财报解读丨石头科技：创新构筑竞争壁垒，高端化成效显著

财报季，多家智能硬件企业相继发布财报。作为智能扫地机器人(300024)行业的头部企业，石头科技也于近日发布2021年业绩及2022年一季度业绩报告。

财报显示，石头科技2021年公司实现营业收入58.37亿元，同比增长28.84%；近五年复合增长达39%；2021年归母净利润达14.02亿元，近五年复合增长率达84%。单季度来看，21Q4实现营业收入20.10亿元，同比+29.62%。2021年度公司境外收入增速超80%，扫地机器人累计销量破千万台。同时，公司披露2022Q1业绩，实现营收13.60亿元，归母净利润3.43亿元，实现了在去年高基数情况下的持续增长。

可见，石头科技在激烈的行业竞争中连续五年保持着业绩稳中有增的态势，展现出了强大的韧劲与潜力。众所周知，受疫情持续反复、供给端原材料价格上涨、海运费用上涨等诸多因素影响，公司利润方面有所承压。而就在这样的大背景下，石头科技以持续增长的营收水平，过硬的产品技术实力和高端市场占位取得了良好的市场反馈，交出了一份可喜的成绩单。

如此成绩的背后，离不开石头科技多年坚守科技创新，布局打造高端，积极培育市场的不懈努力。而这足以显示石头塑造市场竞争壁垒，头部集中度提升的成效显著，后续有望带动企业盈利水平的持续向上。

研发投入增幅超60%，新增专利270项创历史新高

回顾全球扫地机行业发展史，每一轮大的技术创新往往都会使得行业渗透率加速提升。扫地机器人行业具备显著的“供给创造需求”的特点，当供给端出现更优质的产品，需求端也会迎来阶段性的高速增长，带动行业渗透率的快速提升。

尽管我国智能扫地机器人产业发展较晚，但当前产品市场供给与需求上呈现快速增长、高端化的态势。石头科技年报中提到：2021年国内扫地机器人的市场规模在110亿元左右，同比增长21.7%。但2021年2000元以下机型销量占比锐减至45%，销量同比2020年减少39%。3000元以上机型销量占比由2019年的2%攀升至2021年的29%。时仅一年，自清洁拖地主导的高端机型占比就超过了传统中端机。

产品高端化意味着更高的准入门槛，这就对市场参与者提出了更高要求，尤其是扫地机器人市场，呈现出强者恒强的马太效应。智能扫地机器人作为一个产品为王的品类，能够满足消费者不同需求层次下的清洁需求的企业往往更具竞争实力。而清洁效果的决定因素是清洁效率、避障能力与覆盖面积等精密算法，这一切的背后都离不开科技创新的支撑。

研发支持方面，石头科技在北京、上海、深圳等地设有产品研发中心、光电研究院、AI人工智能研究院、机电研究院等高端研发基地。研发投入上，2021年公司研发投入4.4亿元，同比增长66.74%，近五年复合增长率高达62%；2022Q1研发投入1.17亿元，较上一年度有所增长。截至报告期末，公司拥有研发人员555人，占总员工数量比58.29%，2021年新增境内外专利270项，数量较2020年115项翻1.35倍，创下历史新高。

石头领导人昌敬曾表示，“石头的竞争优势以及护城河就是依托技术的积累。高效且持续性强的研发投入是增强精品化研发能力，促使创新产品延续输出的重要前提”。随着年轻一代崛起、消费升级的加速，高端扫地机器人市场正从价格竞争走向产品博弈，以科技创新为依托的高端产品也将迎来发展新契机。

现象级新品G10卖爆，拉动国内销额增速超100%

凭借优质的设计、独特的创新与前沿的技术，石头产品赢得了市场的广泛认可。

石头科技从2017年开始推出自有品牌，2018年自有品牌收入占比即超过50%，2020年超过90%，2021年进一步提升至98%以上，已基本实现自有品牌的转型。公司2022Q1销额市占率达18.32%，同比增长72%，头部企业集中度继续提升。

2021年石头科技境内市场收入24.73亿元，占比42.37%。8月公司发布自清洁扫地机旗舰新品G10系列凭借自清洁及自动升降抹布等特点广受消费者喜爱，带动公司营收大幅增长。石头科技21Q4实现营收20.1亿元，同比+29.6%，环比Q3提速6.74pct；21Q4石头线上销额同比+106.54%，跑赢行业76.46pct。且热度延续至今，22Q1公司实现营收13.6亿，同比+22.3%，内销实现翻倍以上增速。

