天风证券：给予当升科技买入评级

2022-05-09天风证券(601162)股份有限公司唐婕,孙潇雅对当升科技(300073)进行研究并发布了研究报告《21年业绩超预告上限，看好海外放量》，本报告对当升科技给出买入评级，当前股价为66.58元。

当升科技(300073)

21 年实现营业收入 83 亿元，同增 159%；归母净利润 10.9 亿元（此前预告10-10.5），同比增长 183%；扣非归母净利润 8.2 亿元（此前预告 7.4-7.9），同比增长 238%。

21Q4：实现营业收入 31 亿元，同增 167%；环增 41%，归母净利润 3.6 亿元，同增 202%，环增 30%；扣非归母净利润 3.1 亿元，同比增长 1763%，环增 39%。

分业务来看： 21 年公司实现正极收入 78.8 亿元，同增 161%；毛利率 18.0%，同比提升 0.5pct。其中多元材料毛利率达 18.2%，同比提升 0.1pct；钴酸锂毛利率达 16.0%，同比提升 1.7pct。实现智能装备业务收入 1.86 亿元，同比增长 17%，毛利率达 40.4%。

按地区来看：中国大陆营业收入 55.6 亿元，同比增长 183%；海外营业收入 27.0 亿元，同比增长 122%。公司海外客户持续放量，增长迅速。21 年期间费用率同比-3.17pcts 至 6.70%，其中销售/管理/研发/财务费用率全部实现下降，幅度分别为 0.37/0.71/0.58/1.52pcts。

公司产品力竞争力十足。 21 年高密度、低产气单晶型高镍产品获得国际大客户认可，产品进入多个车型评测阶段。团聚单晶复合型高镍产品持续迭代开发，批量导入国际客户新一代高端车型。高压实、高容量型 Ni95 产品已完成国际客户验证，产品性能达到国际领先水平。目前，公司超高镍产品 Ni98 正在开展客户认证工作，性能指标获海外客户高度认可。公司高镍产品持续领跑全球高端市场。

公司系正极产业链中海外客户占比最高标的，看好产能释放+海外客户放量。 考虑到 21 年国内新能源车销量超预期， 我们将公司 2022-2023 年归母净利润从 13.3/17.5 上调到 16/21 亿元。

风险提示： 产能投产不及预期风险、原材料价格波动风险、汇率波动风险、客户拓展不及预期风险等。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，长江证券(000783)马军研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达95.26%，其预测2022年度归属净利润为盈利15.4亿，根据现价换算的预测PE为21.88。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有26家机构给出评级，买入评级22家，增持评级4家；过去90天内机构目标均价为90.61。证券之星估值分析工具显示，当升科技（300073）好公司评级为3星，好价格评级为2.5星，估值综合评级为2.5星。(评级范围：1 ~ 5星，最高5星)

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