民生证券：给予雅化集团买入评级

民生证券股份有限公司邱祖学,张航近期对雅化集团(002497)进行研究并发布了研究报告《2022年半年度业绩预告点评：Q2业绩环比增长，看好4680体系下氢氧化锂放量》，本报告对雅化集团给出买入评级，当前股价为32.0元。

雅化集团(002497)

事件概述：6月6日发布2022年半年度业绩预告，公司预计2022H1归母净利润为21.22亿元~23.72亿元，同比增长542.79%～618.52%；扣非归母净利润21.03亿元~23.53亿元，同比增长537.18%～612.93%；基本每股收益1.8411元/股～2.0580元/股。公司预计2022Q2归母净利润11亿元~13.5亿元，同比增长336.32%～435.48%，环比增长7.63%~32.09%；扣非归母净利润10.88亿元~13.38亿元，同比增长345.90%～448.36%，环比增长7.19%~31.82%，基本每股收益0.9544元/股～1.1713元/股。

分析与判断：锂盐价格维持高位，2022H1与Q2业绩同比、环比大增。单季度来看，公司2022Q2归母净利润环比增长7.63%~32.09%；扣非归母净利润环比增长7.19%~31.82%，大幅超出我们之前的预期。22Q2业绩变动原因：1）价格上升：2022年Q2锂盐均价环比上涨，根据亚洲金属网数据，截至6月6日，电池级碳酸锂、氢氧化锂Q2至今的均价分别相较22Q1上涨11.5%、28.7%，而公司主要产品为氢氧化锂，公司在Q2更加受益于锂盐均价的提升。2）销量：锂盐产品的需求持续增长，公司抓住市场机遇，加大锂盐产品的生产与销售。

全球锂资源布局不断完善，锂盐冶炼扩产稳步推进，远期锂资源有望实现自给。公司远期锂盐产能规划在10万吨以上，扩产稳步推进；同时在全球进行锂资源布局，我们测算公司未来锁定锂矿已达69.5~89.5万吨/年（约8.7~11.2万吨LCE），远期锂资源有望与冶炼产能完全匹配，公司锂资源布局包括：1）李家沟：参股李家沟锂矿（折合氧化锂储量51万吨）37.25%权益，拥有优先供应权，预计2022年下半年投产；2）Core：参股澳洲Core公司4.18%股权并签订锂精矿包销协议（7.5万吨锂精矿/年）；3）参股澳洲东部资源公司5.01%股权，澳洲EV资源公司9.5%股权，在锂矿资源开发方面进行合作；4）与银河锂业续签锂精矿包销协议至2025年，每年提供不低于12万吨锂精矿供应。5）参股ABY公司3.4%股份，每年包销不低于12万吨锂精矿；6）认购超锂公司股权，控股福根湖和佐治亚湖项目，未来将建设一期20万吨/年锂精矿产能。

与特斯拉合同履约开启，有望受益4680电池量产，看好氢氧化锂未来放量。公司是特斯拉4680电池的氢氧化锂原料主要供应商，2021年合同已履行2491万元，待履行金额为6.26~8.76亿美元。随着4680电池即将量产，未来高镍三元将持续受益，同时公司氢氧化锂出货量有望同步实现快速增长。

投资建议：考虑到锂价有望长期维持高位，公司锂资源保障进一步夯实，我们预计公司2022-2024年归母净利润为38.12、42.84、48.08亿元，以2022年6月6日收盘价为基准，对应PE分别为9X、8X、7X，维持“推荐”评级。

风险提示：民爆业务需求不及预期；锂价大幅下跌；项目进展不及预期。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，东吴证券(601555)黄诗涛研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达89.55%，其预测2022年度归属净利润为盈利4.83亿，根据现价换算的预测PE为67.57。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有9家机构给出评级，买入评级7家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为39.69。证券之星估值分析工具显示，雅化集团（002497）好公司评级为3.5星，好价格评级为2星，估值综合评级为2.5星。(评级范围：1 ~ 5星，最高5星)

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