国金证券：给予洛阳钼业买入评级

2022-04-30国金证券(600109)股份有限公司倪文祎对洛阳钼业进行研究并发布了研究报告《量增价升，新项目如期推进》，本报告对洛阳钼业给出买入评级，当前股价为4.68元。

洛阳钼业(603993)

事件

公司于4月28日发布22年一季报。Q1年公司营收445.25亿元，同比+11.55%；归母净利润17.92亿元，同比+77.88%。

评论

主要产品量价齐升贡献利润增量。

量：1）刚果（金）：TFM铜/钴产量为6.24/0.51万吨，同比+26%/+55%；自去年9月铜钴矿扩产项目达产以来，铜钴产量得到明显提升。2）巴西：铌/磷产量为0.24/27.65万吨，同比+29%/+8%。巴西板块自21年实现中方管控以来，通过实施一系列降本增效等管理举措，产量及利润显著提升；3）中国：钼/钨产量0.38/0.19万吨，同比-5%/-7%。4）澳洲：NPM铜/金产量为0.52万吨/0.38盎司，同比-8%/-16%；5）贸易：IXM通过期限结合方式拓展贸易平台，Q1实现贸易量148.5万吨，同比+6%。

价：22Q1MB钴价36美元/磅，同比+67%；LME铜价1.0万美元/吨，同比+18%。预计全年铜钴价格均将维持在较高水平，为公司业绩形成支撑。

华越镍钴已成为利润新增长点。Q1公司对联营及合营企业投资收益为1.05亿元，同比及环比均有较大幅度提升，主要受益于华越镍钴贡献利润。华越项目于21年底试料投产，截至一季度末时四套装置已全部投产，预计将在6月底达产，达产后产量及利润水平仍有进一步提升空间。公司间接持有华越镍钴30%股权，镍价高位下华越项目将持续对公司利润形成有益补充。

TFM&KFM项目如期推进。TFM铜钴混合矿项目预计在23年如期建成投产，达产后新增铜产能20万吨+钴产能1.7万吨，较当前水平实现翻倍；KFM项目前期工作稳步推进，各里程碑节点按时完成。新项目投产后规模效应将得到进一步增强，量增+利升带来较强的中期业绩成长性。

投资建议

预计22-24年归母净利润分别为66.99/79.77/99.03亿元，对应EPS分别为0.31/0.37/0.46元，对应PE分别为14/12/10倍，维持“买入”评级。

风险提示

项目投产不及预期；金属价格不及预期；人民币汇率波动风险等

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中信证券(600030)李超研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达93.89%，其预测2022年度归属净利润为盈利73.47亿，根据现价换算的预测PE为13.76。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有11家机构给出评级，买入评级10家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为8.5。证券之星估值分析工具显示，洛阳钼业（603993）好公司评级为3.5星，好价格评级为2.5星，估值综合评级为3星。(评级范围：1 ~ 5星，最高5星)

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