动态焦点:神爱前：投资核心在于周期 市场中长期的底部很可能已经确立 未来看好多个细分领域

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近日，平安基金明星基金经理神爱前在交流中表示，展望未来，市场中长期的底部很可能已经确立，考虑到内外部环境的变化，明年行情应该优于今年。不过，市场风格还会不断变化，后续A股或将回到阶段性的多条主线并行的局面，而不再是某一主线一枝独秀。神爱前指出，未来看好多个细分领域，包括较为成熟的、已经正常商业化的半导体；仍处于估值上行周期的新能源车；免税、啤酒、餐饮、医美等消费领域；汽车智能化、本土化等科技创新领域；以海缆为代表的海上风电等。

神爱前选股投资的核心思路在于“周期”，他直言：“审视产业周期和业绩周期是他选股思路中的重要一点。”无论是谈及过往的投资交易决策，还是对未来市场的看法，他总是离不开对周期的分析和判断。

神爱前说，从产业周期视角来看，他最喜欢投资的是处于产业加速期的行业。“从0到1的导入期行业发展通常存在不确定性，真正的商业化、产业化还没有开始，而从1到10的产业加速期，一些商业化前的不确定性则可能已经消除了。”神爱前分析说，对于这种行业，关键其实是要判断经济性拐点：当拐点显现时，产业将进入加速阶段。

在拐点的判断上，神爱前偏好从使用者的角度去观察，当使用者开始从自己的需求出发真正接受某一个产品时，该产品所在行业的经济性拐点也就显现出来了。

当产业加速到一定阶段后，行业瓶颈问题不能忽视。神爱前说，瓶颈一般涉及产业渗透率逻辑，当渗透率发展到一定阶段后，往往会出现瓶颈制约。值得注意的是，不同时期的瓶颈可能有所不同。以光伏为例，之前的瓶颈主要出现在硅料环节，当硅料产能释放得比较多时，并网消纳、储能调峰等就可能成为新的瓶颈制约。从产业周期视角进行研判，就有机会提前捕捉到关键领域的投资机会，抢占市场先机。

神爱前表示，产业化周期、经济周期等是其基本的分析范式，在此基础上，他会根据各行业的独有行业周期，预测每个行业未来两到三年的业绩成长周期，从中选出具有比较优势的几个方向。“产业周期表现在公司上，就是业绩周期。”神爱前表示，在选择公司标的时，他们会下意识地站在未来时点看公司业绩成长性，而不仅限于眼前的展望，以更好地分析估值空间。

他补充说，估值也是有周期的，估值波动和产业周期是有关系的。中长期估值是由公司所处的产业发展阶段、商业模式和竞争力等因素决定的，估值变化的趋势则是由公司未来几年所处的业绩周期决定的。在估值周期上，他比较喜欢即将出现估值扩张的阶段，或正处于估值扩张的阶段。他认为，估值扩张结束的拐点与产业周期的边际增速有关系。当产业增长最快、大家最乐观的时候，它的估值最高，此时就需要开始防范拐点出现了。