光大证券：给予伊之密买入评级

2022-04-26光大证券股份有限公司陈佳宁,王锐对伊之密(300415)进行研究并发布了研究报告《2021年报、2022年一季报点评：业绩持续增长，期待大型压铸机新订单落地》，本报告对伊之密给出买入评级，当前股价为10.66元。

伊之密(300415)

2021 年报及 2022 年一季报业绩持续增长

伊之密 2021 年实现营业收入 35.3 亿元，同比增长 30.0%；归母净利润 5.2亿元，同比增长 64.2%。毛利率 34.5%，同比持平；净利率 14.9%，同比上升3.1 个百分点，主要由于规模效应提升、费用控制加强及生产效率提升。公司拟分红 0.5 元/股，分红率达 45%。

公司 2022 年一季度延续增长，实现营业收入 9.0 亿元，同比增长 18.3%；归母净利润 1.1 亿元，同比增长 3.1%。

注塑机及压铸机业务均实现高增长，期待大型压铸机新订单落地

制造业延续增长态势，国内经济稳中向好，带动公司注塑机、压铸机业务持续增长。 2021 年公司注塑机收入 25.8 亿元，同比增长 27.7%，主要由于行业持续高景气，市场需求旺盛；压铸机营业收入 5.7 亿元，同比增长 32.2%，主要由于压铸机下游汽车等行业复苏较好，带动压铸机需求增加；橡胶注射机收入 1.3亿元，同比增长 57.4%，主要由于橡胶机行业受 20 年疫情影响，基数较低，21年基本恢复正常水平。公司 2021 年研发费用 1.6 亿元，同比增长 21.5%；研发投入主要用于超大型压铸单元和超大型高端注塑成型装备的关键技术研究及产业化，有望加快自主产业化与进口替代进程。 我们认为公司压铸机业务将持续受益于下游汽车行业回暖以及“一体压铸”趋势的逐步凸显，期待大型压铸机新订单落地。

海外业务有望维持快速增长

公司 2021 年海外收入 8.1 亿元，同比大幅增长 57.3%。公司已有超过 40个海外经销商，业务覆盖 70 多个国家和地区。公司在印度等重要市场实施本土化投资及经营，加大产品的直销力度及售后服务能力，提升国际市场竞争力； 发挥“YIZUMI”和“HPM”的双品牌优势，积极开拓北美及欧洲市场。公司通过现有的海外销售网络，进一步拓展现有市场份额，海外业务有望维持快速增长。

维持“买入”评级

考虑到原材料成本上涨对毛利率的影响，我们下调公司 22 年净利润预测4.2%至 5.7 亿元，维持 23 年净利润预测 6.8 亿元，引入 24 年净利润预测 7.9亿元，对应 22-24 年 EPS 分别为 1.21/1.44/1.68 元。公司订单饱满，新产能投放及新产品下线提供业绩增量，海外市场长期空间广阔，维持“买入”评级。

风险提示：行业竞争加剧风险、下游景气度波动风险、海外疫情控制不力风险

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，招商证券(600999)时文博研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达88.36%，其预测2022年度归属净利润为盈利4.95亿，根据现价换算的预测PE为9.35。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有3家机构给出评级，买入评级2家，增持评级1家。证券之星估值分析工具显示，伊之密（300415）好公司评级为3.5星，好价格评级为3.5星，估值综合评级为3.5星。(评级范围：1 ~ 5星，最高5星)

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