东方财富证券：给予吉比特增持评级

2022-04-26东方财富证券股份有限公司高博文对吉比特(603444)进行研究并发布了研究报告《2022年一季报点评：研发长线稳健，发行提升明显》，本报告对吉比特给出增持评级，当前股价为319.38元。

吉比特(603444)

【投资要点】

多款新品贡献营业收入稳步增长，投资收益下降和少数股东损益增加拖累利润增长。 2022 年第一季度， 公司实现营业收入 12.3 亿，同比增长 10.0%，归母净利润 3.5 亿，同比下降 4.3%。 营业收入增长主要由于《一念逍遥》（大陆&港澳台版）、《世界弹射物语》、《地下城堡 3：魂之诗》 和《摩尔庄园》等产品贡献增量。 净利润下降主要由于 1）员工增加约 270 人，薪酬相应增加； 2）联营企业投资收益同比减少0.54 亿； 3）少数股东损益同比增加 0.25 亿。 2022 年第一季度，公司毛利率 90.6%，同比增加 7.4pct，主要由于《鬼谷八荒（PC 版）》研发商支付的分成减少； 销售费用率 25.7%，同比增加 2.1pct，主要由于新游戏营销投入加大，环比改善明显；管理费用率 7.4%，同比增长 1.8pct； 研发费用率 13.9%，同比增加 0.8pct，主要由于研发人员增加所致。 将研发和发行端分开来看，一季度研发端实现净利润 1.86亿，同比下降 3.7%；发行端实现净利润 2.59 亿（包含少数股东损益），同比增长 32.7%。

自研产品经久不衰， 代理产品储备充足。《问道》手游和《一念逍遥》是公司自研扛鼎之作， 其中《问道》手游 4 月开启六周年活动，畅销榜排名再次稳定 TOP 10； 《一念逍遥》 上线超一年时间，仍保持在畅销榜 TOP 10，足见公司自研游戏长生命周期特点。 此外，公司目前仍有《奥比岛：梦想国度》、《放学别走》、《英雄基地物语》、《大航海探险物语》等多款代理游戏，随着版号逐步放发，公司多款游戏有望上线，进一步贡献业绩增长。 研发策略上， 公司采取快速迭代，聚焦 MMO、SLG 和放置挂机品类，并加大海外投入（新的研发项目必须以定位海外市场为基础）。发行策略上， 公司坚持精品化路线，打造差异化与商业化兼备的产品，坚持长线运营，实现口碑和商业化双赢

【投资建议】

我们认为公司是行业稀缺的兼顾精品研发和长线运营能力的公司，旗下《问道》 端手游保持超长生命周期； 《一念逍遥》的成功也拓展了公司的多品类战略，夯实自研矩阵。 海外市场有望为公司带来新增量。我们预计公 司 2022-2024 年 营 业 收 入 54.6/62.2/71.0 亿 ， 归 母 净 利 润17.0/19.4/22.2 亿， EPS 对应 23.7/27.0/30.9 元， PE 分别为 14/13/11 倍，维持“增持”评级。

【风险提示】

宏观经济下行风险；

政策监管风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，西部证券(002673)李艳丽研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达96.17%，其预测2022年度归属净利润为盈利18.21亿，根据现价换算的预测PE为12.28。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有32家机构给出评级，买入评级27家，增持评级5家；过去90天内机构目标均价为458.77。证券之星估值分析工具显示，吉比特（603444）好公司评级为3星，好价格评级为3.5星，估值综合评级为3星。(评级范围：1 ~ 5星，最高5星)

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