光大证券：给予宝钢股份增持评级

2022-04-30光大证券(601788)股份有限公司王招华对宝钢股份(600019)进行研究并发布了研究报告《2021年年报及2022年一季报点评：结构优化叠加持续挖潜，高业绩保障下龙头中期投资价值凸显》，本报告对宝钢股份给出增持评级，当前股价为6.46元。

宝钢股份(600019)

事件： 2021 年实现营收 3643.49 亿元，同比+28.4%，归母净利润 236.32 亿元，同比+86.42%；2021Q4 营收 861.27 亿元，环比-7.36%，同比+2.96%，归母净利润 20.42 亿元，环比-68.64%，同比-57.62%；2022Q1 营收 859.80 亿元，环比-0.17%，同比+3.78%；归母净利润 37.32 亿元，环比+82.78%，同比-30.41%。2021 年公司钢材产量同比+1.5%，吨钢毛利+64%。2021 年度，钢材产品产量4633 万吨，同比+1.5%，其中卷板产量为 3857 万吨，同比+5.41%，长材产量为 373 万吨，同比-6.05%；2021 年钢材产品吨钢毛利 765 元，同比+64%，其中卷板毛利为 907 元/吨，同比+68.4%，长材毛利为 124 元/吨，同比-72.3%。短板基地挖潜成效显著，青山、梅山净利润创 5 年新高：公司针对青山、梅山基地执行 2021-2023 三年提升计划， 2021 年，青山、梅山基地吨钢净利分别为 322、480 元/吨，同比增长 626%、 528%，均值较宝山与东山基地吨钢净利均值低 300元/吨左右。2021 年，青山、梅山基地净利润分别为 49.2、35.3 亿元，同比增长 657%、530%，创 2017 年以来新高水平。

2022 年东山基地三高炉投产，预计全年公司钢材销量同比+6.81%。 湛江基地三号高炉（粗钢年产能为 360 万吨）于 2022 年 1 月点火，公司 2022 年计划钢材销量为 4975 万吨，同比增长 6.81%，其中 2022 年 Q1 钢材销量为 1112 万吨，同比+5.85%，预计 Q2-Q4 钢材销量为 3863 万吨，同比+7.34%。

产品结构持续优化，公司硅钢结构优化一、二期项目有序开展。2021 年公司新建高牌号无取向硅钢线，计划 2023 年 2 月底开始全线热负荷试车，取向硅钢产品结构优化（二步）项目已立项。2022Q1 公司取向硅钢订单同比增长 15.4%，其中顶级牌号订单增长 176%，并积极开拓无取向硅钢市场， 新能源驱动电机用无取向硅钢销量创历史新高，其中青山基地销量+157%。

高分红、高业绩保障提升公司中期投资价值。2021 年公司分红比例为 55.4%，对应 4 月 28 日股价计算股息率为 9.31%； 根据 4 月 13 日外发报告《政策友好、估值偏低，坚定看好钢铁板块中期投资机会》，按股权激励行权条件计算得出2022-2024 年公司归母扣非净利润分别为 151/166/182 亿元，对应 4 月 28 日股价计算得出 PE 为 9.3/8.5/7.7 倍。

盈利预测、估值与评级：由于钢铁行业成本大幅上行，我们下调宝钢股份2022-2023 年盈利预测36.14%、38.01%至 180.46、185.40 亿元，对应 EPS为 0.81、0.83 元，新增 2024 年盈利预测为 193.43 亿元，对应 EPS 为 0.87 元，宝钢股份作为行业龙头，未来产品结构将持续优化，维持公司“增持”评级。

风险提示：钢材终端需求下滑；原料价格上涨；钢价上涨引发政府调控的风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中金公司龚晴研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达80.37%，其预测2022年度归属净利润为盈利282.3亿，根据现价换算的预测PE为5.09。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有9家机构给出评级，买入评级7家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为11.58。证券之星估值分析工具显示，宝钢股份（600019）好公司评级为4星，好价格评级为4星，估值综合评级为4星。(评级范围：1 ~ 5星，最高5星)

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