上海证券：给予爱美客买入评级

2022-05-17上海证券有限责任公司彭毅,王盼对爱美客进行研究并发布了研究报告《产品布局前瞻，医美龙头增长强劲》，本报告对爱美客给出买入评级，当前股价为481.2元。

爱美客(300896)

投资摘要

纯医美针剂龙头，盈利能力优异

爱美客系国内生物医用软组织修复材料龙头企业，聚焦玻尿酸、再生材料、肉毒素等生物医药终端产品的研发与生产。公司已经NMPA获批上市7款医械产品，位居同类第一；公司透明质酸钠类注射产品2020年国内市占率第一， 2020年销售额市场份额达14.3%。 2021年，公司实现营收14.48亿元，同比+104.13%；实现净利润 9.57亿元，同比+120.89%。 2017-2021年收入 CAGR为45.43%，净利润 CAGR为63.41%。

高景气赛道，强监管利好头部合规企业

1）行业： 国内医美市场持续扩容，赛道优质，步入黄金发展期。2016-2020年中国市场CAGR高达18.9%，超越同期全球市场增速8.5倍。目前国内医美市场渗透率低，对比美国、韩国，预计有3-5倍成长空间。 2）政策： 监管趋严加速社会资源向规范化行业参与者聚集，利于头部合规医美厂商获取更多市场份额，推动医美行业高质量发展。产品类型丰富，兼具前瞻性与差异化

全方位且具有差异化的产品矩阵推动公司持续成长。 公司拿证能力强， 9个主营产品先后获证，平均2年/证。溶液类产品21年营收入10.46亿元，同比+133.84%；凝胶类产品营收3.85亿元，同比+52.80%。公司市场敏锐度高，前瞻性布局各类型产品，嗨体系列为公司基本盘，持续放量助推业务增长，新品濡白天使布局再生医美市场，在研产品肉毒素、溶脂针等产品重磅接力打造又一成长曲线。

多维度打造稳态体系

1）组织管理： 治理优异，员工激励充分。公司第1大股东系创始人简军，共持有公司38.04%股权。高管行业经验超10年，股权激励深度绑定核心员工，人才流失率极低； 2）渠道： 直销为主，经销为辅。与诸多国内B端大型连锁医美机构、公立医院等深度合作，客户关系稳固。C端经销，扩展产品覆盖广度； 3）研发： 2021年公司研发投入占营收比重7.07%，研发费用同比+65.54%。公司拥有45项专利， 25项发明专利，多项产品为国内首次获批。“自有+合作”不断为研发注入新活力，高效创新驱动产品迭代； 4）短中长期： 新品持续放量，成长边界广阔。短期濡白天使开启医美2.0时代，中期在研产品丰富，持续蓄力成长，长期外延并购，迈向国际市场。

投资建议

预计2022-2024年公司实现营收22.63、 31.89、 43.22亿元，同比增长56.32%、 40.91%、 35.50%；对应归母净利润为14.15、 20.11、 26.66亿元，同比增长47.74%、 42.14%、 32.56%；预计2022-2024年EPS为6.54、 9.30、 12.32元，对应PE为73.57、 51.76、 39.05倍。 公司所在轻医美赛道景气度较高，在医美行业监管政策趋严背景下，爱美客作为国内医美领域合规优质龙头，凭借全方位且具有差异化的产品矩阵，清晰的产品定位，产品组合优势以及从客户需求出发的深度运营，产品竞争力、品牌影响力日益增强，市场占有率与渗透率稳步提升。 首次覆盖，“买入”评级。

风险提示

行业竞争加剧风险； 新品推广不及预期风险； 新品研发及产品获批速度不及预期风险； 医疗美容意外事故风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，东吴证券(601555)朱国广研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达91.72%，其预测2022年度归属净利润为盈利13.82亿，根据现价换算的预测PE为75.31。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有35家机构给出评级，买入评级25家，增持评级9家，中性评级1家；过去90天内机构目标均价为587.84。证券之星估值分析工具显示，爱美客（300896）好公司评级为5星，好价格评级为2.5星，估值综合评级为3.5星。(评级范围：1 ~ 5星，最高5星)

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