公司2月26日发布了2022年业绩快报,2022年公司预计实现营收6.7亿元,YoY+31.4%;归母净利润3.3亿元,YoY+42.9%;扣非归母净利润3.2亿元,YoY+58.9%,业绩快报与1月20日发布的业绩预告中值基本吻合。公司2022年业绩基本符合市场预期。我们看好公司的高技术壁垒和较好竞争格局,同时在需求高景气的背景下,公司拓展新业务和新应用,为公司注入成长新动力(310328)。具体分析如下:
4Q22业绩同比增长超35%;批产推动季度交付趋向均衡。单季度看,公司:1)4Q22预计实现营收2.4亿元,YoY+20.1%,归母净利润1.3亿元,YoY+35.8%,扣非归母净利润1.3亿元,YoY+44.8%;2)1Q22~3Q22分别实现收入1.4亿(YoY+203.5%)、1.3亿(-14.6%)、1.6亿元(YoY+41.0%),4Q22营收占比相较4Q21(49.3%)同比下降3.4ppt至35.9%,批产项目增多推动公司季度交付趋向均衡,利于公司长期稳定发展。
利润端增速高于营收端,“规模效应”推动盈利能力持续提升。1)全年来看,公司2022年净利率为49.6%,相较2021年45.6%(+4.0ppt)和2020年37.4%(+12.2ppt)不断提升;2)单季度看,1Q22~4Q22净利率分别为41.7%/50.5%/47.2%/55.3%,4Q22净利率为全年最高,且相较4Q21净利率48.9%同比增长6.4ppt。营业收入的快速增长推动规模效应逐步释放,期间费用率不断降低,带动公司盈利能力持续提升。
拓展航发机加工配套和光声材料;积极扩产迎接下游旺盛需求。1)2022年8月26日公司公告成立沈阳华秦(持股占比68%),从事航发零部件加工业务;2022年12月8日公司公告,计划与光声超构材料研究院共同出资1亿元成立华秦光声(持股占比55%)。业务拓展提升公司在航发领域加工配套能力,并为特种材料领域新添动能,符合长期发展战略。2)IPO新材料园一期项目投入12.8亿元;二期项目投入不低于12.5亿元,两期新材料园项目合计增加345亩用地,将大幅提升公司产能,稳固自身在特种材料领域的先发优势。
投资建议:公司是我国隐身材料龙头,特种功能材料实现全温域、多频段、多功能覆盖,尤其在中高温隐身材料领域地位突出,拥有较高市占率,“十四五”期间面临较好发展机遇。我们预测我国隐身材料有数百亿市场空间,公司积极扩产巩固先发优势,未来业绩有望实现持续快速增长。我们预计公司2022~2024年归母净利润分别是3.33亿元、4.82亿元、6.74亿元,当前股价对应2022~2024年PE分别是84/58/41x。我们考虑到需求持续高景气和公司较强的壁垒,维持“谨慎推荐”评级。
风险提示:产品价格下降风险;在研产品批产进度不达预期等。
该股最近90天内共有4家机构给出评级,增持评级4家;过去90天内机构目标均价为307.11。根据近五年财报数据,证券之星估值分析工具显示,华秦科技(688281)行业内竞争力的护城河良好,盈利能力优秀,营收成长性优秀。财务可能有隐忧,须重点关注的财务指标包括:应收账款/利润率、存货/营收率增幅。该股好公司指标4星,好价格指标2星,综合指标3星。(指标仅供参考,指标范围:0 ~ 5星,最高5星)
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