当前G10系列成为现象级旗舰新品，累计销量超20万台。这足以体现出石头已逐渐树立用户对其“中高端智能硬件厂商”的品牌认知。

为了巩固市场地位，公司在国内市场动作频频，于3月先后发布了内销扫地机系列新品——G10S系列及T8系列产品。产品力表现强劲，功能定位与价格更具结构化，能够更好的满足消费者的不同需求。

其中G10S系列具备全能基站(标配：自动集尘60天+自动请洗拖布+基站自清洁+自动补水+自动抑菌，选配：热风烘干、自动换水)、AI结构光避障、大吸力等特点。2022W15-W16(4.4-4.17)G10S系列销售持续火热，公司扫地机阿里渠道GMV+604.8%，市场需求势头强烈。

后疫情时代，长期居家直接导致家庭清洁需求大增，叠加近两年市场清洁产品推广教育，消费者对于智能扫地机器人产品接受度再度提升。后续静待国内疫情恢复，二季度增速有望回暖。

海外新品打开价格天花板，2022业绩增长值得期待

过去几年，是中国“制造”向中国“创造”这一星辰大海征途挺进的几年。在新消费升级与后疫情时代的双重影响下，智能清洁机器人赛道跑出了中国智造的新高度，引领着中国制造由“世界工厂”向“品牌输出”转型。

2021年石头科技境外市场收入33.64亿元，占比57.63%，且收入增速超80%，显著高于国内，重要性可见一斑。这也凸显了石头科技在市场布局上的前瞻性：即一边深耕国内，巩固头部优势；一边依托中国制造业优势，出海挖掘更多增量空间。

与传统中国企业出海不同的是，石头科技在海外采取高举高打、聚焦高端的品牌战略。这主要基于两方面原因：一是海外与国内一样对基站类产品有着较强的需求，但又因海外研发、生产等供应链水平弱于国内，高端产品难以放量；二是欧美地区用户购买力强于国内，对高均价高性能产品的拥有更高接受度。

而和国内类似的是，海外扫地机器人行业同样呈快速成长态势。民生证券测算：当前全球主要国家(美德日等)扫地机器人渗透率均低于15%，行业处于创新扩散理论的“早期大众”阶段，未来五年增长势能强劲，复合增速有望保持在20%以上，潜力不容小憩。

这点上，石头科技在海外领先一步。年初在CES展上推出最新旗舰机S7MaxV Ultra，产品配置了全能基站，包含自集尘、自动洗抹布、自动补水、基站自清洁等功能。功能远强过海外标杆iRobot以自集尘功能为主的基座，更加“解放双手”。Ultra 已于22年Q2开始在亚马逊售卖，广受用户认可，值得注意的是，该产品定价1399.99美金，较此前公司发售的S7+(定价949.98美金)定价提升 40%，较S7(定价649.99美金)定价提升翻倍有余，打开海外定价的天花板。

华创证券认为，这是石头在海外对高端市场空间的一次强力探索，海外旗舰系列首次打开了海外千元美金价格带市场，凭借激光导航+视觉避障的优异使用体验，有望加速蚕食海外标杆 iRobot市占份额。

综合来看，尽管2021年受疫情封港导致的运力不足，叠加海外市场收入占比较高等多因素影响，拖累石头利润增速。但是进入下半年以来，公司通过采取调整运输方式、分散发货地区等举措缓解海运压力，取得了良好成效。2021年公司凭借国内市场稳定基本盘，依旧实现了国内海外营收的双位数增长，考虑到去年同期的高基数压力，这展现出了石头科技较强的经营韧性。

石头领先的产品力是未来收入增长的基础，精简SKU和优秀的经营韧性使其能够维持行业领先的盈利能力。公司始终坚持科技创新的长期逻辑，2021年产品高端化成效显著。展望未来，我们认为2022年公司有望继续投入销售和研发费用，不断完善产品，扩大品牌知名度。随着国内外新品接连售卖、海运压力缓解及海外Q2低基数影响，公司整体业绩增速有望逐季改善，继续提升市场份额。