太平洋：给予星宇股份买入评级，目标价位170.0元

2022-04-30太平洋(601099)证券股份有限公司白宇对星宇股份(601799)进行研究并发布了研究报告《星宇股份22Q1业绩点评：净利率企稳回升，看好长期发展》，本报告对星宇股份给出买入评级，认为其目标价位为170.00元，当前股价为127.88元，预期上涨幅度为32.94%。

星宇股份(601799)

事件： 公司发布 2022Q1 业绩。 公司一季度实现营收 21.3 亿，同比+11.6%，环比-5.27%；归母净利润 2.7 亿，同比-5.61%，环比+27.8%。利润率环比提高： Q1 毛利率 22.38%，同比-3.84pct，环比+5.99pct。毛利率同比降低，一部分是由于会计准则变化，我们认为大概影响 1.7 个点左右（运费），还有一部分来自于原材料涨价以及产品结构的变化。

Q1 四费 8.42%，同比-1.31pct，其中销售费率下降 1.66pct（运费转移到成本），研发费率+1.19pct。 净利率 12.64%，同比-2.31pct，环比+3.27pct，起底回升。 我们看到公司自去年 Q3，因为大客户缺芯，规模效应下降，以及原材料涨价等综合因素影响导致利润率进入底部，但是成本转嫁一般会有一到两个季度的滞后，经过两个季度的底部区域， 利润情况显著恢复。

多元化客户拓展成功： 公司过去两年在新客户开拓上非常成功。 2020年战略客户 BBA 实现了多项目突破， 2021 年战略客户造车新势力蔚小理也全线突破， 争取到 LED 以及 ADB 大灯项目。 随着新客户新项目量产， 公司有望开启二次高成长曲线。

行业升级持续进行： 除了公司依靠自身努力不断开拓新项目， 车灯行业升级远没有结束。 卤素车灯到到低分区 LED, 再到高分区 LED， 继而 ADB 升级， 价位更高的 DLP 车灯也逐渐被高端车采用， 智能汽车对于车灯数字化交互要求越来越高， 而车灯持续升级也给公司带来了显著成长机会。

投资策略： 我们预计公司 22/23 年归母净利润 14/17 亿，目前股价对应公司 2022 年动态 PE 25 倍，维持公司“买入”评级。

风险提示： 客户销量不及预期， 原材料价格持续恶化。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，长江证券(000783)高登研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达91.11%，其预测2022年度归属净利润为盈利12.73亿，根据现价换算的预测PE为28.74。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有20家机构给出评级，买入评级17家，增持评级3家；过去90天内机构目标均价为187.06。证券之星估值分析工具显示，星宇股份（601799）好公司评级为3.5星，好价格评级为2.5星，估值综合评级为3星。(评级范围：1 ~ 5星，最高5星)

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