焦点热文：东吴证券：个人养老金箭在弦上 险企细则谋篇蓝海市场

东吴证券(601555)发布研究报告称，个人养老金箭在弦上，险企细则谋篇蓝海市场。美国IRA账户的增长需要时间积累、政策支持、中产阶级增长和资本市场共荣共生。我国个人养老金账户制探索仍处于初级阶段，养老金融领域是金融行业把握二次增长曲线的重要机遇。寿险静待拐点，2023年开门红无需过度悲观，财险景气度延续建议维持超配。个股推荐顺序：中国财险(02328)、中国人寿(601628.SH)、中国平安(601318.SH)。

东吴证券主要观点如下：

大风起兮云飞扬，个人养老金账户制试点临门一脚。

(资料图片)

2022年9月，银保监会发布《关于促进保险公司参与个人养老金制度有关事项的通知(征求意见稿)》(以下简称“险企参与个人养老金细则”)，以推进多层次、多支柱养老保险体系建设，促进保险公司积极参与个人养老金制度，并向业内征求意见。2018年以来银保监会先后试点税延养老险和专属商业养老保险、成立国民养老保险公司，为保险机构融入多层次、多支柱养老保险体系建设提供指导意见。

险企参与个人养老金细则解读：

优化门槛，丰富产品，提升积极性，优化对接平台，吸取税延养老险叫好不叫座的教训。优化门槛：预计符合要求险企不足30家，上市头部险企得益于厚实的资本金规模和相对充足的偿付能力水平，有望成为首批试点机构。丰富产品：细则引入两全等多元化产品，存续产品也可纳入试点范畴，相比此前第三支柱试点的专属产品，未来个人养老金政策惠及产品范围将大大拓宽，将提升保险产品的吸引力。提升积极性：细则要求险企加强信息披露和业务宣传与衔接。该行认为，如果说保险公司此前参与税延养老险试点可以形象比喻为“第一个吃螃蟹的人”，而未来参与个人养老金试点则属于“一起抢食蛋糕”。优化对接平台：中银保信支持运营，对接人社部信息平台，降低个人参与复杂度，提升抵扣便利性。

养老金融星辰大海，但仍需直面来自大资管机构的同业竞争。

个人养老金资金账户资金用于购买符合规定的银行理财、储蓄存款、商业养老保险、公募基金等运作安全、成熟稳定、标的规范、侧重长期保值的满足不同投资者偏好的金融产品。银行具有天然的开立账户优势和丰富网点资源及客户储备，竞争优势十分明显。公募基金的竞争优势在于资产主动管理能力强，投研能力领先同业，但在引导基民长期投资理念上仍有提升空间。保险公司在长期投资资金管理能力、长寿风险管理、医疗健康养老产业协同等领域有着一定竞争优势，但在品牌积累上仍有改善空间。从目前保险机构第三支柱试点公司账户运作情况来看，税延养老险投资账户提供A、B、C三种类型，年化收益率区间在3.5%至11%;专属商业养老保险投资账户包括A、B两种类型，年化收益率区间在4.0%至5.5%。主要账户均有保证利率，契合了个人养老险长期且具有负债属性的资金特征。

个人养老金缴费参与空间测算。

该行分别预测了未来个人所得税纳税人数、试点地区放开节奏、个人参与度、缴费抵扣上限后，经测算该行预计当年度新增个人养老金缴费2023年为731亿元，2025年为2,767亿元，2030年为4,970亿元;对应至2025年累计个人养老金缴费规模为4,883亿元，至2030年为22,837亿元，具有较大的增长空间和潜力。从产品端参与主体来看，该行预计2025年商业银行、公募基金和保险公司当年度新增缴费市场份额为47%、38%和15%。

风险提示：居民可支配收入增长不及预期，个人养老金账户缴费上限增长不及预期，账户实际投资收益率吸引力不强，政策推进进程低于预期