直击调研 | 麦捷科技(300319.SZ)：预计2023年汽车和新能源领域会成为公司业务的主要增长点

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1月11-13日，麦捷科技(300319)(300319.SZ)在接受调研时表示，公司主做微逆部分的变压器，与比亚迪(002594)、汇川、威迈斯、英博尔均有合作；用于汽车信号和电源管理系统方面的共模电感也有较为全面的布局。总体来说，公司电感的业务收入50%来自于通信消费领域，剩下的来自于服务器、汽车和新能源领域，目前汽车和新能源领域的业务占比在不断提升，预计2023年会成为公司业务的主要增长点。此外，鉴于2022年电感的主要应用市场面临的量价齐跌、与公司持续导入产品料号的情况，预计公司2023年在新能源/汽车与消费通信领域均会有两成以上的增长，其中新能源/汽车会有明显起量。

关于公司各项业务的构成与布局，麦捷科技介绍，首先是占本部半壁业绩的一体成型电感，公司从原材料粉料开始布局，为客户做定制化的产品，过去主要服务消费电子市场，从2022年开始布局汽车电子市场，因新能源汽车中的电机电控BMS都离不开电感产品，公司与三电三域代表企业安波福、博世、大陆等厂商逐步进入项目合作周期。在2022年投入了较多资源之后，预计在2023至2024年得到逐步放量。

同时，公司主做微逆部分的变压器，与比亚迪、汇川、威迈斯、英博尔均有合作；用于汽车信号和电源管理系统方面的共模电感也有较为全面的布局。总体来说，公司电感的业务收入50%来自于通信消费领域，剩下的来自于服务器、汽车和新能源领域，目前汽车和新能源领域的业务占比在不断提升，预计2023年会成为公司业务的主要增长点。另外，公司的SAW、LTCC滤波器和射频模组的布局也较大，主要供应手机市场，移动基站也是射频业务的传统应用领域。

此外，鉴于2022年电感的主要应用市场面临的量价齐跌、与公司持续导入产品料号的情况，预计公司2023年在新能源/汽车与消费通信领域均会有两成以上的增长，其中新能源/汽车会有明显起量。

公司新能源业务的整体毛利水平基本在15%~25%以上，具体要看客户和产品。而毛利趋势方面，由于新能源磁性器件产品的材料占比是非常稳定的，作为一个磁性器件厂商，拥有核心的材料技术能力，就有较大的可能通过技术更新来提升自身的价格竞争力，使产品毛利维持在比较好的水平，否则就将沦为普通的加工制造业水平。但受制于产品设计、材料、工艺与设备复杂程度的影响，公司用于汽车新能源领域的产品毛利率相比消费电子领域要低一些。

公司滤波器主要服务手机市场，SAW目前已做到全频段的覆盖，既有应用于高频段的TC-SAW，也有部分RF-Module，公司与合作的PA厂商互为供应商和客户，共同输出产品；LTTC滤波器主要用于手机和通信基站领域。公司于2021年底成立了麦捷瑞芯，用以进行BAW滤波器的研究与开发。截至目前，该产品经过多次流片、封测，目前处于测试与送样前的调校阶段。 BAW在资本市场上受关注度很高，但从产品来看，其知识产权始终面临潜在风险、同时其作为半导体器件，在国内存在供应链短板，因此国内客户对该产品的需求有限。现阶段公司将把BAW作为自身主要产品种类的补充与延伸，会以产业化的视角推动项目进程。

另一方面，公司电感产品在2022年呈现整体下行趋势，2021年底时，行业内有一轮价格普涨，但自2022年Q2开始，订单受整个行业去库存的影响价格走低，Q3延续走低趋势，直到10月才趋于平稳，订单和单价较Q3有小幅好转，估计是因产品长期低价与客户春节备货等原因所致。对于该轮去库存的看法，公司认为，按目前情况来看，下游厂商的库存处理已接近尾声，个别优秀的厂商已度过去库存周期，开始补库。在此情况下，整个行业的库存其实是处于一个比较好的水平。

另有投资者发现并提问，在2022年市场整体需求不振的情况下，半年报显示公司两家子公司业绩增长良好，其原因为何？对此公司给出详细的答复：在星源方面，一般做模组的公司有非常明显的淡旺季，但是2022年疫情把整个市场的节奏全部打乱了，使得2022上下半年的景气度完全颠倒。同时与 2021年相比，行业均受益于疫情，但原材料价格的差异使得2022年盈利情况大幅改观。综合以上情况，星源电子在2022年上半年的表现相对不错；金之川方面，因为其本身即从事新能源的产业配套，主要客户在欧洲市场占据绝对优势地位，因此受益于行业客户景气度较高的原因，其上半年的业绩增长情况良好。

对于主要市场2023年的增速情况预测来看，公司分析，首先是手机市场，从现有市场订单情况来看，全年前段时期肯定是处于一个相对低迷或缓慢回升的周期，后段会否由于各个厂商的库存情况及消费端复苏产生需求变化，不好判断。其次是新能源与光伏市场，公司从客户及销售反馈来的情况来看，景气度预计至少还会有两年的时间。因此在2023、2024年，该市场的发展态势仍会相对强劲。最后来谈显示模组市场，因为其基本上均由消费品构成，整体的市场节奏与手机类似，但是反馈周期较手机大致要晚上三至六个月。所以目前该部分的订单情况还相对平稳。

对于未来的战略方向，公司会持续进行新技术的储备与新行业的布局。并且，公司磁性元器件产业会往新能源汽车、储能、光伏方向做配套，拓展现有景气度较高的市场，比如目前的新能源行业，整体处于供不应求的状态，因而存在较多的市场机会。显示领域方面，公司将根据行业的发展规律及客户的需求情况，向Mini LED等产业技术方向布局。