华金证券：给予新宝股份增持评级

2022-04-30华金证券股份有限公司刘荆对新宝股份(002705)进行研究并发布了研究报告《外销拉动收入平缓增长，研发提效应对成本压力》，本报告对新宝股份给出增持评级，当前股价为16.49元。

新宝股份(002705)

事件

公司发布2021年年度报告和2022第一季度报告。2021全年，公司共计实现营业收入149.12亿元/+13.05%；归母净利润7.92亿元/-29.15%；扣非归母净利为6.82亿元/-26.77%；基本每股收益0.96元/-31.12%。

2022年第一季度，公司取得营业收入36.42亿元/+13.46%，归母净利1.78亿元/+4.60%，扣非归母净利润1.52亿元/-11.71%，基本每股收益0.22元/+6.07%。

收入放缓盈利承压：收入端，2021年公司实现营业收入149.12亿元，同比增长13.05%，较2020年的44.57%大幅下滑31.52个百分点。2022Q1，公司实现36.42亿元收入，在2021Q1收入增长64.09%高基数上仍维持了13.46%的低双位数平稳增长。盈利端，公司2021年利润总额9.86亿元/-28.23%，归母净利润7.92亿元/-29.15%，毛利率由2020年的23.31%降至17.61%，系全球疫情反复、2021年前期人民币兑美元汇率快速升值及大宗原材料价格的大幅上涨所致，去年全年公司直接材料占主营业务成本比例达77.59%，同比2020年再次提高2.82pct，公司盈利承压。22Q1，因国际地缘冲突和国内疫情严峻超预期导致的能源、运输、材料成本高企，公司利润总额2.23亿元/-1.68%，毛利率16.61%，低于去年同期2.42个百分点。

国外业务增长较快，厨电盈利受影响较大：区域来看，2021年国内外收入各自实现32.89亿元/+9.03%、116.24亿元/+14.24%，出口业务发展较快，22Q1国内外营业收入同比增速为3%和17%，出口较2021年水平呈进一步加速趋势。品类来看，厨电板块中，电热类和电动类2021年分别收入73.68亿元、34.96亿元，占总营收的49.41%/23.44%，但二者增速+8.76%/+11.21%，均不及整体，拖累了收入增长，家居板块则以14.82亿元占据总营收的15.25%，增速19.88%高于整体；电热、电动、家居的毛利率分别16.81%/-6.24pct、18.30%/-7.92pct、16.87%/-4.21pct，电动类的毛利水平最高兼下滑最多。

坚持研发打造创新产品，注重提升管理效率：一方面，公司坚持研发创新，着力挖掘客群需求和痛点打造产品，找到新的利润增长点，近年来研发费用持续增加，2020、2021和22Q1分别为3.94亿元/+17.78%、4.42亿元/+12.26%、1.08亿元/+29.87%，2021全年研发人员净增106人/+4.12%。另一方面，提出改进管理以增强成本控制能力，在复杂多变的形势中保持优势，公司管理费用在2020、2021和22Q1依次为7.01亿元/+30.57%、7.79亿元/+11.23%、1.69亿元/-8.82%，随着收入规模不断增长，管理费用的扩张得到良好的控制，管理效率得以体现。

投资建议：新宝股份深耕小家电行业，多年来为知名国际品牌代工及生产推广自主品牌产品。目前在国际代工行业积累了较强的规模和管理优势，在国内拥有不同定位的多个品牌，近年来凭借大单品模式和优秀的渠道运营能力，不断打造出深受年轻群体的喜爱的爆款。我们预测公司2022年至2024年每股收益分别为1.17、1.43和1.66元，预测未来三年PE为14.1倍、11.6倍、10.0倍，首次覆盖，给予“增持-A”的建议。

风险提示：市场竞争加剧；原材料成本上涨超预期；国际贸易摩擦和海运受阻，汇率风险；新品和新订单获取不及预期。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，国海证券(000750)薛玉虎研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达94.32%，其预测2022年度归属净利润为盈利15.55亿，根据现价换算的预测PE为8.5。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有24家机构给出评级，买入评级20家，增持评级3家；过去90天内机构目标均价为24.02。证券之星估值分析工具显示，新宝股份（002705）好公司评级为3.5星，好价格评级为3.5星，估值综合评级为3.5星。(评级范围：1 ~ 5星，最高5星)

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