浙商证券：给予金辰股份买入评级

浙商证券股份有限公司王华君,李思扬近期对金辰股份(603396)进行研究并发布了研究报告《金辰股份点评：获2GW印度龙头组件设备订单；期待HJT设备再突破》，本报告对金辰股份给出买入评级，当前股价为64.13元。

金辰股份(603396)

获2GW海外组件设备订单；公司为组件设备龙头、传统业务发展稳健据公司官方微信公众号。

1）获2GW海外组件订单：公司与印度能源巨头Adani集团旗下太阳能(000591)光伏制造公司AdaniSolar签署2GW光伏组件高效自动化生产线合作协议。公司与Adani合作起始于2015年，截至目前公司已累计为Adani提供4GW光伏组件高端制造装备。

2）客户情况：Adani是全球最大光伏开发商之一、印度光伏组件供应商Top5（前五大组件供应商约占整个印度市场份额的60%），目标2030年达到45GW可再生能源项目容量。

3）金辰股份：已具备组件设备“全链条”供应能力。2021年光伏组件设备新增订单创历史新高，海外业务获得长足发展。并积极布局下一代新型HJT薄片化高效组件封装技术。

光伏HJT设备：首台微晶PECVD入驻晋能；目标效率25%+；建HJT实验室

1）2022年3月，公司首台微晶HJTPECVD设备运抵晋能科技，攻克了“大面积高沉积速率”的PECVD微晶镀膜产业化难题，将推进HJT电池量产转换效率迈向25%+。此前2021年12月，公司非晶HJT用PECVD设备已获晋能产线验证，生产的166尺寸电池片平均效率已达24.38%，最优批次平均效率达24.55%，处于行业领先水平。

2）建HJT/TOPCon实验室，加速研发。包括：转换效率25%以上高效电池工艺和装备技术（包括：双面微晶HJT，TOPCON，新的金属化方案等）和少银化无银化组件技术和装备等。

3）技术实力：公司与德国H2GEMINI（核心成员曾就职应用材料、梅耶博格、施密德等）合资设金辰双子，技术实力+股权机制行业领先，PECVD设备具有产能大、成本低等优点，进展有望超市场预期。公司已发3.8亿定增、用于形成异质结PECVD设备年产能20台。

4）HJT设备订单市场空间：预计2025年HJT设备订单市场空间超400亿元，2020-2025年CAGR为80%。如净利率保持20%（80亿净利润），给予25倍PE，测算HJT设备行业合理总市值2000亿元。我们判断公司在HJT设备行业布局领先，如进展顺利将充分受益。

盈利预测

预计公司2022-2024年净利润为1.4/2/2.8亿元，同比增长124%/48%/40%，对应PE为55/37/26倍。考虑到公司光伏异质结设备的稀缺性，维持“买入”评级。

风险提示：光伏需求低于预期；HJT电池推进速度不达预期；下游扩产不及预期。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，东方证券(600958)王天一研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达97.76%，其预测2022年度归属净利润为盈利1.93亿，根据现价换算的预测PE为35.24。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有3家机构给出评级，买入评级2家，增持评级1家。证券之星估值分析工具显示，金辰股份（603396）好公司评级为2星，好价格评级为2星，估值综合评级为2星。(评级范围：1 ~ 5星，最高5星)

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