开源证券：给予九州通买入评级

2022-04-26开源证券股份有限公司蔡明子,龙永茂对九州通(600998)进行研究并发布了研究报告《公司信息更新报告：总代总销等创新业务稳健增长，数字化转型成效显著》，本报告对九州通给出买入评级，当前股价为10.96元。

九州通(600998)

2021年营收稳健增长，2022Q1起业绩增长趋势向好，维持“买入”评级

4月25日，公司发布2021年报：2021年实现营收1224.07亿元（+10.42%）；归母净利润24.48亿元（-20.38%）；扣非净利润14.03亿元（-24.80%）；经营现金流净额34.59亿元（+0.44%）；EPS1.27元/股（-0.33元/股）。公司发布2022年一季报：2022Q1实现收入351.50亿元（+7.73%）；实现归母净利润4.52亿元（-40.48%）；实现扣非净利润4.77亿元（+13.52%）；经营现金流净额-26.46亿元（-9.27%）；EPS0.23元/股（-0.17元/股）。基于公司2021年增速，我们下调2022-2023年并新增2024年盈利预测，预计2022-2024年归母净利润分别为30.22（-6.55）、35.51（-7.72）、41.82亿元，EPS分别为1.61/1.89/2.23元/股，当前股价对应PE分别为6.8/5.8/4.9倍，公司转型成效逐步显现，产业链延伸业务逐步进入收获期，数字化赋能下提升业务天花板，创新业务类型成为业务增长新引擎，维持“买入”评级。

持续推进全品类经营、全渠道覆盖、全场景服务

在全品类经营上，公司的品规增长至51万个。在全渠道覆盖上，公司的B端客户规模增长至39.7万家，实现了终端渠道的全覆盖；公司的线上、线下C端客户规模已超过2,600万人。在全场景服务上，公司已由单一的传统医药分销业务模式拓展至数字化分销、总代推广、三方物流、技术增值服务等多场景业务模式。

巩固转型成果的同时，积极培育新动能、新业态

“万店联盟”计划取得突破。截至2021年底，“万店联盟”计划已实现自营及加盟药店6,138家，其中直营店231家，加盟店5,907家，覆盖全国28个省市。预计2022年底将突破10,000家，力争未来3年发展联盟药店达到30,000家以上，服务C端会员人数超过1亿人。

风险提示：数字化转型落地不及预期；产业链延伸服务项目推进低于预期，药品降价超预期。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，国联证券郑薇研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达83.37%，其预测2021年度归属净利润为盈利29.91亿，根据现价换算的预测PE为6.85。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有3家机构给出评级，买入评级2家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为19.49。证券之星估值分析工具显示，九州通（600998）好公司评级为3星，好价格评级为3.5星，估值综合评级为3.5星。(评级范围：1 ~ 5星，最高5星)

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