冲刺医药产业互联网第一股，解读药师帮招股书五大看点

日前, 国内最大的院外医药产业数字化综合服务平台药师帮正式向港交所主板递交上市申请， Goldman Sachs及中金公司担任联席保荐人。

招股书显示, 根据弗若斯特沙利文的资料，以2021年商品交易总额规模(“GMV”)衡量，药师帮是中国最大的院外医药产业数字化综合服务平台。同时，作为院外制药与医疗服务市场数字化的推动者，药师帮已率先利用科技连接与赋能上游(包括药企、分销商及供应商)及下游(包括药店及基层医疗机构)，让医药交易与服务实现数字化、标准化及规模化的重塑性变革。

此番冲刺医药产业互联网第一股，药师帮颇受关注，针对其招股书中披露的相关信息，我们也总结了五大看点。

【看点一】规模：中国最大的院外医药产业数字化综合服务平台，月活买家25.6万

根据弗若斯特沙利文的资料，药师帮的总GMV于2021年达到人民币275亿元，与2019年相比，年复合增长率为42.9%，均在中国院外数字化服务平台中排名第一。同时，截至去年年末，药师帮建立了最大的数字化医药交易与服务网络，其中包括约305,000家下游药店及约130,000家基层医疗机构。

此外，根据弗若斯特沙利文的资料，2021年药师帮的平均月活跃买家(“MAB”)为256,000名，拥有中国院外数字化服务平台中最为活跃的买家群体。且付费买家月均订单量由2019年的8.3单增至2021年的21.7单，年复合增长率为62.0%。

【看点二】模式：各项业务链条日渐完善，形成医药产业互联网的完整生态闭环

目前，药师帮拥有平台、自营、首推及其他创新业务四个业务板块。

平台业务致力于解决中国院外供需不适配的问题，由此药师帮构建了一个数字化平台，以供注册药品买卖双方进行交易，基于移动互联网的线上市场来促成大量医药供应商和买家群体在平台直接交易，并以此来解决中国医院外供需不匹配问题。

在自营业务领域，药师帮极大地提升了买家的体验。首先，自营业务精心挑选优质SKU，且每个SKU信息完整清晰，以满足买家的日常需求。其次，自营业务通过对库存及配送的集中管理，提供稳定的供应及履约。如今公司拥有19个智能仓库，可在平均3.39小时內处理订单并发出配送，存货周转天数也控制在27天，优于行业平均水平。因此，药店及基层医疗机构可以灵活下单，而其订单亦可按时完成。公司帮助其避免库存积压，可使其向终端客户销售的药品始终在有效期内。

厂牌首推是药师帮自营业务下的创新性业务，为药企提供“一站式”直达终端的药品营销及配送全流程解决方案。通过准确的市场洞见，帮助药企推出更适合下游需求的产品，并运用数字化营销手段提升销量，首推业务模式的创新性，为公司带来了巨大的盈利潜力。截至去年年末，公司与药企合作开展超过1000个SKU的生产及推广。

在完善医药流通业务的同时，药师帮为生态系统参与者提供更多创新业务，比如提升基层医疗终端检测诊断能力的光谱云检业务，以及为终端客户提供24小时智能药品服务的智慧药房等，逐步形成产业互联网的完整生态闭环。

【看点三】财务表现：营收、毛利率连续增长，净亏损率不断收窄，盈利预期向好

招股书显示，药师帮总收入由2019年的约33亿元增长86.6%至2020年的约61亿元，并进一步以66.4%的速度增至2021年的约101亿元。2019年至2021年，公司毛利率分别为7.0%、10.0%及9.1%，总体维持上升态势。其中，2020年及2021年其他创新业务整体毛利率都超过50%，创新性优势凸显。

报告期内，药师帮净亏损率由2019年的32.2%收窄至2021年的5.0%，经调整净亏损率由2019年的14.3%收窄至2021年的3.4%。需要指出的是，规模效应下，公司运营开支占总收入的百分比由2019年的22.4%大幅降至2021年的13.2%，另外，一般及行政开支占收入的百分比也由2019年的3.2%降至2021年的2.1%，盈利预期不断向好。

【看点四】技术：以科技连接与赋能上下游，驱动院外医药交易数字化变革

招股书显示，药师帮为医药产业链上下游提供一系列的SaaS解決方案，包括为上游卖家提供的云商痛，以及向下游药店提供掌店易等。其中，云商通可提供一系列门店管理解决方案，如平台数据连接、更新产品和价格信息、库存管理及一键打印等。而掌店易则帮助药店简化库存管理并连接社保系统，极大提高下游药店的能力以及医药流通全过程的效率。

药师帮为自营业务专门定制了供应链管理系统。公司通过结合先进技术和供应链优化技术，以整合供应链前后端并优化存货管理，目前该供应链实现了按需存货和及时配送。由于先进的供应链管理系统，使得公司及公司服务的相关药店和基层医疗机构的效率水平有了切实改善。如今药师帮供应链管理系统包括采购、仓储、交付和结算，该系统设计符合《药品经营质量管理规范》(“GSP”)，并与省级食品药品监督管理局连接以进行实时监控。

在此背景下，药师帮运行了以技术支持的采购系统Galaxy+，该系统由数字化解决方案支持，并对超过500,000个SKU的生命周期进行监控，使整个采购流程能在数秒内完成，简化流程并提升效率。

同时在仓储管理上，药师帮还通过自主开发的全国仓储系统Xentrum来管理供应链。一般来说，公司收到的订单通常价值较小且频率多变，因此，需要一个能对订单进行有效分组并进行批量采购的工具，以实现效率。而Xentrum则是为解决该问题而通过专有软件架构和算法解决案特地开发，安装该系统可协助整个运营流程。截至去年年末，公司已在18个城市建立智能仓库，并一直不断提升模型的准确度和算法的效率。

另外，在IntelNex交付管理系统上，以交易记录为基础，为未来的订单推导出基于算法的解决方案，以达到交付数据库充当基础设施使IntelNex可有效运行。如今IntelNex已帮助公司将物流开支降低到GMV的1.54%，远低于行业平均水平。

【看点五】经营效率：持续降本增效，促进公司稳健经营

通过多年的发展，药师帮已然建立起一支经验丰富且稳定的BD团队，在计划通过药伙伴提供更好的数字化支持来提高BD人员效率的同时，也计划投资于学术及在职培训，使BD团队具备专业的药理学知识，从而提升整体的BD质量。通过这些努力，公司的BD人员未来将能够逐步增加每个人员所能够覆盖的终端数量，从而降低相应的工资及福利占收入的百分比。

同时，随着药师帮持续扩大平台上的卖家及买家网络，预计后续将会继续受益于公司广泛用户群的网络效应，以及值得信赖的品牌形象。公司期望通过口碑效应吸引及留住更多用户，同时减少对广泛推广及广告项目的依赖。凭借来自数字工具的更多支持，药师帮未来的营销活动有望更加个性化及精准化，从而实现更高的营销效率。

综合来看，截至去年年末，药师帮销售及营销开支占总收入的百分比由2019年的18.6%降至2020年的12.0%，并于2021年进一步降至10.5%。预计销售及营销开支将随着公司的业务增长而增加，而占收入的百分比会继续下降。