开源证券：给予小熊电器买入评级

2022-04-30开源证券股份有限公司吕明,周嘉乐,陆帅坤对小熊电器(002959)进行研究并发布了研究报告《公司信息更新报告：2022Q1利润恢复正增长，继续看好品牌升级+结构优化驱动盈利提升》，本报告对小熊电器给出买入评级，当前股价为48.29元。

小熊电器(002959)

2022Q1 业绩恢复正增长， 看好结构优化驱动盈利修复， 维持“买入”评级

2022Q1 公司实现营收 9.77 亿元（+7.69%）， 归母净利润 1.04 亿元（+15.93%）原材料成本压力延续下利润恢复正增长。考虑到公司多品类发展战略成效显现，产品结构优化、自营占比提升有望继续带动盈利修复。 我们维持公司 2022-2024盈利预测不变，预计 2022-2024 年归母净利润 3.31/4.02/4.78 亿元，对应 EPS 为2.11/2.57/3.06 元， 当前股价对应 PE 为 22.8/18.8/15.8 倍， 维持“买入”评级。

2022Q1 厨房小家电业务逆势增长，组织架构调整下看好新品类长期增长

厨房小家电方面， 奥维云网数据显示 2022Q1 全渠道推总销售额同比-11.1%，行业整体景气较弱背景下公司厨房小家电淘系销售额逆势同比增长 3.38%， 其中2022 年 1-2 月同比+11.71%， 3 月同比-10.78%或系疫情影响所致。新拓领域方面，预计公司母婴个护/按摩器材延续较好表现。分渠道来看，随着公司积极拓展抖音等新兴渠道，预计 2022Q1 抖音渠道 GMV 超 0.2 亿元。展望 2022 年， 组织架构调整或激发经营活力，继续看好个护、母婴带来业绩增量以及新兴渠道发展。

渠道、产品结构优化支撑毛利改善， 叠加内部管理强化驱动盈利修复

2022Q1 公司毛利率 37.17%（+1.61pct），较 2021Q4 环比提升 7.29pct， 在原材料成本维持高位背景下公司毛利率逆势提升，我们认为主要系渠道、产品结构优化所 致 。 费 用 端 ， 2022Q1 公 司 销 售 / 管 理 / 研 发 / 财 务 费 用 率 同 比 分 别+1.80pct/+0.09pct/-0.32pct/+0.40pct， 销售费用增长主系公司强化品牌和自营渠道建设所致。 此外，受益精简 SKU 策略下品类管理以及售后处理能力提升，公司研发投入产出效率提升带动费用率下降， 存货跌价损失较大幅度减少。 综合影响下公司净利率 10.66%（+0.76pct），环比+3.06pct， 业绩边际改善明显。 展望 2022年， 继续看好公司品牌升级、 产品结构优化叠加原材料价格改善下盈利能力提升。

风险提示： 行业需求回暖不及预期；原材料价格上涨；新品类发展不及预期等。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中信证券(600030)纪敏研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达88.37%，其预测2022年度归属净利润为盈利3.47亿，根据现价换算的预测PE为21.75。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有21家机构给出评级，买入评级14家，增持评级6家；过去90天内机构目标均价为53.99。证券之星估值分析工具显示，小熊电器（002959）好公司评级为4星，好价格评级为3星，估值综合评级为3.5星。(评级范围：1 ~ 5星，最高5星)

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