国金证券：给予火星人增持评级

2022-04-26国金证券股份有限公司谢丽媛,贺虹萍对火星人进行研究并发布了研究报告《集成灶龙头持续领跑，利润端超预期》，本报告对火星人给出增持评级，当前股价为31.79元。

火星人(300894)

业绩简评

4 月 25 日， 火星人发布 22 年一季报， 22Q1 实现营收 4.51 亿元，同比+29.22%；实现归母净利润 0.60 亿元，同比+35.92%， 实现扣非归母净利润 0.51 亿元，同比+38.25%。 收入符合预期，业绩略超预期。

经营分析

收入端看， 一季度公司集成灶延续高景气度，根据奥维云网，一季度火星人集成灶线上线下销额分别同比+28.2%、 56.9%，增速领先行业。 2 月底，公司举办加盟商年会，并发布包括集成灶、集成水槽、 燃热等十余款新品，有望助力后续收入增长。

利润端看， 22Q1 公司净利率为 13.33%，同比+0.66%， 考虑到一季度通常举办经销商大会、 新品发布等活动，为营销旺季，销售费用投放较高，而收入往往更多在后续季度兑现，因此 Q1 净利率低于全年平均水平， 环比下降符合预期，同比仍有小幅提升。 22Q1 毛利率为 44.2%，同比-3.2pct， 销售费用率为 23.3%，同比-2.4pct， 剔除会计准则变动影响， 22Q1 毛销差同比-0.8pct， 预计主要是原材料涨价影响，降幅已环比缩窄。公司 Q1 管理/研发/财务费用率同比分别-0.7pct/+0.9pct/+0.1pct， 期间费用率相对稳定。

营运能力： Q1 销售商品收到现金 4.7 亿元，与收入吻合， 公司现金流情况良好。应收账款与应收票据余额为 8433.3 万元，应收账款周转天数为 14天，周转良好稳健，存货为 2.5 亿元，存货周转天数为 87 天，维持稳定。盈利预测&投资建议

集成灶行业渗透率提升持续验证， 公司为行业第一梯队，随着后续集成灶放量高增，叠加水洗类第二增长曲线逐步开启，收入有望延续高增，规模优势有望推动盈利能力稳中有升，长期看好。我们预计 2022-2024 年公司营收分别为 30.6、 40.5、 54.0 亿元，同比分别增长 32.2%、 32.2%、 33.2%，预计2022-2024 年公司归母净利润分别为 5.0、 6.7、 9.0 亿元，同比分别增长34.2%、 33.0%、 33.8%， EPS 分别为 1.24、 1.65、 2.21，当前股价对应2022-2024 年 PE 分别为 25.3x、 19.0x、 14.2x，维持“增持”评级。

风险提示

集成灶渗透率提升不及预期；行业竞争加剧风险；原材料价格上涨风险；限售股解禁风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，安信证券张立聪研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为75.7%，其预测2022年度归属净利润为盈利4.6亿，根据现价换算的预测PE为27.6。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有24家机构给出评级，买入评级18家，增持评级6家；过去90天内机构目标均价为43.39。证券之星估值分析工具显示，火星人（300894）好公司评级为4.5星，好价格评级为1.5星，估值综合评级为3星。(评级范围：1 ~ 5星，最高5星)

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